КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Мы продолжаем ставить на то, что FOMC на сегодняшнем заседании может более явно дать знать о приближении начала выхода из QE, что может спровоцировать негативную реакцию на финансовых рынках. Кроме этого отмечаем новости из Китая, обещающие продолжение замедления экономики этой страны. За последнюю неделю власти Китая заметно активизировались по части публикации мер, направленных на ребалансирование экономики страны.

Российский рубль как и прочие рисковые активы скорее продолжит находиться под давлением. Отметим, что в течение последней недели динамика рубля выглядела более слабой, нежели по сопоставимым валютам. В том числе это было определено политикой ЦБ, увеличившего объем денежного предложения. Вместе с тем вчера валюты других развивающихся стран в целом догнали рубль по степени ослабления.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Всю последнюю неделю рубль продолжает ослабляться против доллара. На фоне того, что евро против доллара при этом даже укрепился, рубль против евро находится на трехлетнем минимуме. Российские акции снижаются за неделю уже на 3%, американские акции остаются на прежнем уровне.

СОБЫТИЯ

Из макроэкономической статистики на этой неделе ожидается ряд важных данных, в частности индикаторы рынка труда за июль – сегодня (ADP) и в пятницу (Nonfarm Payrolls). Средние ожидания на уровне 180-185 тысяч новых рабочих мест выглядят достаточно вероятными. Эти цифры чуть хуже значений за июль, при этом мы видим, что количество обращений за пособиями по безработице не увеличились. Продажи машин в четверг позволят отчасти оценить потребительский спрос в июле. Сегодня будет опубликован первый релиз ВВП США за второй квартал.

МАКРОСТАТИСТИКА

Из последней статистики стоит упомянуть индекс потребительской уверенности в США от Conference Board, который хотя и несколько ухудшился, остается вблизи максимума за 5 лет. Аналогичный показатель от Мичиганского университета напротив показал улучшение. Глядя на оба эти показателя в совокупности, важно отметить, что потребительские настроения США фактически остаются на пятилетнем максимуме.

Еврокомиссия опубликовала свой ежемесячный индекс настроений потребителей и бизнеса (Euro-zone Economic Sentiment Indicator), который хотя показал улучшение, но при сопоставлении с ВВП Еврозоны все еще означает рецессию (падение ВВП порядка 1%). Предварительные данные по индексам деловой активности показали, что экономика стран Еврозоны начинает выбираться из рецессии, однако, судя по динамике денежных индикаторов, происходит это не за счет внутреннего спроса. Кредитование как частного сектора, так и домохозяйств выглядит очень слабым.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе мы поменяли рекомендации в сторону ухудшения, т.к. предполагаем снижение аппетита на риск в целом. Были поставлены рекомендации продавать нефть, рубль против доллара США и российские акции. По курсу евро/рубль, акциям США и драгоценным металлам положительная рекомендация была заменена нейтральной. Продолжаем рекомендовать продавать евро против доллара США.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Сегодня в Кремле пройдет совещание по поводу финансирования строительства высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва-Казань. Стоимость проекта оценивается в 928 млрд. рублей. Из них 176 млрд. рублей планируется выделить из ФНБ, 371 млрд. рублей из бюджета (плюс 179 млрд. рублей на этапе эксплуатации). По планам РЖД 30-40%% строительства может быть профинансировано за счет частных инвестиций.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня однодневная ставка RUONIA составила 6,37%. Банк России установил лимит на однодневное РЕПО в 510 млрд. рублей, это достаточно высокий объем, таким образом, спрос банков на ликвидность не снижается, несмотря на окончание налогового периода. На семидневном аукционе на этой неделе банки взяли 1,694 трлн. рублей при лимите в 2,01 трлн. рублей, т.е. 84% предоставленного лимита.

На наступившей неделе прогнозируем снижение уровня денежных ставок до 5,5-5,7%% на фоне окончания налогового периода.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности основных выпусков ОФЗ продолжают умеренно расти. Сегодня Минфин запланировал аукцион ОФЗ 26210 с погашением в 2019 году и дюрацией 5,23 года. На прошлой неделе ОФЗ 26211 с дюрацией 6,8 года вызвала невысокий интерес, что выразилось объеме размещения только 74% от предложенного объема, который и без того был незначительным (10 млрд. рублей). Диапазон к аукциону ОФЗ объявлен на уровне 6,85-6,90%%, что означает фактическое отсутствие какой-либо премии. Учитывая дюрацию свыше 5 лет, ожидаем размещения по верхней границе с очень умеренным спросом.

Учитывая вышедшие негативные данные по инфляции, на наступившей неделе считаем более вероятным умеренный рост доходности на рынке. Большое значение придаем сегодняшним результатам заседания ФРС США (повлияет на внешний фон) и данным по инфляции в РФ за последнюю неделю.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Вышедшие вчера и сегодня данные макростатистики вряд ли можно назвать удивительными. Значения опубликованных 1) Индекса потребительской уверенности от Conference Board и 2) Розничных продаж в Германии, хотя и оказались несколько хуже ожиданий, однако, ничего страшного не произошло.

Более важной можно назвать все же публикацию данных по розничным продажам Германии, которые показали, что развитие крупнейшей экономики Еврозоны не особенно может опираться на внутренний спрос и в связи с чем власти Германии вряд ли могут протестовать против смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Индекс потребительской уверенности американских потребителей в целом остался вблизи ранее показанного максимума, скорее по-прежнему поддерживая возможность начало выхода ФРС США из QE.