Российский PMI в ноябре снизился, инфляция умерила темп

Сегодня был опубликован индекс деловой активности РФ в обрабатывающем секторе, в ноябре он показал снижение до уровня 52,3 пункта, с 52,9 пункта в октябре. Ноябрьское значение по-прежнему выше 50, что показывает рост, однако снижения индекса элиминирует замедление в темпах прироста обрабатывающей промышленности. Если рассмотреть основные составляющие, то темпы роста новых заказов оказались немного ниже октябрьских, новые экспортные заказы показали прирост, против снижения в октябре, а вот рост по составляющей занятости практически зашел в тупик.

Мы оцениваем вышедшие данные, как нейтральные, т.к. индекс снизился по сравнению с октябрем, когда прирост в обрабатывающей промышленности составил только 3%, в то же время он остается выше 50, что означает, что прирост промышленности все же не «сходит на нет».

Тем временем, недельная инфляция сохраняется на уровне 0,1% в неделю, что означает замедление ее темпа. Теперь уже можно говорить о том, что по итогам декабря прирост цен в годовом измерении не превысит 7%.

Совокупность замедления инфляции в ноябре и умеренного снижения индекса PMI (как индикатора ситуации в обрабатывающей промышленности) делает менее вероятным какое-либо изменение ставок ЦБ РФ на следующем заседании, которое намечено на 10 декабря.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

После новой программы по сокращению долга Греции, озабоченность на рынках несколько снизилась, однако тема «фискального обрыва» не теряет своей актуальности. Мы полагаем, что в связи с некоторым снижением напряженности доходности останутся в коридоре 1,6-1,7%%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

Если обратить внимание на данные из приведенной ниже таблицы, то можно заметить, что суммарная задолженность банков перед ЦБ и Минфином к концу ноября – началу декабря перешагнула планку в 3 трлн. рублей. Отметим, что прирост задолженности банков с 2,5 до 3 трлн. рублей произошел преимущественно за счет наращивания долга банков перед ЦБ.

И тренд с наращиванием задолженности перед ЦБ РФ, скорее всего, будет продолжен в декабре, т.к. до конца месяца банкам предстоит вернуть Минфину порядка 440 млрд. рублей. Объем погашений распределен внутри месяца достаточно равномерно.

Между тем, объем Ломбардного списка составляет сейчас порядка 3,4 трлн. рублей. Возможность займов по 312-П несколько улучшает дело, однако требования к кредитам, которые могут быть заложены по данной инструкции достаточно высокие, что сокращает потенциальный круг заемщиков. Таким образом, если ЦБ не преподнесет рынку какой-либо «сюрприз», ситуация с ликвидностью в декабре будет достаточно тяжелой.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Несмотря на наш скептицизм, снижение доходности по ОФЗ получило свое продолжение. При этом, кривая NDF, снизилась больше, чем кривая ОФЗ, таким образом, спреды к СВОПам по выпускам ОФЗ даже расширились. Это дает основания говорить о вероятном продолжении движения на рынке.