ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс S&P500 завершил торги снижением на 0,5% на уровне 1889 пунктов. Нефть марки Brent подорожала на 0,9% до $110,2.

Курс доллара снизился на 13 копеек до 34,72 рублей. Курс евро оказался ниже на 16 копеек – 47,56.

ГЛАВНОЕ

Рубль: судя по всему, рынок уменьшает вероятность участия России в украинских событиях, что благотворно сказывается на курсе российской валюты.

События на внешних рынках: Дорожающая нефть оказывает поддержку российским финансовым рынкам.

Денежный рынок: Последние недельные данные по инфляции вышли на уровне 0,2% за неделю, это соответствует годовому темпу инфляции в 7,4%.

Рынок рублевого госдолга: Долговой рынок показывает высокую волатильность, вчера доходности ОФЗ сохранились вблизи достигнутых уровней. Мы оцениваем потенциал дальнейшего снижения доходностей, как незначительный на фоне сохранения высоких ставок ЦБ РФ и растущей инфляции.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы ожидаем сохранения волатильности, по крайней мере до 25 мая (день выборов президента Украины). Сдержанная риторика российских властей в последние дни повышает вероятность того, что присоединения южных областей Украины к России по «крымскому» сценарию не произойдет, и Президентские выборы 25 мая состоятся. Это увеличивает шансы локального укрепления рубля. До конца мая мы предполагаем курс в диапазоне 34,5-35,0.

Вместе с тем, ухудшающиеся прогнозы роста российской экономики способствуют снижению курса российской валюты в более долгосрочном плане. По итогам 2014 года мы, по-прежнему, прогнозируем падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 50,7 рублей за евро.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

За последние дни рубль существенно укрепился, что расходится с нашим видением фундаментальных основ дальнейшей динамики курса рубля и видится нам краткосрочным процессом.

Проблем в экономике России меньше не становится. Более того, прогнозы дальнейшего роста продолжают ухудшаться, что должно сказываться в худшую сторону и на инвестиционной привлекательности страны, и на бюджетных доходах. Это в свою очередь играет не в пользу укрепления рубля.

Сегодня в правительстве должен обсуждаться скорректированный прогноз на 2014-2017 года. Согласно обновленному базовому прогнозу, рост экономики в 2014 г. составит 0,5% (действующий до этого прогноз предполагал рост на 2,5%). При этом не исключается даже отрицательный прирост в первом полугодии. Этот прогноз не предполагает новых санкций и сохранения геополитической напряженности. Таким образом, это не худший из возможных сценариев.

МинЭко прогнозирует среднегодовой курс доллара на уровне 36,0 рублей. С учетом того, что средний курс сейчас составляет 35,19, это предполагает курс порядка 36,5 в оставшиеся месяцы.

Важным фактором против рубля может стать и фактор необходимости балансировки бюджета в 2014 году. Из-за замедления темпов роста экономики в этом году существенно могут упасть ненефтегазовые доходы бюджета. В частности могут просесть доходы от приватизации и внешних заимствований. В этих условиях лишь более слабый рубль способен помочь свести доходы бюджета с расходами.

Соответственно, ведомство предполагает отток капитала на уровне $90-100, что укладывается в наши прежние расчеты курса рубля на основе Платежного баланса, которые также предполагают ослабление по итогу года. На конец мая мы предполагаем курс в диапазоне 34,5-35,0.

В последние дни рубль демонстрирует лучшую динамику по сравнению с валютами других развивающихся и сырьевых стран.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня утром уровень ликвидности в системе составляет 1,19 трлн. рублей, что на 37 млрд. рублей меньше чем вчера.

Сейчас на денежном рынке спокойное время. Банки продолжают готовиться к налоговому периоду. Сегодня начинаются майские выплаты, первые на очереди Страховые взносы в фонды. Объем выплаты составит порядка 400 млрд. рублей.

Росказна предложит к размещению 95 млрд. рублей на 35 дней. Минимальная ставка размещения составляет 8,3%.

Вчера Росстат опубликовал данные по инфляции с 6 по 12 мая. Недельный прирост остается на уровне 0,2%, соответственно в годовом выражении индекс потребительских цен продолжает ускоряться и уже равен 7,4%. Продолжается сезонно сильное удорожание плодовоовощной продукции (в особенности капусты - 5,3% за неделю).

По данным ЦБ последние три дня регулятор не проводит валютные интервенции по продаже валюты, что вероятно и оказало позитивное влияние на объемы свободной ликвидности и вызвало локальное снижение ставок денежного рынка.

Ставки денежного рынка сегодня утром находятся вблизи уровня в 8%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера доходности основных бумаг торговались вблизи уровней предыдущего дня. В настоящее время спред к ключевой ставке по основным выпускам находится существенно ниже, чем это было в начале года. В основном это наблюдается для бумаг с дюрацией выше 3 лет. Таким образом, потенциала для существенного снижения доходности в настоящее время мы не отмечаем. Дальнейшее движение возможно лишь в случае снижения (либо существенных ожиданий снижения) Ключевой ставки ЦБ РФ.

Однако, учитывая, что инфляция пока только ускоряется ожидать снижения ставки в перспективе ближайшего месяца у нас пока нет оснований. В случае, если курс рубля стабилизируется (а для этого сейчас появились предпосылки), ЦБ РФ сможет снизить ставку лишь в случае ухода инфляции ниже 7%, что маловероятно до конца лета. В целом, тренд по инфляции может смениться на понижательный в конце июня - июле, что станет индикатором для ЦБ РФ о возможности перехода к снижению ставок. Мы по-прежнему рекомендуем уделять существенное внимание недельным данным по инфляции (статистика за последнюю неделю публикуется сегодня).