КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Продолжающие выходить хорошие данные статистики воспринимаются рынком без паники, но все же настороженно, т.к. все больше участников рынка становится уверенным в скором начале выхода ФРС США из QE. Bloomberg опубликовал результаты очередного опроса экономистов, о том, когда будет начато сокращение действующей стимулирующей программы в США. В этот раз уже 65% опрошенных экономистов считают, что об этом будет объявлено 18 сентября на ближайшем заседании ФРС.

В прошлый раз (примерно месяц назад) в это верили 51%. Все большая готовность рынка к началу выхода из QE, на наш взгляд, скорее «обещает», что панических настроений на рынках не возникнет и после объявления первого шага по сокращению покупок облигаций. В то же время пессимистические настроения продолжат доминировать, т.к. долговые ставки, скорее всего, продолжат расти.

Отметим, что в настоящий момент для рубля (мы писали об этом подробно во вчерашнем обзоре) в первую очередь могут оказаться значимыми внутренние драйверы.

Мы предполагаем, что мировая экономика продолжит расти в первую очередь за счет США. Однако этот рост вряд ли будет сопровождаться ростом спроса на commodities. Даже Китай, который в ближайшее время станет крупнейшим импортером нефти (в т.ч. и по той причине, что импорт нефти в США достиг многолетнего минимума) собирается стимулировать экономику за счет поддержки сектора услуг, а не за счет поддержки секторов - потребителей сырья.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Курс доллар/рубль остался практически на прежнем уровне, слабнув внутри дня до 33,16. Про «корзину» в целом можно сказать тоже самое – практически без изменений. При этом нефть и РТС подросли. Отметим, что доходность 10-летних Treasuries, которая выросла до локального максимума 2.70 после публикации в понедельник данных о состоянии розницы в США, обратно не упала.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Вчера в отношении рубля против доллара мы поменяли рекомендацию на «нейтральную». Остальные рекомендации остались в силе.

СОБЫТИЯ

Во втором квартале экономика Еврозоны наконец вышла из рецессии после шести кварталов снижения. ВВП вырос выше ожиданий на 0.3% кв/кв в годовом выражении. Стоит уточнить, что возобновившийся рост во многом обязан Германии (+0,7%) и Франции(+0,5%), в то время как «периферия» (Испания: -0,1% , Италия: -0,2%) все еще остается в рецессии.

Экономический советник премьер-министра Японии Синдзо Абэ заявил во вторник, что Банк Японии должен усилить денежное стимулирование экономики страны. С помощью этого, по его мнению, удастся преодолеть негативные последствия планируемого увеличения ставки налога с продаж.

Противостояние сторонников прежнего президента и нынешней власти Египта не добавляют спокойствия всему региону Ближнего Востока. Случай с выпущенной ракетой с территории Египта по курорту Израиля очередное тому подтверждение. Все это скорее в моменте снова формирует некую премию за риск в цене на нефть.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные по недельной инфляции, оказалось, что за неделю с 6 по 12 августа индекс потребительских цен не изменился. В структуре индекса можно отметить, что тарифная составляющая была минимальной (прирост стоимости проезда в автобусе и трамвае, а также тарифа на горячую воду составил 0,1%, остальные регулируемые цены остались без изменений). Из продуктов питания по-прежнему существенно дорожают яйца, сахар и масло. Сезонные овощи подешевели, что и позволило итоговому индексу выйти на нулевой прирост. С точки зрения вероятных действий ЦБ РФ данные можно охарактеризовать, как нейтральные. Как мы отмечали ранее, в 2012 году прирост цен за весь август составил 0,1%, учитывая, что накопленная с начала месяца инфляция за август этого года уже составляет 0,1%, по нашей оценке любые данные выше нуля будут рассматриваться, как резко негативные, нулевые – как нейтральные, и только дефляция – как позитивные данные.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня ставка RUONIA подросла до уровня 5,97% на фоне приближения налогового периода. Сегодня будут уплачиваться страховые взносы в фонды, объемом около 300-350 млрд. рублей. Учитывая, что ЦБ РФ серьезно снизил лимиты по однодневным аукционам (вчера лимит составил только 10 млрд. рублей, сегодня – 90 млрд. рублей). По всей видимости, таким образом, регулятор пытается бороться с излишним по его оценке ослаблением рубля. Видимо, по оценкам ЦБ РФ реальный спрос на валюту выше «естественного», что означает наличие спекулятивной составляющей, с которой и ЦБ РФ борется методом «иссушения» ликвидности, предоставляемой банкам. Для денежного рынка это означает рост ставок, по всей видимости, в августе средняя ставка во второй части месяца окажется выше июльской на 30-40 б.п. Отметим, что с 15 по 31 июля средняя ставка RUONIA оказалась 6,13%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Несмотря на неплохие данные по инфляции, рост доходности по выпускам ОФЗ продолжается. По всей видимости, рынок учитывает ситуацию с курсом рубля, а также внешний фон (рост доходности по американскому госдолгу). На этом фоне ОФЗ показывают вялое сползание цен основных выпусков облигаций.

По всей видимости, в ближайшей перспективе на рынке будут преобладать негативные настроения.

КАЛЕНДАРЬ ПУБЛИКАЦИИ ДАННЫХ МАКРОСТАТИСТИКИ

Сегодня выходят данные по потребительской инфляции в США. В настоящий момент ожидания скорее нейтральные. Однако выход каких-то совсем необычных данных (слишком высокая или слишком низкая инфляция) может поменять мнение участников рынка о времени начала сворачивания действующей программы стимулирования. В пятницу уже появится предварительный релиз индекса потребительской уверенности от Мичиганского университета/ Thomson Reuters.