За прошедшую неделю не произошло каких-то значимых событий, которые бы могли явно указать на дальнейшую динамику финансовых рынков. Вместе с тем, 2-х летние гособлигации Испании и Италии за неделю выросли по доходности. На смену позитивной реакции на заявление главы ЕЦБ вернулся скептицизм, который на наш взгляд продолжит выражаться в снижении фондовых площадок. Основаниями для ухудшения рыночной конъюнктуры стали разговоры о возможном проведении референдума по ратификации ESM в Германии, а также не самые лучшие данные макростатистики из Китая.

Мы предполагаем, что даже поддерживающих рынки вербальных интервенций в Европе в ближайшее время можно не дождаться, т.к. вряд ли политики решатся заявить о той же программе выкупа облигаций с помощью ESM до ратификации последнего. Положительным драйвером на рынке выступают ожидания по внедрению новой программы количественного смягчения со стороны ФРС, но в противовес этому играют растущие опасения по поводу проблемы «фискального обрыва» в США в конце 2012 г.

Цены на нефть продолжили расти, что на наш взгляд объясняется в первую очередь политическими событиями в Сирии и Иране. Санкции в отношении Ирана сказались на добыче нефти этой страной (добыча упала), но говорить о текущем недостатке нефти на рынке не приходится – снижение объема добычи в Иране было компенсировано ростом добычи в других странах ОПЕК.

ОЦЕНКА ПЕРСПЕКТИВ ИНВЕСТИЦИЙ В ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ С РАЗНЫМИ ВРЕМЕННЫМИ ГОРИЗОНТАМИ

На горизонте 3 месяца: 12 сентября Конституционный Германии должен дать зеленый свет ESM, если этого не произойдет, то рыночная конъюнктура значительно ухудшится. На саммите ЕС 18-19 октября могут быть даны пояснения по поводу возможности создания фискального и банковского союзов.

На горизонте 6 месяцев: Вряд ли согласование позиций по политико-экономической интеграции в Европе окажется беспроблемным. Экономика (мировая) и фондовые рынки смогут начать расти, причем российский фондовый рынок может расти опережающими темпами в силу своей перепроданности. Если военный удар по Ирану и произойдет, то после президентских выборов в США. В преддверии этого события цены на нефть будут управляться градусом политической напряженности.

На горизонте 1 год: Мы считаем более вероятным рост с текущих уровней, нежели углубление падения.

МАКРОСТАТИСТИКА. РАДОВАТЬСЯ ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕЧЕМУ

Экономические данные из Китая в целом продолжают не радовать. Жесткой посадки не происходит, однако, темпы роста экономики явно замедляются. Кроме ожидаемо не самой лучшей динамики экспорта можно отметить снижение месячного прироста внутренних розничных продаж. Неожиданно слабые данные по выданным кредитам указывают не только на вероятное дальнейшее ослабление денежно-кредитной политики, но также и на то, что принятые меры не смогли найти позитивного отражения в экономике.

Имевший место рост цен на нефть в произошедших масштабах не должен оказать заметного влияния на инфляцию и через нее заставить центральные банки воздержаться от новых программ количественного смягчения. В условиях слабого внутреннего спроса мы склоняемся к мнению, что даже существенный рост цен на энергоносители не сможет напугать монетарные власти ведущих мировых экономик.

ЕВРОПЕЙСКИЕ ДЕЛА

Пока политики были заняты Олимпиадой, основные новости Европы предоставляла Греция. Слухи прошлой недели практически подтвердились и Греция разместит 20 августа краткосрочные бонды на 3,125 млрд евро для предотвращения дефолта. До этого времени страна выпускала краткосрочные бонды максимум на 1,95 млрд евро.

В очередной раз было подтверждено решение приватизировать национальную лотерею, Афинский аэропорт и государственную недвижимость. Плюс к этому в планы добавились газовый концерн DЕPA и газотранспортная копания DESFA. Но планы это всего лишь планы, по официальным оценкам, до конца этого года стране удастся выручить на приватизации не более 300 млн евро, в то время как изначально Афины надеялись получить 3 млрд.

Официальные лица Греции планируют, что тройка закончит работу в стране до 14 сентября, однако по слухам Еврогруппа на совещании 14 сентября планирует только рассмотреть положение дел в Греции, без принятия решений. Решения, опять же по слухам, будут приняты не раньше 8 октября. S&P сменил прогноз рейтинга Греции на негативный.

На прошлой неделе настроения инвесторов также испортили, сделанные заявления представителей правящей коалиции в Германии. Ранее доминировало мнение, что Конституционный суд Германии откроет 12 сентября путь для ратификации ESM. Однако союзники Меркель по коалиции заговорили о возможности проведения общенародного референдума по запуску постоянного механизма спасения в Европе. Представитель парламента Германии также подтвердил, что Греция не получит средств, если не выполнит оговоренные цели. Судьба получения Грецией очередного транша будет решаться в середине сентября.

По оценкам ЦБ Франции и Великобритании экономика в этих странах замедляется. ЦБ Франции прогнозирует уменьшение экономики в 3м квартале на 0,1%. А Банк Англии снизил прогноз роста экономики в стране по итогам 2012 года почти до нуля, назвав в качестве главной угрозы восстановлению ВВП кризис в Еврозоне.

Среди выходящих данных макростатистики особенно обращаем внимание на следующие:

- Данные по розничным продажам, промпроизводству и индексу потребительской уверенности в США;

- Данные по ВВП за 2-й квартал в Еврозоне.