На неделе ожидается блок нейтральной статистики

Наступившая неделя будет достаточно насыщенной с точки зрения публикации выходящей статистики по США и Еврозоне. По США будут опубликованы данные по инфляции – ожидается, что годовой темп роста цен замедлится до уровня в 1,5%,  или  до 0,2% м/м. Также выйдет показатель промышленной инфляции, который, как ожидается, покажет флэт на уровне 0,7% г/г третий месяц подряд. Таким образом, с точки зрения возможности введения будущей программы QE3 ожидания по данным по инфляции позитивны, т.к. не показывают ускорения  роста цен.

Также на неделе будут опубликованы данные по розничным продажам в США, ожидается их прирост в 0,3% против июньского падения на -0,5%. Даже если прогноз исполнится, прирост на таком уровне можно охарактеризовать, как несущественный, он показывает, что домохозяйства остаются весьма умеренными в своих тратах. Подтверждают это и ожидания по индексу потребительской уверенности, ожидается, что он не изменился в июле.

Таким образом, ожидания по экономическим данным, выходящим на этой неделе, с точки зрения влияния на изменение вероятности QE3 в основном – нейтральные.

В Еврозоне основными будут выходящие завтра данные по ВВП за 2 квартал. Ожидается, что рецессия усугубилась во втором квартале и падения ВВП составило -0,4% против -0,1% в 1 квартале этого года. В ключевых экономика – Германии и Франции ожидается серьезное замедление роста ВВП, однако сохранение положительного прироста.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Как мы и ожидали, ФРС дала серьезные намеки на принятие новой программы количественного смягчения, вероятно уже в сентябре. Мы сохраняем свой целевой коридор по UST 10 на ближайшие недели как 1,4-1,6%%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

Как мы уже отмечали, средняя ставка по однодневным кредитам на межбанке в июле оказалась ниже, чем в июне. Сегодняшние данные по исполнению бюджета показали, что отчасти это может быть вызвано сокращением стерилизации денег через бюджет. Так, в июле доходы бюджета были больше расходов всего на 11,8 млрд. рублей, что естественно не может всерьез рассматриваться, как фактор оттока ликвидности с рынка.

Что касается влияния продажи валюты, то оно, также, было незначительным. В июле отток денег за счет валютного канала составил 36,7 млрд. рублей.

В августе мы ожидаем стабилизации денежных ставок на уровне июля, с отсутствием дальнейшего ухудшения.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

До сентября на рынках наиболее вероятно отсутствие резких движений, т.к. рынки находится в ожидании новых программ от крупнейших Центробанков. В случае принятия программы QE3 в сентябре это будет важным позитивным фактором для российского долгового рынка, однако до этого момента не ожидаем серьезного позитива.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 35,22 руб., наша модель показывает что доходность трехлетней ОФЗ при этом должна быть на уровне 7,3%. Сегодня доходность ОФЗ 25077 с дюрацией 3,1 года составляет 7,43%, ОФЗ 26203 с дюрацией 3,4 года – 7,51%. Для прогнозирования доходности до конца года мы подставляем собственный прогноз курса рубля к бивалютной корзине. Результаты прогнозирования представлены на графике слева и на Странице 1 данного обзора.