Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: По итогам месяца темп инфляции может снизиться до 6,9-7%, что должно оказать поддержку долговому рынку


[14.06.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчерашняя позитивная реакция американского рынка акций на хорошие данные статистики показала, что инвесторы могут поверить словам Бена Бернанке о том, что ФРС не планирует переходить к однонаправленному ужесточению денежно-кредитной политики и в случае, если на это будут указывать данные статистики, даже вновь увеличить объем выкупа облигаций. Акции выросли, а доходности казначейских облигаций даже показали небольшое снижение, хотя и остались вблизи локальных максимумов.

Напомним, что в мае рынки реагировали скорее негативно на хорошие данные статистики, т.к. обострились ожидания относительно выхода из программы выкупа облигаций. К настоящему моменту большое число рынков акций развивающихся стран и их валют заметно подешевели, в отличие от американских или немецких акций. Мы предполагали, что если в дальнейшем рынок акций США продолжит падать, то и развивающиеся рынки последуют за ним. Вместе с тем, если инвесторы действительно поверят в то, что ФРС будет очень аккуратно сворачивать покупку облигаций и при необходимости сможет ее возобновить, американский рынок акций может остаться примерно на текущих уровнях.

Можно сомневаться относительно того, какова будет реакция рынков, однако, мы уверены, что первый шаг по выходу из QE состоится в 4м квартале этого года. В текущей ситуации это скорее будет означать, что, по крайней мере, американские акции не смогут выйти на новые максимумы, т.к. обновление максимумов усилит риторику про «избыточное принятие рисков на себя» со стороны ФРС. В условиях отсутствия роста на американском рынке вряд ли состоится уверенный рост по рисковым активам развивающихся рынков, т.к. локомотивом роста в глобальном масштабе сейчас выступает в большей степени американская экономика, а не развивающиеся экономики.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Закрываем рекомендацию продавать рубль против евро, ставим рекомендацию покупать рубль против евро. Во-первых, мы предполагаем, что дальнейший рост евро против доллара ограничен, во-вторых, рынки показали, что опасения по выходу из QE в США перестали однозначно негативно влиять на рынки.

Мы сохраняем негативные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара, российским и американским акциям. Отмечаем, что рубль за последние дни компенсировал заметную часть своего ослабление против доллара.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Глава ФРС Бернанке повторил, что сокращение объема выкупа облигаций не будет означать приближение конца сокращения программы количественного смягчения. Более понятно, на что настроены члены Комитета по открытым рынкам, станет 19 июня, когда будет выступать Бернанке по итогам двухдневного заседания FOMC.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные по инфляции в РФ с 4 по 10 июня, прирост оказался вновь на уровне 0,1%, таким образом, накопленный с начала июня прирост составляет 0,2%, как и в прошлом году. В 2012 году общий прирост цен за июнь составил 0,9%, таким образом, в этом году есть потенциал для замедления годового темпа в июне за счет эффекта базы прошлого года.

В настоящее время продолжаются обсуждения способов стимулирования экономического роста. В том числе вчера стало известно, что решено отказаться от идеи создания Росфинагентства для управления средствами фондов, об этом объявил президент России В.В. Путин вчера в бюджетном послании. В ближайшее время изменения могут коснуться инвестирования средств ФНБ, в котором по данным на 1 июня скопилось 2,7 трлн. рублей. По словам министра финансов РФ Антона Силуанова 40-50%% средств Фонда может быть инвестировано в инфраструктурные проекты. На наш взгляд это позитивный фактор для экономики страны.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера однодневная ставка RUONIA составила 6,02%, таким образом, как мы и ожидали, рынок стабилизировался вблизи уровня в 6%. На сегодняшнем аукционе РЕПО ЦБ установил лимит на 40 млрд. рублей выше, чем вчера - 260 млрд. рублей. Суммарный объем задолженности банков перед Минфином и ЦБ близок к 2,5 трлн. рублей, однако, на наш взгляд, следует отметить, что объем кредитования под нерыночные активы несколько снизился после майского прироста и на сегодняшнее утро находится на незначительном уровне в 89,6 млрд. рублей. В понедельник будет осуществляться выплата Страховых взносов в фонды в размере примерно 350 млрд. рублей, что может вызвать кратковременный рост ставок.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера долговой рынок показал существенное снижение доходности по всей кривой. Поводом для этого стало ослабление напряженности на внешних рынках, что сразу вылилось в реакцию на локальном рынке, ставшем более волатильным на фоне увеличения доли нерезидентов. Сдвиг кривой составил от 10 до 20 б.п. по различным выпускам.

Как мы уже отметили пока темп инфляции в июне соответствует прошлогоднему, однако благодаря эффекту базы по итогам месяца темп инфляции может снизиться до 6,9-7%, что должно оказать поддержку долговому рынку при условии нормализации внешних условий (на что мы рассчитываем).

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

По всей видимости, розничные продажи в США действительно выправляются. После провальных продаж в марте, когда и в реальном (без учета инфляции), и в номинальном выражении продажи снижались, в апреле и мае реальные продажи выросли на 0.4-0.5% (мы предположить, что инфляция в мае будет, как ожидается, на уровне 0.2%). Такие позитивные данные не противоречат индексам потребительской уверенности, которые находятся у своих многолетних максимумов. Вместе с тем, обращаем внимание, что недавний рост доходностей по суверенным облигациям нашел отражение и в ставка по ипотеке, которые тоже выросли в последние дни. Это, вероятно, может начать сказываться на настроениях потребителей уже в июне.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов