Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Падение аргентинского песо сказалось и на валютах большинства других развивающихся стран, в том числе и на рубле


[24.01.2014]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции завершили торговую сессию ощутимым падением, индекс S&P500 снизился на 0,9% до 1828 пунктов. Снижение не обошло стороной и российские акции - индекс РТС опустился на 0,7% до отметки 1382 пункта. Нефть марки Brent подешевела на 0,6% до $107,6.

Снижение курса российской валюты продолжилось. Торги по паре доллар/рубль закрылись по курсу 34,09. Доходность 10-летних американских казначейских облигаций весьма заметно снизилась на 9 пунктов до 2,78%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Падение курса российской валюты вчера и сегодня продолжается. Добавила нервозности новость из Аргентины. Центральный Банк страны принял решение сократить интервенции на фоне сокращения золотовалютных резервов до семилетних минимумов. Аргентинское песо в результате упало на 13% за день, что сказалось и на валютах большинства других развивающихся стран, в том числе и на рубле.

Российская валюта в очередной раз обновила минимум почти за пять лет. В целом наши соображения о действующих факторах для курса рубля сохраняются.

Российский Центральный Банк вчера в очередной раз повысил границы коридора бивалютной корзины до 33,45-40,45 руб. Таким образом, Банк России поднимает границы третий день подряд и восьмой раз за январь. В настоящий момент «корзина» торгуется по курсу 40,01. Таким образом, она уже преодолела уровень 39.45, выше которого ЦБ удваивает объем интервенций (в поддержку рубля) в виде продажи валюты на открытом рынке с 200 млн. до 400 млн. в день.

Определенное давление на рубль, возможно, оказали последние слова министра экономического развития РФ Алексея Улюкаева о том, что курс рубля имеет больше шансов на ослабление в текущем году, чем на укрепление.

На наш взгляд падение рубля в последние дни было чрезмерно сильным, и в ближайшее время рубль может немного укрепиться. Из факторов против рубля пока, возможно, продолжает действовать необходимость Минфина конвертировать до 1 февраля бюджетные средства в валюту для зачисления в Резервный фонд. Вместе с тем в феврале давление на рубль, по-видимому, ослабеет. Кроме этого, недавняя новость об отказе ЦБ РФ от проведения целевых интервенций продолжает действовать против рубля.

Из факторов в пользу укрепления рубля стоит отметить приближение Олимпиады, гости которой будут предъявлять дополнительный спрос на российскую валюту.

Еврозона

Из позитивных новостей стоит отметить продолжение восстановления Еврозоны. На это указывают опубликованные индексы PMI, которые являются одними из ключевых опережающих индикаторов. Рисунок ниже это хорошо иллюстрирует.

Последнее значение композитного индекса PMI - 53,2 - предполагаем ускорение роста ВВП Еврозоны до 0,4% в IV квартале 2013 года по отношению к III кварталу. В третьем квартале рост составил всего 0.1%.

Если посмотреть на составляющие композитного индекса, то промышленный индекс вырос с 52.7 до 53.9, а сервисный – с 51.0 to 51.9. (Напомним, что логика индексов в том, что цифры выше отметки 50 означают рост, ниже – падение в соответствующем секторе. Чем сильнее индекс удаляется от 50, тем сильнее происходит ускорение или замедление). Опубликованные цифры оказались лучше ожиданий, в результате чего курс евро/доллар опять вырос до 1,37. Последние опубликованные индексы PMI Еврозоны - позитивный сигнал и для экономики России, которая в значительной степени зависима от Еврозоны, что подтверждается и нашими расчетами.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы полагаем, что в ближайшие десять дней рубль может остаться вблизи текущих уровней, но в феврале (хотя это может произойти и раньше) начнет укрепляться. Мы полагаем, что в конце февраля курс доллар/рубль может достичь уровня 33,30. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере, до 34,5.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РОССИИ

Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ держится вблизи относительно комфортного уровня в 1,2 трлн. рублей. Сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности ЦБ РФ вчера составило минимальные минус 19 млрд. рублей. На фоне продолжения налогового периода, ставки держатся выше уровня в 6%. Сегодня рынок МБК сохраняется вблизи уровня в 6,25 – 6,3%%. Следующая выплата по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) состоится в понедельник 27 января, оценочный объем выплаты – 220 млрд. рублей, 28 января будет осуществляться выплата по Налогу на прибыль в оценочном объеме 100 млрд. рублей.

В преддверии отмены однодневных аукционов РЕПО ЦБ РФ перешел к тактике предоставления минимальных лимитов по ним для того, чтобы приучить банки в основном ориентироваться на еженедельное фондирование. Пока что банки не всегда в состоянии точно рассчитать потребность в ликвидности на неделю. Об этом в частности говорит тот факт, что вчера на однодневном аукционе РЕПО наблюдался переспрос в 4,5 раза. Напомним, что однодневные аукционы планируется отменить с 1 февраля 2014 года.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности основных выпусков ОФЗ на этой неделе растут. Вчера доходности выросли по всей кривой на фоне глобального выхода из долгов развивающихся стран. При этом доходность по US Treasuries напротив снизилась, что подтверждает тезис о глобальном уходе от риска. Катализатором могла стать ситуация с Аргентиной.

Рубль продолжает показывать серьезное ослабление. Мы ожидаем умеренного отскока курса в феврале, российская инфляция, по всей видимости, продолжит плавно замедляться, это станет дополнительным фактором в поддержку долгового рынка. Ожидаем в феврале умеренного снижения доходностей при реализации нашего сценария.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов