РЕЗЮМЕ

Предварительные результаты выборов в Италии предполагают, что в третьей по величине экономике Европы, скорее всего, не удастся сформировать работоспособное правительство, в результате чего могут последовать новые выборы, результаты которых еще менее предсказуемы. Политическая ситуация в Италии во многом напоминает то, что мы видели в Греции, хотя все же не выглядит столь же острой. Самое главное – не идет речи о выходе страны из Еврозоны. В то же время динамика рынка гособлигаций демонстрирует, что инвесторы беспокоятся по поводу того, какой будет экономическая политика нового правительства после того как его удастся сформировать. Это беспокойство дополняет число факторов, которые предполагают снижение «аппетита к риску».

Мы продолжаем считать, что сейчас не стоит занимать позиции в акциях и таких валютах как рубль. Мы также рекомендуем воздержаться от длинных позиций относительно и товарных рынков. Более того, мы предполагаем, что сейчас можно продолжать ставить на снижение фондовых рынков – как в отношении российских, так и американских акций.

Результаты выборов в Италии накладывают тень на восстановление в Еврозоне. В связи с чем мы можем поменять наш пока еще позитивный взгляд на перспективы мировой экономики на горизонте больше 3 месяцев. Вместе с тем, новый возможный виток кризиса в Европе может заставить ФРС помедлить с сокращением программы количественного смягчения, а европейские банки отказаться от возврата средств ЕЦБ в рамках программы LTRO. По этим причинам интерес к золоту может вернуться.

В России экономический рост замедляется, мы ожидаем два снижения ставок ЦБ РФ в этом году с шагом по 25 б.п. после прохождения пика по инфляции. Первое снижение может произойти уже на апрельском заседании.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Рынки остро отреагировали на предварительные итоги выборов в Италии. Отмечаем вчерашний рост цен на золото на фоне общего снижения «аппетита к риску».

СОБЫТИЯ В МИРЕ

В качестве еще одного фактора, действие которого предполагает негативную реакцию рынков, - автоматическое сокращение расходов в США. Выходящие новости скорее свидетельствуют о том, что конструктивного диалога между республиканцами и демократами наладить до сих пор не удалось. На наш взгляд, финансовые рынки не вполне учитывают возможность сокращения госрасходов, которое дополнительно может ухудшить новостной фон и данные макростатистики.

НОВОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

По сообщению Минэкономразвития российская экономика начала год снижением. Мы помним данные о снижении индекса промышленного производства в январе на 0,8%, теперь эта информация дополнилась данными о снижении прироста ВВП в годовом измерении до 1,6% с 5,1% в январе 2012 года. Таким образом, предупреждения о замедлении экономического роста постепенно становятся реальностью. Минэкономики не теряет надежды убедить ЦБ в необходимости снизить ставки, однако даже если регулятор пойдет на снижение ставок – эффекта от этого снижения придется ждать несколько месяцев, поэтому в ближайшей перспективе перспективы экономического роста в стране остаются весьма призрачными.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня ставки денежного рынка вновь выше 6%. Объем средств на корсчетах и депозитах банков слегка снизился со вчерашнего дня на 37 млрд. до уровня в 957 млрд. рублей. Сегодня пройдет недельный аукцион ЦБ РФ, лимит по которому понижен всего на 30 млрд. рублей по сравнению с прошлой неделей – это позитивный фактор для рынка. Из факторов, которые окажут влияние на рынок в ближайшей перспективе, следует отметить следующие: завтрашний аукцион по двум выпускам ОФЗ общим объемом на 28,4 млрд. рублей, а также уплата налога на прибыль в объеме порядка 30 млрд. рублей. Таким образом, наиболее крупные выплаты этой недели (вчерашняя уплата акцизов и НДПИ) уже произведены, учитывая значительный лимит по аукциону семидневного РЕПО, к концу недели ставки должны снизиться ниже 6%.

Что касается политики ЦБ РФ, то негативные данные по ВВП за январь, безусловно, будут дополнительным фактором в пользу снижения ставок, однако большая ясность здесь наступит после объявления кандидатуры будущего главы ЦБ РФ. Мы сохраняем прогноз снижения ставок два раза на протяжении 2013 года с шагом в 25 б.п.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На длинном конце кривой ОФЗ доходности несколько снизились по итогам вчерашних торгов, однако учитывая сегодняшние коррекционные настроения весьма вероятно, что сегодня это движение продолжения не получит. Для долгового рынка в целом ключевой на сегодня является новость о том, что возможно завтрашние аукционы ОФЗ пройдут уже при участии Euroclear. Напомним, что завтра запланирован аукцион по выпуску ОФЗ 26209 на 8,422 млрд. рублей и по 15-летним ОФЗ на 20 млрд. рублей. Сегодня Минфин опубликует ожидаемые диапазоны доходности по размещаемым выпускам.