ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 не изменился, остался на уровне 2060 пунктов. Нефть марки Brent подорожала на 1,0% до $66,8. Цена российской нефти марки Urals снизилась на 0,3% до $65,0. Российский фондовый индекс РТС упал на 1,5% до 858 пунктов.

Курс доллара вырос на 0,6% до 54,05 рублей. Курс евро - на 0,9% до 66,87 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжил снижаться на фоне дешевеющей нефти

Денежный рынок: Ставки денежного рынка сохраняются на прежнем уровне 10,25-10,5%. Щедрое предложение ЦБ должно удержать ставки от роста на этой неделе.

Рынок рублевого госдолга: На неделе состоится заседание ЦБ РФ, рынок закладывает повышение ставок.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Торги на валютном рынке во вторник начались снижением курса рубля до уровня 54,20, примерно на 45 копеек выше уровня закрытия в понедельник. В течение дня рубль торговался в нехарактерно узком для последнего времени диапазоне 54,05-54,35. В итоге торги завершились на отметке 54,05 руб. за доллар и 66,87 руб. за евро.

Основным фактором утреннего «гэпа» курса рубля стало существенное снижение цены на нефть, которая к открытию торгов опускалась до $65,5 за баррель сорта Brent. Между тем в течение дня нефть развернулась и к вечеру подорожала более чем на доллар до $66,8, что способствовало некой стабилизации курса российской валюты.

Судя по отсутствию резких колебаний курса, похоже, что ЦБ вчера не проводил интервенций. Логика ЦБ пока не понятна – на прошлой неделе при нахождении рубля на текущих уровнях (около 54 рубля за доллар) Банк России активно продавал валюту, суммарные продажи валюты на прошлой неделе составили $4,5 млрд. Еще одно объяснение может быть в том, что на этой неделе ЦБ действует на рынке более аккуратно.

Важным событием на этой неделе будет заседание Банка России, которое состоится завтра 11 декабря. Судя по опросам Bloomberg и Рейтер, рыночные ожидания таковы, что ЦБ в очередной раз поднимет ставку. Мы проанализировали четыре случая подъема ставки в течение 2014 года. Хорошо видно, что ни в одном из случаев это не привело к существенному укреплению рубля. По большей части рубль следовал за ценой на нефть. Так он продолжил падать после последних двух повышений на фоне дешевеющей нефти. Поэтому мы полагаем, что даже в случае повышения ставки, это едва ли будет способствовать укреплению рубля. Также ЦБ может продлить действие лимита по валютному свопу, текущий уровень привлечения рублей через валюту ограничен 2 млрд. до 14 декабря. Кроме этого ЦБ, видимо, пообещает и впредь проводить неожиданные валютные интервенции.

При этом валютное РЕПО, с помощью которого ЦБ рассчитывает насытить рынок долларовой ликвидностью, пока не пользуется спросом. Из предложенных на вчерашнем аукционе $2 млрд., банки взяли только $145 млн. Судя по всему основная причина – в нехватке залогового обеспечения.

В дополнение к падающей цене на нефть в декабре напряженность на валютном рынке сохранится из-за спроса компаний для выплат по внешнему долгу. Суммарные выплаты в этом месяце составляют порядка $33, что примерно в 3 раза больше чем в ноябре. Сегодня и в более долгосрочной перспективе мы рекомендуем оставаться в валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются на прежнем уровне 10,25-10,5%. Щедрое предложение ЦБ должно удержать ставки от роста на этой неделе.

Сегодня последний день периода усреднения, остатки на корсчетах в ЦБ начали расти, но остаются на достаточно низком уровне – 826,8 млрд. рублей. Общий объем ликвидности увеличился на 138 млрд. рублей и составляет 1,01 трлн. рублей.

Сегодня в бюджет с депозитов Минфина должны вернуться 220 млрд. рублей, но благодаря вчерашнему аукциону Росказны отток составит только 70 млрд. рублей. Спрос на аукционе, как и на всех последних аукционах Росказны, превысил предложение более чем в два раза и составил 314 млрд. рублей.

Центральный Банк вчера на аукционе недельного РЕПО выставил впечатляющий лимит – 3,21 трлн. рублей, банки при этом проявили колоссальный спрос 3,4 трлн. рублей. Приток ликвидности, таким образом, составит 440 млрд. рублей. Вероятно, такое щедрое предложение связано с высокой потребностью в ликвидности в ближайшее время. Так, предстоят возвраты в Минфин (220 млрд. рублей до следующего аукциона недельного РЕПО с ЦБ), рост спроса на ликвидность из-за окончания периода усреднения и низких остатков на корсчетах в ЦБ, абсорбирование ликвидности через интервенции на валютном рынке (более 200 млрд. рублей в понедельник и четверг).

На аукционе валютного РЕПО спрос остается низким, банки взяли незначительные 145 млн. долларов США.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Негативные ожидания по долговому рынку

Негатив на рынке ОФЗ сохраняется из-за ожиданий повышения ключевой ставки Банка России. Сегодня основным драйвером для долгового рынка будут данные по недельной инфляции, а завтра заседание директоров ЦБ.

На наш взгляд вопрос с повышением ставок остается весьма неопределенным. Напомним, что в этом году ставки уже были повышены на 4% с начала года. Инфляция составляет 9,1% год-к-году. В прошлом году в ноябре рост цен составил 0,6%, в этом он ускорился до 1,3%. Если в декабре данное соотношение сохранится, то по итогам года инфляция может составить 9,3%. Это довольно оптимистичный прогноз. Более вероятно, что по итогам 2014 года инфляция может составить 9,3-9,5%%, в этих условиях повышение ставки выглядит необоснованным.

Если говорить о возможном дальнейшем движении по инфляции в 1 квартале 2015 года, то пик роста цен придется на февраль-март, когда инфляция по нашим расчетам достигнет уровней 10,6 – 11%%. Ключевой вопрос – станет ли ЦБ повышать ставку до этих уровней или предпочтет переждать всплеск роста цен. Последний опрос Bloomberg показывает, что большинство экономистов сохраняют мнение о том, что Ключевая ставка в четверг будет оставлена на текущем уровне 9,5%, мы поддерживаем данное мнение.