Внешний рынок

Новости из Китая ударили по западным площадкам. Неожиданной новостью во вторник стало решение властей Китая запретить принимать в качестве обеспечения по сделкам РЕПО бумаги с рейтингом ниже «AAA» или выпущенные эмитентами с рейтингами ниже «AA». Министерство финансов Китая до 5‐го января планирует получить от региональных властей информацию о выпущенных ими долговых обязательств, стремясь повысить прозрачность рынка муниципальных облигаций. При этом текущим решение под удар попали облигации на общую сумму 75,8 млрд долл., что спровоцировало распродажу на китайских площадках накануне. Между тем, сегодняшние данные по инфляции в Поднебесной дают возможность на дальнейшее смягчение монетарной политики. Потребительская инфляция в ноябре замедлилась до 1,4% в годовом выражении (ожидалось 1,6%) и эти данные еще не учитывают падение цен на нефть, которые могут еще сильнее замедлить инфляцию в ближайшие месяцы.

Для европейских площадок дополнительным негативом выступил перенос президентских выборов в Греции, что может привести к приходу к власти настроенных против ЕС политиков. В таком случае может быть поставлен вопрос о выходе Греции из состава союза.

На сегодняшний день вновь не запланировано значимых публикаций. Мы не исключаем, что статистика по инфляции в Китае охладит пыл продавцов, поэтому сегодня возможно улучшение аппетита к риску.

Темпы падения евробондов остались прежними. Продолжающееся снижение цен на нефть по‐прежнему осталось ключевым драйвером рынка. Корпоративный сегмент вновь потерял около 1‐2 п.п. Займы Газпрома упали на 2‐2,5 п.п., Вымпелкома – на 1,5‐3,5 п.п., ВЭБа – на 1,7‐2 п.п. Россия‐43 опустился на 45 б.п. до 90,4% от номинала, Россия‐23 – на 45 б.п. до 90,8% от номинала.

Давление дешевеющей нефти на рынок сохраниться, поэтому мы не ожидаем сильного улучшения ситуации в российских евробондах. В то же время котировки в последнее время уже существенно упали, поэтому на фоне локальной стабилизации нефти и возможном расширении стимулирующих мер в Китае возможен отскок.

Внутренний рынок

В преддверии грядущего заседания Банка России индикативная ставка МБК продолжает расти. Во вторник значение MosPrime o/n выросло на 18 б.п., составив 10,68% годовых. При этом в банковской системе можно было наблюдать приток ликвидности: объем задолженности по кредитам под активы и поручительства увеличился на 191,8 млрд руб., при этом задолженность по операциями прямого РЕПО с фиксированной ставкой сократилась примерно на 100 млрд руб. Отметим также, что вчера банки привлекли 33 млрд руб. по операциям валютный своп с ЦБ, то есть кто‐то из игроков был вынужден «расстаться» на время с валютой для того, чтобы привлечь рублевую ликвидность.

На валютном рынке корзине валют так и не удалось закрепиться выше 60 руб., однако по итогам торгов ее курс прибавил 45 коп., составив 59,82 руб. Впрочем, уже сегодня корзина все же преодолела рубеж в 60 руб. Примечательно, что, по данным ЦБ, в понедельник регулятор продал валюты лишь на 400 млн долл. (днем ранее — 1,93 млрд долл.). В то же время американская валюта в тот день хоть и укрепилась, однако открылась ниже 53 руб. и в течение дня не смогла приблизиться к 54 руб. —уровню, на котором в последние дни доллар встречает сопротивление. Отметим также, что аукционы валютного РЕПО по‐прежнему не пользуются особым спросом участников рынка, и в связи с этим возникают дополнительные риски для ужесточения ДКП в четверг: для того чтобы банки привлекали валюту непосредственно на валютных аукционах, регулятор может поднять ставки по рублевому РЕПО, где по‐прежнему проще привлечь рубли и купить на них валюту.

Российские займы продолжили терять в цене. Накануне нефть обновила минимум с 2009 г. на новостях о снижении стоимости иракской нефти Азии. На этих новостях долговой рынок продолжил снижение. ОФЗ потеряли еще около 50‐100 б.п., доходность выросла на 20‐35 б.п., приблизившись к уровню в 13% годовых почти на всей длине кривой. В корпоративном сегменте продажи прошли по займам ВТБ БО‐8, ‐22, РЖД‐11, Русфинанс БО‐8.

Ослабление рубля на фоне дешевеющей нефти и ожидание повышения ключевой ставки ЦБ на заседании в четверг останутся ключевыми драйверами рынка, поэтому улучшение настроений на рынке маловероятно. При этом слабые данные по инфляции в Китае дали возможность на расширение стимулирующих мер, что может оказать локальную поддержку рынку.

Новости эмитентов/Финпромбанк

ФИНПРОМБАНК (B3/‐/‐) планирует 16‐го декабря открыть для инвесторов книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 3. Индикативная ставка первого купона по выпуску составит 13,5‐14,0% годовых, что при оферте через 6 месяцев транслируется в доходность на уровне 13,96‐14,49% годовых. Банк планирует закрыть книгу на следующий день — 17‐го декабря.

Отметим, что нижняя граница доходности планируемого выпуска эмитента в текущих условиях предлагает «символическую» премию к кривой ОФЗ в размере 150 б.п. С учетом текущих ценовых уровней госбумаг, относительно небольшого размера эмитента (банк находится в конце списка топ‐100 крупнейших по активам нетто) и рейтинга B3, инвестиционный интерес к бумаге, на наш взгляд, может возникнуть лишь от верхней границы объявленных ориентиров, даже несмотря на короткую оферту. Кроме того, с высокой вероятностью выпуск не будет обладать ликвидностью. Впрочем, сам банк демонстрирует в последний годы внушительный рост, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру: его активы за 12 месяцев выросли почти в 2 раза, объем клиентских обязательств увеличился более чем в 2 раза, норматив достаточности капитала Н1.0 на 01.11.2014 находился на «комфортном» уровне в 14,3%.