Ставки ЦБ РФ

В пятницу 9 ноября ЦБ РФ проведет очередное заседание по ставкам. Диспозиция перед заседанием – следующая. Последние доступные данные по инфляции в РФ показали замедление до нуля. Мы рассмотрели структуру прироста, которая показала, что замедление произошло в основном благодаря продолжившемуся снижению цен на плодоовощную продукцию. Учитывая сезонность, маловероятно, что данный тренд продолжится, что не позволит сохраниться нулевому темпу прироста цен.

Сегодня данные по инфляции не выходят из-за нерабочего понедельника, скорее всего рост цен возобновится и инфляция составит 0,1% за неделю. Замедление темпа роста на последней неделе октября сделало возможным выполнение прогноза в 7,2% по итогам года, однако прогноз ЦБ РФ в 7% - вряд ли выполним. Сам факт пересмотра прогноза до 7% по нашей оценке означает, что ЦБ по-прежнему опасается инфляции и, соответственно, может поднять ставки еще раз до конца года.

Опрос экономистов, проведенный ИА Reuters в конце октября показал, что экономисты разделились в своих оценках. Большая часть ожидает сохранения ставок без изменения, однако около трети экономистов ждут, что регулятор продолжит повышение ставок. Возможен и компромиссный вариант, который подразумевает повышение не всех, а только депозитных ставок.

Мы считаем, что небольшое замедление инфляции, которое произошло, не означает снижения среднесрочных ожиданий по инфляции, а именно на этот показатель опирается ЦБ при принятии решений об изменении своих ставок.

Рыночные процентные ставки

Мы отслеживаем средний объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ, с 1 по 7 ноября средний объем ликвидности оказался на 46 млрд. рублей выше, чем в октябре. Мы оцениваем такое расхождение, как незначительное, однако при этом ставки по однодневным кредитам оказались выше на 0,45%, что отражает неравномерность распределения средств внутри системы и, как мы уже писали, повышения ставок по депозитам Минфина на аукционах в октябре.

Мы полагаем, что в ноябре средняя ставка межбанковского рынка будет несколько выше, чем в октябре. Это будет вызвано сохранением негативного воздействия бюджетного фактора и нейтральным воздействием со стороны фактора валютной эмиссии. Следует отметить, что в октябре воздействие фактора валютной эмиссии было практически нулевым. Так, за месяц ЦБ продал 22 млн. долларов и 0,9 млн. евро. Таким образом, в октябре ЦБ РФ практически отпустил рубль в свободное плавание. Вполне вероятно, что в ноябре регулятор продолжит политику свободного рубля.