Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: На текущей неделе на долговом рынке можно ожидать боковой динамики


[10.06.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем негативные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара и евро, российским и американским акциям на горизонте до 3х месяцев.

Мы поставили новые рекомендации по ряду активов на дальних горизонтах (6 месяцев и 1 год). Основная идея – ожидания выхода из QE окажут на финансовые рынки более сильное воздействие, нежели сам постепенный выход из QE.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Всю прошлую неделю в СМИ «ломались копья» вокруг публикуемых данных статистики и выхода из программы количественного смягчения в США. На наш взгляд, вышедшие данные так и не дали нового повода предположить, что выход из QE будет отсрочен. Таким образом, мы предполагаем, что снижение «аппетита к риску» в связи со сворачиванием QE станет ключевой идеей на ближайшие 3 месяца.

Стоит сказать, что позитивный с точки зрения американского фондового рынка конец прошлой недели возможно был обеспечен не столько ожиданиями того, что ФРС не будет ничего менять в своей политике, сколько озвученными планами японского государственного пенсионного фонда с активами около $1.17 трлн. увеличить инвестиции в иностранные активы (в т.ч. акции), что созвучно необходимости обеспечить дешевую йену и появление инфляции (за счет роста цен на импортные товары).

Китайские данные за май скорее свидетельствуют о продолжении замедлении экономики (данные внешней торговли, банковские кредиты). Экономика США научилась жить в большей степени за счет внутреннего спроса, а не экспорта, который демонстрируют слабую динамику. В связи с этим ФРС вряд ли будет ориентироваться на ситуацию в экономике Китая. Впрочем, экономика Китая именно что замедляется, а не стремительно уходит в рецессию.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Данные по потребительской инфляции в РФ с 28 мая по 3 июня, опубликованные на прошлой неделе, показали прирост на 0,1%, таким образом, темп инфляции вернулся к приемлемому уровню. В июне 2012 года прирост цен за месяц составил 0,9%, в случае если в этом месяце инфляция окажется хотя бы 0,4-0,5%, то годовой темп покажет замедление до 6,9 –7,0 %% к концу июня.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Среднее значение ставки RUONIA на прошедшей неделе составило 6,22% против среднего за май в 6,3%, таким образом, ставки в начале месяца показали более, чем умеренное снижение, которое произошло уже в пятницу. На этой неделе основное влияние на рынок могут оказать два взаимосвязанных фактора – заседание ЦБ РФ по ставкам и будущая динамика курса рубля к доллару. На сегодняшнем аукционе РЕПО регулятор установил относительно невысокий лимит по однодневным операциям на уровне 260 млрд. рублей.

Сегодня состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы ожидаем, что на последнем заседании ЦБ РФ под председательством г-на Игнатьева основные ставки не будут изменены. Мы предполагаем, что возможно ЦБ РФ может понизить ставки по операциям на сроки свыше трех месяцев. На наш взгляд, нельзя исключать и, например, снижения ставки рефинансирования, т.е. возможны лишь некоторые "косметические" изменения. Основным препятствием для снижения ставок стала высокая инфляция, которая ускорилась в мае до уровня 7,4% г/г и пока не показывает значимого замедления. По нашим оценкам, темп инфляции в ближайшие 1-2 месяца может понизиться до 6,5-6,7%%, что даст регулятору основания для снижения уже основных ставок.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На долговом рынке на неделе продолжился рост доходностей, в основном благодаря отрицательной конъюнктуре на внешних рынках и сохранению высокой инфляции в стране. После выхода данных по рынку труда США, настроения на мировых рынках стали несколько позитивнее, что означает, что фактор внешнего давления станет менее выраженным. Недельные данные по инфляции с 28 мая по 3 июня оказались ниже, чем неделей ранее (прирост на 0,1% за неделю), на наш взгляд такое соотношение факторов говорит о том, что на новой неделе рынок может показать лучшую динамику и можно ожидать бокового движения.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ ЗА НЕДЕЛЮ

Германия нашла в лице Франции поддержку в своем намерении отложить создание правил прямой помощи банкам Еврозоны из единого фонда помощи. Судя по совместному заявлению Ангелы Меркель и Франсуа Олланда, решение нужно отложить, по крайней мере, до следующего года. Так называемый «банковский союз» должен был стать одной из самых действенных мер в борьбе с распространением долгового кризиса в Еврозоне. Подразумевалось, что будет создан наднациональный надзорный орган за банками, кроме этого будет единый фонд, который должен гарантировать вклады и из которого при необходимости можно будет оказывать помощь банкам Еврозоны напрямую (минуя национальные правительства). Одной из причин того, что решение отложено, вероятно, являются выборы в Германии этой осенью и нежеланием Ангелы Меркель рисковать своим рейтингом.

Bloomberg провел очередной опрос о том, когда и на сколько будет уменьшена действующая стимулирующая программа в США. Только 2 респондента из 59 ожидают, что начало сворачивания программы начнется на одном из двух летних заседаниях. Осенью пройдут три заседания FOMC, за каждое из которых проголосовало около 25%. Оставшиеся 20% проголосовали на 2014 год или еще позже. На второй вопрос о вероятном объеме, на который может быть изменена действующая программа, в среднем по медиане отвечали, что ожидают уменьшение на $20 млрд.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА ЗА НЕДЕЛЮ

США. Индекс ISM Manufacturing в мае неожиданно оказался ниже уровня 50, опустившись до значения 49.0. По-видимому, официальный показатель динамики промышленного производства тоже покажет замедление темпов роста. Вместе с тем, вклад промышленности в экономику США составляет только около 10%, поэтому не стоит драматично трактовать эти данные.

Продажи машин в мае оказались незначительно лучше ожиданий и продаж за апрель. В целом мы видим, что растущий тренд продолжается. В мае было продано 15,25млн. машин в годовом выражении, при этом до кризиса средний уровень составлял порядка 17 млн., таким образом, потенциал роста пока еще остается.

Опубликовались финальные данные по всем индексам PMI за май. Про промышленные индексы можно отметить, что ситуация продолжила ухудшаться в США, причем уже настолько, что рост сменился снижением (ниже отметки нулевого роста 50). Промышленность в Еврозоне стала падать меньшими темпами. Ситуация в Китае практически не изменилась. Майские индексы PMI Services Китая и Еврозоны остались примерно на уровне апрельских значений. Индекс ISM Non-manufacturing (сервисы в США) изменился чуть сильнее, поднявшись с 53.1 в апреле до 53.7 в мае.

Отчет от ADP показал прирост в 135 тысяч новых рабочих мест в мае, что оказалось лучше предыдущих значений, но хуже ожиданий. Данные от министерства труда также показали прибавку новых рабочих мест на 175 тысяч, что оказалось лучше ожиданий в 163 тысячи. Средний прирост за последние 6 месяцев составляет 194 тысячи. В целом такие данные скорее продолжают давать основания для идеи сворачивания действующих монетарных стимулов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов