РЕЗЮМЕ

Удивительно, насколько выходящие на этой неделе новости в целом негативно ориентированы по отношению к «аппетиту к риску». В США до сих пор не видно признаков конструктивного диалога в преддверие автоматического сокращения расходов 1 марта. Предварительные данные по деловой активности в Еврозоне (PMI) за февраль смогли удивить тем, что не только оказались хуже ожиданий, но и значений за январь. К тому же власти Китая стали демонстрировать свою озабоченность относительно роста цен на недвижимость в частности и, по всей видимости, относительно возможного роста инфляции в целом.

Мы продолжаем считать, что сейчас не стоит занимать позиции в акциях и таких валютах как рубль. Мы также рекомендуем воздержаться от длинных позиций относительно и товарных рынков. Более того, мы предполагаем, что сейчас можно попробовать поставить снижение цен фондовых рынков – как в отношении российских, так и американских акций.

Вместе с тем, мы сохраняем оптимизм относительно перспектив мировой экономики, а также относительно рассматриваемых фондовых, товарных рынков и перспектив курса рубля на горизонте больше 3 месяцев. Более позитивные ожидания относительно более дальнего горизонта прогнозирования требуют пояснений. Возможное проведение секвестра госрасходов в США сейчас (если произойдет) сможет удержать ФРС от скорого сокращения программы количественного смягчения. В то же время ситуация в экономике по причине секвестра, хотя и ухудшится локально, однако, негативных долгосрочных ожиданий сформировано не будет.

В России экономический рост замедляется, мы ожидаем два снижения ставок ЦБ РФ в этом году с шагом по 25 б.п. после прохождения пика по инфляции. Первое снижение может произойти уже на апрельском заседании.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшие сутки продолжилось снижение фондовых и товарных рынков. Курс евро обновил локальный минимум против доллара. На сегодняшнее утро наблюдается отскок по наиболее подешевевшим активам – нефти и золоту.

СОБЫТИЯ В МИРЕ

Вчера Президент США высказал опасения по поводу того, что по секвестированию расходов республиканцам и демократам договориться не удастся. Обама сказал, что он не знает, готовы ли республиканцы к компромиссу. Лидеры республиканцев по-прежнему заявляют о том, что дополнительное повышение налогов для них является неприемлемым.

Народный Банк Китая (PBC) на этой неделе изъял рекордный объем ликвидности с рынка. Во многом этот объем объясняется стремлением стерилизовать те средства, которые были закачаны Банком Китая перед китайским новым годом. Однако, например, аналитики компании Capital Economics считают, что возобновление операций РЕПО для стерилизации избыточной ликвидности может свидетельствовать о намерении Банка Китая ужесточить денежно-кредитную политику в этом году. В определенной степени возможные планы по ужесточению денежно-кредитной политики соответствуют вчерашнему требованию премьер-министра Китая не допустить быстрый рост цен на недвижимости. От развития ситуации по сценарию «жесткой посадки» Китай отошел и теперь можно вновь волноваться по поводу инфляции, что в ближайшее время может сыграть в пользу продолжения коррекции на финансовых рынках.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня ставки денежного рынка торгуются на уровне выше 6%. Это стало результатом сокращения ликвидности из-за налоговых выплат, а также результатом того, что на вчерашнем аукционе ЦБ РФ выставил минимальный лимит. Так, при лимите в 10 млрд. рублей объем спроса был равен 56 млрд., а средневзвешенная ставка оказалась более чем на пол процента выше установленного минимума.

На следующей неделе налоговый период продолжится – в понедельник будут уплачиваться акцизы и НДПИ общим объемом порядка 230 млрд. рублей. В среду пройдет аукцион по двум выпускам ОФЗ общим объемом на 28,4 млрд. рублей и в среду будет производиться уплата налога на прибыль в объеме 30 млрд. рублей. Таким образом, за неделю с рынка уйдет порядка 270 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

В результате коррекционных настроений на основных рынках, российский долговой рынок, также показывает умеренную коррекцию. Мы уже писали о результатах аукциона ОФЗ на этой неделе, который прошел с премией к предыдущим аукционам и текущему рынку. Среднесрочно наши прогнозы по долговому рынку РФ остаются позитивными (основаны на ожиданиях снижения ставки ЦБ РФ), однако краткосрочно коррекционные ожидания растут.

СТАТИСТИКА КЛЮЧЕВЫХ ЭКОНОМИК МИРА

PMI Еврозоны. Вышедшие вчера индексы деловой активности PMI разрушили надежды на выход Еврозоны из рецессии в ближайшие месяцы. Как видно, индекс не показал продолжения той динамики, которую он демонстрировал предыдущие два месяца. Вышедшие данные ожидаемо оказались ниже 50 (что свидетельствует о продолжении замедления в экономике). Вместе с тем они оказались хуже прогнозов и даже хуже предыдущих значений.

Инфляция в США. Кроме того вчера вышли неоднозначные данные по инфляции в США. Общий индекс цен показал нулевой прирост цен, в то время как CPI Core (индекс за вычетом цен на еду и бензин) вырос за месяц на 0.3%. В годовом выражении общий индекс снизился до 1.6%, CPI Core – остался без изменений: 1.9%. В целом мы склонны считать, что прирост 0.3% за месяц - это довольно высокий темп и это определенный сигнал для пристального внимания к потребительским ценам в следующие месяцы.