СОБЫТИЯ

Сегодня фондовые индексы по всему миру в красной зоне, валюты развивающихся стран, также, продолжают снижаться. В частности обновляют минимумы бразильский реал, индийская рупия, мексиканское песо. Тут видимо играет роль как общий тренд выхода из Emerging Markets, так и некоторые локальные факторы. Например, судя по протоколам австралийского ЦБ, неожиданно выяснилось, что цикл снижения ставки еще может быть не закончен. В Индии другая история: страна испытывает тяжелейший кризис, и монетарные власти приняли ряд ограничительных мер против вывода валюты из страны, которые должны способствовать прекращению дальнейшего оттока капитала. Каких-то явных факторов нет у Бразилии, но реал так же день за днем обновляет минимумы. В целом, по сопоставимым с рублем валютам наблюдается тренд на ослабление, особенно в последние три торговые сессии. При этом следует отметить, что рубль выглядит лучше многих других валют. Вероятнее всего поддержка ЦБ РФ в виде интервенций и некоторого «подсушивания» ликвидности поддерживает рубль.

Волнения в Египте продолжаются и пока не видно поводов для их завершения. Если считать с 30 июня - даты, когда волнения вспыхнули с новой силой, цена на нефть выросла на 7 долларов. По всей видимости, это и есть размер «премии за риск».

Аналогично недавнему опросу от Bloomberg, газета WSJ также провела опрос о начале сворачивания количественного смягчения в США. По их результатам получилось, что 51% респондентов ожидает этого в третьем квартале (т.е. на ближайшем заседании 18 сентября). Еще 38% ожидают в четвертом квартале. Глава Федерального резервного банка Ричмонда Джеффри Лэккер заявил, эффект от дальнейшего выкупа ценных бумаг в рамках количественного смягчения будет незначительным. В этом году Джеффри Лэккер не принимает участие в голосованиях по монетарной политике.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Рубль подешевел как против доллара, так и против корзины. На американском фондовом рынке снижение продолжается уже четыре дня подряд. Нефть Brent после пика в $111 снижается второй день подряд.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Отметим, что как в настоящий момент, так и на долгосрочном горизонте для рубля (мы писали об этом подробно в обзоре за 14 августа) в первую очередь значимым может стать принципиальное изменение ситуации с платежным балансом России. Ключевой момент заключается в том, что счет текущих операций в первом полугодии 2013 г. не компенсировал оттока капитала из России. Таким образом, при прочих равных условиях рубль будет дешеветь.

РЕКОМЕНДАЦИИ

14 августа в отношении рубля против доллара мы поменяли рекомендацию на «нейтральную». Остальные рекомендации остались в силе (стр. 6-7). Отметим, что наш нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты связана с ожидаемыми изменениями в денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США. В Германии на 22 сентября запланированы выборы в немецкий парламент, а в США в конце сентября заканчивается финансовый год. Оставшиеся позади выборы в Германии позволят возобновить дискуссию о будущем Еврозоны, создании Банковского Союза и более честном мониторинге положения в банках. Приближение к концу фискального года в США активизирует противостояние по поводу бюджета между республиканцами и демократами. Кроме этого после 30 сентября должен вступить в силу очередной этап секвестра бюджета США.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера ГКС опубликовал ряд данных по состоянию российской экономики в июле. Так, оказалось, что показатели, характеризующие потребительский спрос, продемонстрировали прирост, хотя и значительно более низкий, чем за аналогичный период прошлого года. Например, оборот розничной торговли вырос на 4,3% против 7,4% годом ранее, объем платных услуг населению вырос на 2,7% против 4,1% годом ранее, реальная начисленная заработная плата выросла на 6,6% против 10,4% годом ранее. Закономерным результатом такой динамики стал опережающий рост импорта – плюс 3,6% против прироста экспорта только на 1,8%.

На прошлой неделе были опубликованы данные по промышленному производству, которые показали, что в структуре обрабатывающей промышленности продолжается существенное расслоение. Промышленность группы Б (тяжелая промышленность) показывает негативную динамику. Здесь можно отметить снижение выпуска в автомобилестроении, производстве машин и оборудования, металлургии, а также в целлюлозно-бумажной промышленности и деревообработке. В то же время легкая промышленность (пищевая, текстильное и швейное производство), а также химия и нефтехимия (производство кокса и нефтепродуктов, химическое производство, производство резиновых и пластмассовых изделий) показали прирост. Таким образом, в настоящее время в промышленности наметился существенный разрыв в динамике между отраслями, ориентированными на внутреннего потребителя (показывают прирост) и связанные с нефтью производствами (химия, нефтехимия, также, демонстрируют рост), а также прочими отраслями, которые демонстрируют негативную динамику. Объявленные Правительством меры поддержки будут направлены именно на вторую группу отраслей, однако сроки запуска данных мер, по-прежнему, не ясны.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов ставка RUONIA сложилась на уровне 6%. Сегодня предстоит уплата НДС, что должно выразиться в росте ставок. На сегодняшний день, учитывая значительный объем выплат ЦБ РФ установил относительно либеральные лимиты как на однодневный, так и на недельный аукционы. Так, лимит по однодневному РЕПО установлен на уровне 250 млрд. рублей, а по недельному – 2,080 трлн. рублей против 1,82 трлн. рублей неделей ранее. Отметим, что следующая выплата в бюджет состоится 26 августа – это уплата акцизов и НДПИ, оценочный объем выплаты – 250-270 млрд. рублей. Это объясняет повышение лимита на недельное РЕПО на этой неделе. Стоит отметить, также, что установленный сегодня размер лимита на семидневное РЕПО соответствует аналогичному периоду июля.

Отметим, также, что Центробанк продолжает интервенции на валютном рынке. По данным за 16 августа, регулятор продал 200 млн. долларов, выручив при этом 6,58 млрд. рублей. По информации ЦБ РФ, накопленные интервенции с начала месяца составляют 3,2 млрд. долл., т.е. объем ликвидности, ушедшей с рынка через валютный канал, составил чуть более 100 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков продолжают плавно расти. Стоит отметить при этом, что доходности на рынке США растут несоизмеримо быстрее. Так, с начала июля доходность UST10 выросла на 40 б.п. в то время как доходность 10-летней ОФЗ только на 13 б.п. Таким образом, внутренние ожидания снижения ставок позволяют российскому рынку, несмотря на высокую долю нерезидентов, сохранять относительную стабильность и устойчивость к внешнему росту доходности. Однако, крайне важную роль будет играть уровень инфляции, который по-прежнему играет «первую скрипку» при принятии решения о ставках российского ЦБ.

Вышедшие на прошлой неделе негативные данные по промышленному производству некоторые эксперты оценили, как дополнительный аргумент в пользу снижения ставок ЦБ РФ в сентябре, однако мы полагаем, что регулятор продолжит в большей степени ориентироваться на данные по инфляции, которые пока выходят на нейтральном уровне с точки зрения влияния на ставки. По всей видимости, на этой неделе на долговом рынке вновь будут преобладать негативные настроения.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Сектор недвижимости США. Хотя цифры закладок домов (+5.9% MoM) и разрешений на строительство (+2.7% MoM) показали месячный прирост, при этом наблюдается явное замедление в отрасли. На рисунке ниже видно, что за последние десять месяцев роста практически нет вообще. Отметим, что докризисный объем закладок (2 млн. домов) более чем в два раза превосходил текущий уровень (896 тысяч). Тоже самое можно сказать и про разрешения на строительство.

ФАКТОРЫ, ОКАЗЫВАЮЩИЕ ВЛИЯНИЕ НА ДИНАМИКУ РУБЛЯ

На рисунке ниже наряду с рублем сопоставлена динамика валютных пар развивающихся стран и стран экспортеров. Все котировки для сопоставления выражены в долларах и нормализованы. Бросается в глаза, что рубль выглядит практически лучше всех других валют за исключением австралийского доллара. В частности обновляют минимумы бразильский реал, индийская рупия, мексиканское песо. В целом скорее есть тренд на ослабление, особенно в последние три торговые сессии. Вероятнее всего поддержка ЦБ РФ в виде интервенций и зажимания ликвидности поддерживает рубль.

КАЛЕНДАРЬ ПУБЛИКАЦИИ ДАННЫХ МАКРОСТАТИСТИКИ

На этой неделе в среду будут опубликованы «минутки» FOMC ФРС. Кроме этого из важных данных стоит обратить внимание на индексы PMI в Еврозоне.