ВАЖНОЕ за неделю:

Минфин поддержал ЦБ в споре с Минэкономики

На прошлой неделе замминистра Минэкономразвития фактически обвинил ЦБ в том, что он тормозит экономический рост, повышая ставки. Сегодня история получила неожиданное продолжение. Так, оказалось, что Минфин не разделяет опасений коллег из Минэкономики и считает, что снижение ставок в текущих условиях вряд ли позитивно повлияет на динамику ВВП РФ. По словам замглавы Минфина Алексея Моисеева: «Это вопрос в высшей мере спорный… У нас совершенно точно есть риск замедления темпов роста экономики, но он связан с целым рядом факторов. На мой взгляд является спорным, смогло ли бы ослабление денежно-кредитной политики стимулировать рост экономики».

Г-н Моисеев, также, заявил, что высокие ставки стимулируют модернизацию экономики, что, по его словам, известно по опыту зарубежных стран 70-х годов.

Мы расцениваем данные заявления, как поддержку действиям ЦБ со стороны Минфина, что на наш взгляд повышает вероятность того, что ЦБ все же поднимет ставки еще один раз до конца года. Следующее заседание ЦБ РФ по ставкам ожидается на следующей неделе. Следует отметить, что значительная часть аналитиков поменяла свое мнение относительно возможности нового повышения ставок до конца года и даже ожидают обратного движения. Мы все же полагаем, что вряд ли ЦБ станет метаться и скорее проведет еще одно повышение, тем более, что инфляция, которой регулятор так опасается, продолжает раскручиваться.

Так, сегодня стало известно, что Минэкономразвития повысило свой прогноз инфляции в октябре до 0,7-0,8%%, по состоянию на 22 октября накопленная инфляция с начала месяца составляла 0,5%. В случае, если данный прогноз реализуется, то темп роста цен в годовом измерении составит 6,9%%, что делает практически нереальным годовой темп в 7%, как ожидает МЭР, и даже 7,2%, как ожидали мы. В связи с октябрьским ускорением темпа прироста цен, мы поднимаем свой прогноз до уровня не менее 7,5%.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

В США вышли весьма позитивные данные по ВВП, показавшие прирост в 3 кв. на 2%. Однако, анализ структуры прироста показывает, что значительную роль в нем сыграло наращивание госрасходов, которое, скорее всего, носит предвыборный характер. Также, можно отметить пересмотр Мичиганского индекса на 0,5 пункта вниз, однако, при этом, тренд по показателю, по-прежнему, остается растущим.

Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе доходности смогут закрепиться в коридоре 1,65-1,85%%, однако в перспективе нескольких месяцев, вероятно, их снижение к уровню 1,6.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

В комментарии к последнему заседанию ЦБ РФ указывается, что следующее решение по ставкам будет приниматься в первой декаде ноября. Пока непонятно, будет ли заседание на этой или на следующей неделе. В любом случае, мы полагаем, что вероятно новое повышение регулируемых ставок на 25 б.п.

Если взглянуть на опрос экономистов, проведенный Bloomberg, то можно отметить, что многие эксвперты изменили свое видение и ожидают сохранения ставок без изменения или даже начала цикла снижения. Наше отношение к этому – двоякое. С одной стороны мы полагаем, что учитывая структуру прироста цен, ЦБ не имеет оснований повышать ставки и скорее рекомендовали бы прислушаться к той части экономистов, которая советует снизить ставки. Однако, учитывая последние данные по инфляции и прямое указание в последнем комментарии на инфляцию, как основную причину повышения ставок, все же полагаем, что регулятор скорее продолжит начатую политику и проведет еще одно повышение своих ставок на 0,25 п.п.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

За прошедшую неделю рублевый долговой рынок показал умеренный оптимизм на фоне того, что в начале октября ФСФР, наконец-то, было одобрено право обслуживать российские ОФЗ для Euroclear. В конце недели спрос на ОФЗ несколько снизился, однако мы не рассматриваем данный факт, как разворот тренда.

Наибольшие покупки сконцентрированы в более длинных по дюрации ОФЗ, в результате форма кривой продолжает уплощаться. Учитывая, что кривая NDF стала практически плоской, потенциал для снижения доходности по ОФЗ в средней и длинной части кривой сохраняется.