Инфляция. В ожидании спада.

Инфляция в октябре продолжила постепенно снижаться и по итогам месяца в годовом выражении достигла 15,6%. Центральный Банк и многие участники рынка ожидают за оставшиеся два месяца существенного замедления до 12,5- 13%. На сколько это реально?

Итоги октября не были однозначными: в масштабе данных месяц к месяцу мы увидели ускорение до 0,7% после 0,6% в сентябре. Еда и непродовольственные товары подорожали на 1%, но услуги, которые занимают четверть потребительской корзины, подешевели на 0,1%.

Инфляция прошла свой пик в марте, достигнув 16,9%, тогда же и годовой темп удорожания продовольствия достиг своего максимума за последние 10 лет – 23% и начал снижение. После пика повышения тарифов в июле и существенной девальвации рубля в августе через вершину перевалились цены в секторе услуг, в результате мы увидели всплеск в инфляции до 15,8%.

Непродовольственные товары также продолжают дорожать, в октябре годовой прирост цен на эти товары впервые с середины 2012 года сравнялся с общим индексом. Поэтому и вклад непродовольственных товаров в инфляцию становится все более весомым.

В прогнозировании инфляции мы опираемся на математическую модель, которая учитывает рост денежной массы, рост ВВП, изменение курса рубля, динамику импорта и повышение тарифов. Наша модель показывает резкое снижение инфляции в начале 2016 года.

В пользу снижения инфляции говорит в первую очередь низкий темп роста денежной массы, который к концу 2014 года замедлялся до минимальных за 5 лет уровней в 2% г/г.

Стабилизация курса рубля снимает давление с цен и снижает среднесрочные инфляционные ожидания.

Существующий механизм повышения тарифов на 70% от инфляции предыдущего года оказывает существенное дефляционное влияние, так как именно тарифы вносят основной вклад в повышение цен на услуги и очень существенный вклад в инфляцию в целом.

Эффект базы

Главной причиной снижения инфляции в ближайшие месяцы является эффект базы. Взрывная динамика роста цен в ноябре 2014 - феврале 2015 гг. вызовет существенное замедление годовых темпов инфляции в декабре 2015 - 1 квартале 2016 гг.

Эффект базы уже сказывается на инфляции в сфере услуг. Позже всех начнет замедляться рост цен на непродовольственные товары. Это связано с тем, что из-за особенностей оптовых закупок партий данного вида товаров, девальвация рубля сказалась на этом рынке позже и гораздо более резко. Поэтому и эффект от обратного движения «маятника» должен быть также запоздалым и более резким.

Казалось бы, цены на непродовольственные товары вызывают наибольшие опасения с точки зрения динамики в конце 2015 года, так как в ноябре - декабре люди ожидают сезонный скачок цен, хотя исторически это неоправданно. Из-за предновогодних распродаж цены в среднем снижаются. График 4 наглядно демонстрирует, что потенциал снижения непродовольственного субиндекса инфляции из-за эффекта высокой базы существует.

Выводы

Наши расчеты, выполненные с использованием собственных эконометрических моделей показывают, что ожидания ЦБ, Минфина о замедлении инфляции в конце 2015 – начале 2016 годов обоснованы. Темпы роста цен на конец 2015 года могут понизиться до 12,5-13%%, а уже в 1 квартале снизиться до 8,5-9%%.

Основным фактором для данного замедления станет эффект высокой базы конца 2014-начала 2015 годов.

Опасения относительно ускорения непродовольственной инфляции несколько переоценены и не смогут нивелировать эффект от общего замедления роста цен.