ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции вчера снизились на 0,4% до уровня 1776 пунктов по индексу S&P500. Таким образом, это уже третье подряд снижение. Российские акции также завершили день на «отрицательной» территории. Индекс РТС «закрылся» на уровне 1409, теряя 1,1%. Цена на нефть Brent упала на 0,9% до $108,7 за баррель.

Курс рубля укрепился на 4 копейки против доллара, вчера при закрытии рубль торговался по курсу 32,80.

Отметим продолжающийся рост доходности американских казначейских облигаций: UST10 уже торгуется на уровне 2,88%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Из последних новостей нельзя не отметить отзыв лицензий у еще трех российских банков. Лицензий лишились акционерный коммерческий банк «Инвестбанк» (79-е место по размеру активов) и акционерный банка «Банк проектного финансирования» (129-е) и ОАО «Смоленский Банк». Такие новости, хотя и достаточно четко обозначают намерения регулятора, в моменте, безусловно, не добавляют позитива. В этом разрезе скорее можно ждать продолжения волатильности курса российской валюты с тенденцией к дальнейшему ослаблению.

Из внешних новостей отмечаем хорошие розничные продажи в США за ноябрь. В целом продажи выросли на внушительные 0,7%. Кроме этого данные за октябрь были пересмотрены в лучшую сторону: с 0,4% до 0,6%. Треть этого роста произошла благодаря сильным продажам машин (+1,8%). Достаточно позитивно то, что даже без учета продаж автомобилей, бензина и стройматериалов, розничные продажи выросли на 0,6%. Во многом рост продаж обязан обороту online-магазинов (+2,2%), продажам электроники (+1,1%) и мебели (+1,2%). И хотя продажи электроники могут быть объясняться выходу новых приставок Xbox One и PS4, в любом случае данные по розничным продажам выглядят впечатляющими.

Недельные цифры по количеству обращений за пособиями по безработице США оказались довольно высокими (+368 тысяч после +300 тыс. неделей ранее), но вероятно это может быть связано с короткой неделей из-за Дня Благодарения и очищением данных от сезонности. Таким образом, мы полагаем, что цифры на следующей неделе окажутся ниже.

Порция макроэкономической статистики США в последние дни в совокупности с предварительной договоренностью законодателей США о бюджете действительно увеличивает вероятность начала сокращения стимулов. Следующее заседание ФРС состоится на следующей неделе 18 декабря. Палата представителей вчера одобрила законопроект бюджета США на 2014 г. Голосование в Сенате состоится на следующей неделе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта).

В декабре, вероятно, мы увидим довольно сильную волатильность курса рубля, связанную с тем, что факторы скорее указывают на продолжение ослабления. Судя по графику погашений внешнего долга (включая частный сектор), объем платежей в декабре составляет весьма внушительную сумму в $29,6 млрд. Для сравнения: суммарный объем плановых платежей в январе-марте 2014 года (за весь 1 квартал) - порядка 27 млрд. Ранее мы сопоставляли платежи по внешнему долгу с величиной оттока капитала – определенная взаимосвязь между ними есть. Таким образом, в декабре, вероятно, произойдет довольно сильный отток капитала, что приведет к дополнительному спросу на валюту.

Мы полагаем, что снижение американского фондового рынка в последние три дня – начало небольшой коррекции. Мы допускаем, что снижение может продолжиться до уровня 1750 по индексу S&P500. Даже небольшой технической коррекции не было уже в течение двух месяцев, при этом рынок продолжает оставаться вблизи исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца. При этом прежние драйверы для роста (например, завершившийся сезон отчетностей) себя исчерпали. В тоже время, выходившая макроэкономическая статистика в целом была достаточно хорошей. Поэтому мы, полагаем, что подобное снижение если и продолжится, то не будет глубоким.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера Президент РФ Владимир Путин делал ежегодное послание Федеральному Собранию РФ. Из основных тезисов можно выделить программу по борьбе с офшоризацией экономики. По словам Президента в прошлом году через офшоры целиком или частично прошла пятая часть экспорта товаров. Президент ставит перед Правительством задачу обеспечить уплату российскими компаниями налогов по российским ставкам, несмотря на то, что они зарегистрированы в оффшорных зонах. Для этого предполагается запретить компаниям, имеющим офшоры, получать господдержку в т.ч. кредиты от ВЭБа и госгарантии. Кроме того, предполагается принять ряд поправок в Налоговый кодекс, которые перекроют компаниям возможности выводить доходы за рубеж путем перечисления роялти, доходов и процентов. Так, Президент уже подписал поправки в НК, которые вводят 30%-ный налог с пассивных доходов, выплачиваемых за границу, если не раскрыт бенефициар иностранной фирмы. Таким образом, государство предпринимает ряд мер для того, чтобы ограничить отток капитала из страны, это может напрямую сказаться на курсе российского рубля в следующем году, но лишь в том случае, если меры окажутся действенными.

Положительное сальдо внешней торговли России сократилось на 16% в октябре 2013 г. и составило $13,194 млрд. В сентябре сальдо торгового баланса составило $15,707 млрд. Объем экспорта в октябре составил $43,962 млрд, что на 1,3% меньше, чем в сентябре ($44,536 млрд). Объем импорта в октябре вырос в месячном выражении на 6,7% до максимальных в текущем году $30,768 млрд с $28,829 млрд. Внешнеторговый профицит в октябре стал минимальным с августа 2012 г.

Сегодня состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы не ожидаем какого-либо изменения ставок на данном заседании, учитывая, что инфляция остается существенно выше 6% и до конца года уже не покажет снижения.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РОССИИ

Ставки денежного рынка остаются высокими и вчера вновь держались вблизи уровня в 6,5-6,6% по свопам и порядка 6,4% по РЕПО. Сегодня лимит на РЕПО немного меньше, чем вчера (310 млрд. рублей против вчерашних 260 млрд.), по всей видимости, это вызвано тем, что вчера наблюдался переспрос на 51 млрд. рублей по сравнению с установленным лимитом. Объемы сделок «валютный своп» с ЦБ РФ вчера были вполовину меньше, чем накануне и составили 121 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности основных выпусков ОФЗ подросли на несколько базисных пунктов на фоне роста доходности по US Treasuries. В то же время, аукционы по ОФЗ прошли весьма удачно, оба с существенной переподпиской. ОФЗ 26215 с дюрацией 7 лет была размещена под ставку 7,77% при интервале Минфина 7,79-7,84%%, т.е. ниже объявленной нижней границы интервала и с переспросом в 3 раза. ОФЗ 26216 с дюрацией 4,6 года была размещена под ставку доходности 7,32% при интервале 7,29-7,34%% с переспросом в 1,23 раза. Таким образом, российский рынок пытается отыгрывать и внутренний фактор скорого прихода ликвидности и фактор внешнего негатива. Больше ясности появится только после заседания ФРС США на следующей неделе, до этого момента можно ожидать волатильности вокруг сложившегося уровня.