МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На сегодняшний день в целом данные макростатистики в ключевых мировых экономиках можно охарактеризовать как смешанные. Об уходе экономик США и Китая в зону рецессии речи не идет, но замедление темпов роста в марте-апреле по сравнению с январем-февралем прослеживается.

Последние китайские данные по экспорту и импорту, которые оказались лучше ожиданий, эксперты подвергли сомнению, т.к. сопоставимые данные по внешнеторговой деятельности у стран - торговых партнеров Китая (Корея, Гонконг) не продемонстрировали сопоставимого улучшения и даже, напротив, в апреле оказались хуже ожиданий, демонстрируя слабое состояние международной торговли и динамики экономики. Вчера были опубликованы данные по потребительскому кредиту за март в США, которые выросли меньше, чем ожидалось, однако, значимость этих данных не очень высока. Более важны, на наш взгляд, опубликованные ранее данные по продажам автомобилей за апрель, которые оказались хуже мартовских значений. Эти данные важны как ориентир выходящих 13 мая данных по розничным продажам и дают представление о том, что ситуация в потребительском секторе не демонстрируют ни драмы ни особого оптимизма.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаци отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Португалия дебютировала после долгового перерыва, разместив 10-летние гособлигации впервые после обращения за финансовой помощью. По словам министра финансов Португалии объем спроса на облигации превзошел предложение в 3 раза, что сигнализируют о низком уровне беспокойства инвесторов относительно возможности обострения европейского долгового кризиса. Прошедшее размещение португальских облигаций является хорошим сигналом того, что страна в текущей ситуации готова самостоятельно занимать деньги на рынке. Это важно, т.к. в июне 2014 г. заканчивается программа помощи и фигурировали слухи о необходимости дополнительной финансовой помощи.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера прошло совещание о мерах стимулирования экономического роста в РФ у вице-премьера Игоря Шувалова. Основные предложения внесло Минэкономразвития и они сформулированы по четырем направлениям, важнейшее из которых – скорректировать монетарную политику в РФ. Г-н Белоусов предлагает скорректировать основные задачи ЦБ РФ и добавить к ним «стимулирование экономики». Кроме того, для того, чтобы коммерческие банки не могли наращивать свою маржу, ЦБ РФ может начать публикацию индикативных ставок по кредитам. Учитывая, что нынешний глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев категорически против подобных изменений, борьба по ним, видимо еще предстоит. Остальные три направления связаны с улучшением инвестиционного климата, реализацией структурных проектов и поддержки отдельных отраслей. Доклад Президенту РФ по результатам разработанных мер может быть осуществлен после 16 мая.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня ставки денежного рынка показали умеренное снижение и котируются на уровне 5,7 – 6,2 %%. По итогам вчерашнего недельного аукциона РЕПО банки выбрали только 70% предложенного ЦБ РФ лимита, что говорит о том, что рынок находится в достаточно комфортном состоянии. На сегодняшнее утро общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ и Росказны составляет порядка 2,0 трлн. рублей снижение произошло за счет уменьшения задолженности по недельному РЕПО. У нас нет оснований ожидать существенного снижения задолженности перед ЦБ РФ, т.к. поступление ликвидности из других источников – незначительное. Так, в соответствии с опубликованным вчера Докладом ЦБ РФ в 1 квартале изъятие ликвидности с Денежного рынка через Бюджетный канал составило 679,9 млрд. рублей. Кроме того, за счет погашения депозитов Федерального Казначейства было изъято еще 353,8 млрд. рублей. Рынок ОФЗ обусловил повышение ликвидности банковского сектора на 176,8 млрд. рублей. Фактор изменения наличных денег привел к повышению ликвидности на 595,8 млрд. рублей. Таким образом, совокупное влияние данных факторов вызвало снижение уровня ликвидности на 261,1 млрд. рублей за квартал. Влияние валютного рынка было положительным, но незначительным – порядка 24 млрд. рублей дополнительной ликвидности. Таким образом, ждать «помощи» денежному рынку из каких-либо источников кроме снижения ставок ЦБ РФ, по всей видимости, не стоит.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера были опубликованы данные по инфляции в апреле, итоговый прирост цен составил 0,5%, что означает 0,2% прироста к темпу 2012 года, а также годовой темп прироста на уровне 7,2%. Долговой рынок отреагировал на эти данные ростом доходности, хотя и на низких оборотах. Видимо, участники несколько пересмотрели свои ожидания по снижению ставок, учитывая ускорение прироста цен в апреле. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае – невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце – аналогичное апрельскому.