Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Доходности рублевых облигаций могут подскочить на фоне дестабилизации рынков в результате ситуации с Сирией


[28.08.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчера почти на 6% подорожала нефть, взлетев выше $116 за баррель, на ожиданиях вероятного военного удара по Сирии, при этом российский рубль продолжил дешеветь, обновив вчера четырехлетний минимум против «корзины». Упали рынки акций.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Рост ожиданий военного удара по Сирии смог затмить вчера (судя по снижению доходности T-bonds) идею, связанную с возможным началом выхода ФРС из программы покупки облигаций (QE). Впрочем, с точки зрения спроса на рисковые активы обе эти идеи действуют против рубля и акций.

Как мы видели последние пару торговых сессий подросшие цены на нефть не помогли рублю. Это связано с тем, что нефть дорожает не из-за увеличившегося спроса, а из-за опасений по поводу предложения нефти, что негативно сказывается на перспективах экономики в целом. Хотя Сирия с точки зрения добычи нефти и не является значимой страной, рынок беспокоит то, что в конфликт может быть вовлечен Иран. На наш взгляд в связи с тем, что в Иране выбран новый президент и имеется определенная надежда на проведение конструктивных переговоров, вряд ли эскалация конфликта, в ближайшее время сможет нарушить поставки нефти из региона.\

При этом нельзя сказать, что и идея, связанная со сворачиванием QE вовсе забыта. В целом данные макростатистики скорее продолжают «обещать» начало выхода из программы количественного смягчения. К тому же из опубликованных на прошлой неделе Minutes стало известно, что почти все участники FOMC в целом согласны, что стоит начинать выходить из QE до конца года.

Мы предполагаем, что после фактического начала выхода из ФРС США из QE (программы покупки облигаций на баланс ФРС), после того как об этом будет объявлено, доходности по T-bonds могут не только не вырасти дальше, но и даже снизиться. Так было после завершения предыдущих двух этапов QE. Другое дело, что доходности обычно растут вместе с ростом ставки ФРС. Однако ФРС может начать повышать ставку только через год и нельзя сказать, что доходности облигаций относительно текущего уровня ставки выглядят слишком уж низкими, чтобы продолжать резко расти.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Все рекомендации отражены на стр. 5-6. Отметим, что наш нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Однако мы склоняемся к тому, чтобы и краткосрочно поставить против рубля и акций.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера ставка RUONIA показала резкий рост и составила 6,24% по итогам дня. Это произошло, несмотря на установленные высокие лимиты по РЕПО с ЦБ на вчерашних недельном и однодневном аукционах. Аукционы прошли без ажиотажа, по однодневному аукциону банки выбрали 63% лимита, а по семидневному – 86% лимита. Стоит отметить, что как мы и ожидали, в конце месяца ставки снова выросли. В июле уровень выше 6% сохранялся 6 рабочих дней, поэтому в августе можно ожидать примерно идентичной динамики, которая, при этом, может усугубиться в связи с ослаблением рубля, сопровождаемого продажей валюты ЦБ РФ (т.е. изъятием ликвидности с рынка). По последней имеющейся информации, 21 августа ЦБ РФ продал около 400 млн. долл., выручив 13,2 млрд. рублей. Таким образом, с начала месяца регулятор провел интервенции в совокупном объеме 4,1 млрд. долл.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера основное влияние на рынок оказали опасения начала военных действий США в Сирии. Доходности российских ОФЗ выросли вместе с доходностями других развивающихся стран, а также с ослаблением рубля. В случае, если война начнется в ближайшие дни (как это ожидается, судя по темпу нарастания напряженности), российские бумаги могут еще обесцениться.

Внутри России, мы по-прежнему рекомендуем следить за данными по недельной инфляции, демонстрирующими нулевое изменение уже которую неделю. Отметим еще раз, что считаем возможным снижение ставок ЦБ РФ лишь в случае продолжения тренда на замедление инфляции. Следующие недельные данные по инфляции будут опубликованы в среду в 16:00.

Отмечаем высокую вероятность скачка вверх по доходности на фоне дестабилизации рынков в результате ситуации с Сирией.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Настроения потребителей США остаются на довольно высоких уровнях, хотя два ключевых индекса (от Мичиганского университета и от агентства Conference Board) оценивают ситуацию немного по-разному. Если последняя оценка от Мичиганского индекса упала до четырехмесячного минимума, то цифра от Conference Board даже выросла. Индикаторы довольно хорошо соответствуют друг другу – это видно на рисунке ниже, и если оценивать ситуацию в совокупности – то скорее можно говорить, что настроение потребителей продолжают оставаться на высоком уровне.

Говоря о первопричинах, стоит сказать, что в настоящий момент действуют как позитивные факторы так и негативные. Из негативных прежде всего это рост ставок по ипотеке (в следствие роста доходности государственных казначейских облигаций), которые с начала мая вырос почти на 1 процентный пункт, и снижение активности на рынке недвижимости уже началось. Кроме этого американский фондовый рынок в августе снижался -более 3% по индексу S&P500 c начала месяца.

Тем не менее ситуация с занятостью продолжает улучшаться – количество обращений за пособиями по безработице с каждой неделей уменьшается, подешевевший бензин также благотворно влияет на настроения потребителей.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов