МАКРОСТАТИСТИКА

Последние данные из США за сентябрь с рынка труда (от агентства ADP) и уровень деловой активности в сфере услуг подразумевают некоторое замедление экономического роста в этой стране, хотя по-прежнему (особенно с учетом другой американской статистики) не выглядят действительно удручающими.

Вместе с тем, самая свежая статистика из Европы и Китая продолжает опережать ожидания и этим ситуация в этих экономиках отличается от США. В Европе вышли хорошие значения индексов деловой активности и розничные продажи. В Китае инвесторов порадовало сентябрьское значение индекса деловой активности в сфере услуг. Вышедшие данные показывают в первую очередь неплохое состояние именно внутреннего рынка.

Чуть более минорное, но, что важно, не ужасное, положение в американской экономике, по всей видимости, способствует ограниченному ослаблению доллара и снижению американских фондовых рынков.

Стоит отметить, что сейчас отправленные в неоплачиваемый отпуск госслужащие вероятно снизили свое потребление (и остальная часть экономики это чувствует) в связи с возросшими опасениями относительно будущего, однако, если обратиться к предыдущему “government shutdown”, то стоит отметить важный момент – после возобновления полноценной работы Правительства вынужденный отпуск госслужащих был оплачен. По всей видимости, возможная и в этот раз компенсация может вывести из заморозки американскую экономику.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Противостояние республиканцев и демократов в США относительно расходов правительства и потолка госдолга висит негативным фоном, однако, достижение договоренностей между двумя главными партиями может быстро изменить настроения на рынках. Тем более, что ситуация в Европе и Китае развивается скорее в положительном ключе.

Рынки закладывают довольно небольшой шанс того, что в США случится дефолт, однако, и нет такого, что существует полная уверенность относительно благоприятного преодоления этого кризиса.

На наш взгляд, более вероятно, что голосов отколовшихся республиканцев хватит, чтобы Конгресс смог утвердить повышение потолка госдолга. Далеко не все члены Палаты представителей от республиканцев готовы до конца отстаивать свертывание программы Obamacare. Общественное мнение находится на стороне демократов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Принимая в расчет надвигающуюся проблему с потолком госдолга в США и уже произошедшее укрепление рубля, мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Поток экономических новостей по РФ на этой неделе не ослабевает, но это вполне объяснимо, т.к. в настоящее время формируется правительственная программа на следующий год по стимулированию затухающего роста экономики. Вчера стало известно, что в Правительстве проходят напряженные обсуждения возможности направить часть средств ФНБ на поддержку малого и среднего бизнеса через госкорпорацию ВЭБ и коммерческие банки. На поддержку малого и среднего бизнеса в бюджете 2014 зарезервировано 100 млрд. рублей, и еще 100 могут поступить из ФНБ в случае, если данное предложение будет утверждено Правительством РФ.

Предложение министра экономического развития г-на Улюкаева основано на внедрении в РФ аналога британской программы Funding for Lending, в рамках которой Банк Англии обеспечивает банки дешевым фондированием на длительный срок с целью расширения кредитования частного бизнеса в стране. В РФ предлагается внедрить систему, при которой средства ФНБ размещались бы на депозите в ВЭБе, который в свою очередь предоставлял бы дешевое фондирование банкам с целью кредитования малого и среднего бизнеса. Ставки для предприятий малого бизнеса при такой схеме финансирования могли бы составить 10% на срок до 10 лет. Предложения Минэкономразвития поддержал первый вице-премьер Игорь Шувалов и глава Центробанка Эльвира Набиуллина. Глава Минфина выступил оппонентом, основной аргумент министра – высокие риски для невозврата вложенных средств ФНБ, который в первую очередь должен быть «страховкой» для обеспечения стабильности пенсионной системы страны. Мы считаем данную программу необходимой в текущей ситуации и полностью поддерживаем ее принятие.

Еще одной важнейшей новостью, которую следует осветить, стало внесение Министерством экономического развития в Правительство плана по сохранению финансовой стабильности естественных монополий при нулевой индексации тарифов в 2014 году. В данном документе монополиям предписывается сохранять физический объем инвестпрограмм, а выпадающие доходы компенсировать за счет оптимизации операционных издержек. Так, МЭР рекомендует монополиям добиться сокращения закупочных цен на 50 наиболее существенных для них позиций в размере не менее 10%. Для этого предлагается повышать доли закупок на аукционе и у конечных производителей и снижать количество посредников при закупках. В МЭР уверены, что предписанная оптимизация расходов вполне возможна, учитывая, что монополии имеют достаточно резервов, которые можно использовать. Однако в случае необходимости государство готово помочь гигантам с реструктуризацией долгов, для того, чтобы не допустить снижения кредитных рейтингов данных компаний.

Из важнейшей статистики необходимо отметить, что вчера были опубликованы данные по Платежному балансу РФ за 3 квартал (оценка). Стоит отметить, что сальдо счета текущих операций сжалось до минимума и в 3 квартале и составило 1,1 млрд. долл. Интересно здесь то, что объем торгового баланса даже вырос, т.е. импорт не растет столь высокими темпами и причина «схлопывания» сальдо текущего счета не в импорте. Основных причины – две. Это рост отрицательного сальдо Баланса услуг и Баланса инвестиционных доходов. Таким образом, в условиях сокращения экономического роста в стране граждане и компании предпочитают вкладывать и тратить больше за границей. Тем не менее, даже учитывая весь произошедший в данном периоде негатив, как то продолжение замедления экономического роста в РФ, турбулентность на мировых рынках, вывод средств с emerging markets, сезонность (сезон отпусков) и т.д. Платежный баланс показал определенную устойчивость и лишь несущественное ухудшение, что говорит о наличии «запаса прочности». Также, относительно «хорошая» новость – это снижение отрицательного сальдо финансового счета до 3 млрд. долл, тогда как в 1 и 2 кварталах оно составило -13,1 и -9,2 млрд. долл. соответственно. Результатом подсчета сальдо Платежного баланса стало снижение валютных резервов на 7,4 млрд. долл. в 3 квартале. Отметим, что во втором квартале 2013 года уже отмечалось снижение валютных резервов, таким образом, отток валюты из страны продолжается уже второй квартал подряд. Это негативный фактор для российской валюты.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка RUONIA вчера снизилась до уровня 5,85%, вблизи данного уровня она может сохраниться в ближайшие 2 недели до начала нового налогового периода. Вчера прошел аукцион средств Федерального Казначейства, предложение составило 10 млрд. рублей, а спрос был почти в 3 раза выше. Деньги размещались на полгода в срок до 4 апреля 2014 года. Стоит отметить, что сам факт того, что банки готовы брать деньги на полгода под 7,22% говорит о весьма существенной нехватке ликвидности в системе. Деньги ЦБ, также, пользуются высоким спросом. На вчерашнем аукционе РЕПО лимит был установлен на уровне 70 млрд. рублей, переспрос составил 2,5 раза, в результате средневзвешенная ставка оказалась на 33 пункта выше минимальной. Сегодня регулятор вновь установил лимит по РЕПО на уровне 70 млрд. рублей.

До начала нового периода налогов возможна стабилизация ставок на уровне ниже 6% на фоне отсутствия крупных шоков и окончания налоговых выплат.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера доходности основных выпусков ОФЗ вновь показали умеренное снижение. На фоне отсутствия серьезных внешних раздражителей, доходности постепенно «сползают», однако для более выраженного позитива необходимо разрешение ситуации с финансированием деятельности Правительства в США. Мы полагаем, что «ползучее» движение вниз по доходности может продолжиться, тем не менее, сохраняется вероятность негативных всплесков на фоне возможного обострения споров за океаном.

На аукционах по размещению ОФЗ в среду участники продемонстрировали существенный спрос, в результате оба выпуска были размещены в полном объеме. Более того, на обоих размещениях наблюдался переспрос по верхней границе предложенного диапазона. По выпуску 26215 переспрос составил 1,75 раза, по более короткому выпуску 25081 – 1,3 раза. Но наиболее важно, что размещение по ОФЗ 25081 прошло ближе к середине предложенного диапазона, при этом длинный выпуск 26215 разместился всего на 1 б.п. ниже верхней границы.