Регулируемые процентные ставки

На сентябрьском заседании ЦБ РФ было принято решение о повышении основных ставок ЦБ РФ на 0,25 п.п. В соответствии с опросом Bloomberg от 31 августа 2012 лишь 2 из опрошенных аналитиков ожидали повышения ставок, остальные, как и мы, полагали, что ставки останутся без изменений. В комментарии к заседанию однозначно указывается, что такое решение принято, как реакция на ускорение инфляции.

Таким образом, российский ЦБ, подобно своему европейскому «коллеге» (ЕЦБ) однозначно определяет для себя приоритет инфляции, как основной. Риски для экономики, похоже, рассматриваются во вторую очередь. А учитывая негативный характер последней информации по динамике промышленного производства (см. ниже), возможно и вовсе не принимаются в расчет.

Что же касается инфляции, то она уже достигла 0,4 % с 1 по 17 сентября, это делает фактически нереальным достижение по итогам года показателя ниже 7%. Что в свою очередь дает основания говорить о возможности нового повышения ставок регулятора в период до конца 2012 года.

Рыночные процентные ставки

Как мы и ожидали, за неделю, с момента публикации прошлого обзора, средние ставки показали рост в пределах 40 б.п., приблизившись к 6%. Учитывая, что впереди налоговый период, похоже, что на этом уровне они и останутся вплоть до конца месяца.

В целом мы не ожидаем улучшения ситуации с короткими ставками до конца года. Основные факторы здесь следующие:

- во-первых, как мы определили в первой части обзора, до конца года весьма вероятно повышение ставок ЦБ.

- во-вторых, судя по опубликованному исполнению бюджета за август, основная часть расходов вновь оттягивается на декабрь. В августе бюджет удвоил накопленный за предыдущие месяцы профицит, что означает, что бюджет стерилизовал с рынка более 200 млрд. рублей за месяц.

- в сентябре и декабре предстоит осуществить более значительные, чем обычно выплаты по внешним долгам. В декабре объем выплаты – рекордный и составляет 21,6 млрд. долл.

Таки образом, ситуация на денежном рынке может еще ухудшиться до конца года. Единственный фактор, который может сыграть в пользу рынка – активизация притока иностранных денег в страну. Однако, пока вероятность того, что данный фактор сыграет – невысока.