Экономика в августе

Замедление внутреннего спроса поставит цикл ужесточения процентной политики на паузу

Августовская статистика, описывающая динамику внутреннего спроса, показала замедление показателей инвестиционной и потребительской активности.

Ускорение продовольственной инфляции существенно сдерживает рост трудовых компенсаций и, как следствие, потребительскую активность населения.

Рост инвестиций в основной капитал замедлился на фоне повышения неопределенности внешнеэкономической ситуации.

Не оправдавшая ожиданий статистика, скорее всего, существенно смягчит жесткую риторику Банка России и приостановит цикл ужесточения процентной политики.

Следуя по стопам слабых данных по промышленному производству, статистика по динамике внутреннего спроса показала замедление показателей инвестиционной и потребительской активности.

Дефицит на рынке труда сохраняется. Уровень безработицы сократился в августе до 5.2% против 5.4% месяцем ранее, что привело к снижению показателя скорректированного на сезонность до 5.6%. В то же время указанное улучшение было вызвано исключительно снижением численности экономически активного населения, в то время как численность занятого населения даже сократилась в августе.

Несмотря на дефицит кадровых ресурсов, темпы роста трудовых компенсаций во многом задаются значительными индексациями в бюджетном секторе, в то время как темпы роста заработных плат в частном секторе сохраняют сдержанную динамику. При этом вследствие значительного пересмотра июльских данных (с 10.2% г/г до 8.1% г/г) замедление темпов роста реальных заработных плат до 7.8% г/г существенно превзошло рыночные и наши ожидания.

Активность потребителей замедляется на фоне ускорения инфляции. Ускорение инфляции, сказавшееся на замедлении располагаемых доходов населения, привело к снижению темпов роста оборота розничной торговли в августе до 4.3% г/г после 5.4% г/г месяцем ранее. С учетом коррекции на сезонность месячные темпы роста, напротив, увеличились в августе до 0.2% м/м после 0.1% м/м месяцем ранее, однако динамика последних месяцев показывает обескураживающие значения.

Темп роста оборота розничной торговли в сегменте продовольственных товаров замедлился в августе до 0.8% г/г после 1.6% г/г месяцем ранее. Обращает на себя внимание существенное расхождение дефлятора, используемого для расчета реального объема продаж продовольственных товаров, и индекса продуктовой инфляции, что предполагает возможный пересмотр заниженных данных.

Темп роста оборота розничной торговли в сегменте непродовольственных товаров, несмотря на значительное замедление в августе до 7.4% г/г после 8.9% г/г месяцем ранее, продолжает устойчиво увеличиваться.

Августовская статистика показывает продолжающееся замедление инвестиционной активности. Вопреки восстановительному росту объемов строительства, составивших в августе 0.8% г/г после -3.2% г/г месяцем ранее, осторожная позиция предприятий реального сектора, вызванная снижением внешнего спроса, сказалась на замедлении инвестиционной активности. Темпы роста инвестиций в годовом сопоставлении замедлились в августе, составив 2.3% г/г после 3.8% г/г в июле. В то же время необходимо отметить, что частично указанное снижение может быть объяснено негативным влиянием эффекта базы, месячные темпы роста инвестиций в основной капитал с учетом коррекции на сезонность выросли до 0.2% с -0.6% месяцем ранее.

В целом не оправдавшие ожидания августовские экономические данные, скорее всего, существенно смягчат жесткую риторику Банка России. Слабые данные промышленного производства и капитальных расходов, а также снижение экономической активности населения, усиливающие риски замедления экономического роста, наиболее вероятно, приведут к приостановке цикла ужесточения процентной политики.