Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Для долгового рынка стабилизация валютного курса является необходимым условием для начала отскока котировок вверх


[31.01.2014]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции завершили вчерашний день ростом на 1,0% по индексу S&P500, на уровне 1794 пункта. Российские акции двигались сопоставимо - индекс РТС прибавил 1.1%, закрывшись на отметке 1321 пункт. Нефть марки Brent подросла на 0,1% до $108. Российская валюта укрепилась на 0,6%. Курс при закрытии составил 34,88 рублей за доллар.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчера впервые за четырнадцать торговых сессий рубль укрепился по итогам дня. Тем не менее, пока говорить о каком-то развороте преждевременно. Восстанавливались вчера также и другие валюты развивающихся стран (индийская рупия, бразильский реал, мексиканское песо).

Центральный Банк России в рамках своей курсовой политики продолжает поддерживать рубль путем проведения валютных интервенций. Вчера регулятор продал валюту в объеме $1,658 млрд., при этом коридор бивалютной корзины был сдвинут вверх на 25 копеек до 34,20 – 41,20.

Мы полагаем, что полезно будет процитировать два абзаца из вчерашнего пресс-релиза ЦБ, разъясняющего детали проведения операций на валютном рынке:

Сдвиг границ 7-рублевого интервала происходит автоматически согласно правилу: при совершении Банком России продаж (покупок) иностранной валюты на сумму 350 млн. долларов США границы перемещаются на 5 копеек вверх (вниз). Новые границы начинают действовать немедленно. Правило предусматривает возможность неоднократной корректировки границ в течение одного дня.

В случае выхода валютного курса на верхнюю границу операционного интервала Банк России проводит валютные интервенции без ограничения по объёму до тех пор, пока стоимость бивалютной корзины не вернется в операционный интервал или не произойдет автоматический сдвиг границ согласно действующему правилу, так что стоимость бивалютной корзины окажется внутри новых границ операционного интервала. Поэтому в дни, когда стоимость бивалютной корзины выходит на границу операционного интервала, объём операций может превышать 400 млн. долларов США.

Рубль продолжает находиться под давлением глобального оттока капитала с рынков развивающихся стран. При этом если раньше в 2013 году рубль скорее можно было отнести к более устойчивым валютам развивающихся стран, то в январе ситуация кардинально поменялась – рубль падает сильнее многих других.

Отчасти ситуация с курсом рубля в последние дни напоминает панику. Население и бизнес, заметившие значимые изменения курса российской валюты, тоже, видимо, стали активно конвертировать рубли в валюту, оказывая дополнительное давление на рубль. Скорее всего, и некоторые западные институциональные инвесторы стали избавляться от рублевых активов с целью ограничения возможных убытков.

Из факторов против рубля пока продолжает действовать необходимость Минфина конвертировать бюджетные средства в валюту для зачисления в Резервный фонд. В тоже время пока этих конвертаций еще не было, но по планам они должны быть произведены до 1 апреля. Недавняя новость об отказе ЦБ РФ от проведения целевых интервенций так же действует против рубля. Вместе с тем в феврале давление на рубль, по-видимому, ослабеет. Из факторов в пользу укрепления рубля стоит отметить приближение Олимпиады, гости которой будут предъявлять дополнительный спрос на российскую валюту.

США. Вчера была опубликована первая оценка ВВП США за IV квартал 2013 года. Рост ВВП составил уверенные 3,2% при том, что в самом начале отчетного периода, в октябре, США не смогли избежать приостановки работы правительственных учреждений (Government Shutdown) и снижение госрасходов отражает этот факт. Воодушевляющим выглядит рост потребления, который ускорился до 3,3% в четвертом квартале, после 2,0% роста во втором квартале. Кроме того экспорт увеличился на 11%. При этом есть и слабые места. Кроме снижения госрасходов, которые отчасти были временным явлением, это еще и снижение инвестиций в строительство. В целом данные можно трактовать так, что восстановление крупнейшей экономики мира продолжается. В тоже время это в очередной раз показывает существенное отставание роста российской экономики.

Еврозона.

Рост экономики Еврозоны умеренно ускоряется. Недавно мы писали о данной тенденции в связи с выходом хороших индексов PMI, приводя соответствие их роста с динамикой ВВП. Теперь еще один опережающий индикатор – индекс деловой активности – указывает на это. Исходя из исторических соотношений, текущему значению индекса соответствует рост ВВП в четвертом квартале на 0,8% год к году (или 0,4% кв/кв). Ускорение роста в Еврозоне, скорее всего, благотворно скажется и на российской экономике.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы полагаем, что в ближайшие дни рубль может еще снизиться против доллара, но в феврале начнет укрепляться. В конце февраля курс доллар/рубль может достичь уровня 33,50. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере, до 34,5 - 35,0.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РОССИИ

На сегодняшнее утро объем ликвидности в системе остается вблизи 1,19 трлн. рублей (сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ). Сальдо предоставления/абсорбирования ликвидности со стороны ЦБ РФ на сегодняшнее утро -144,6 млрд. рублей. Основные налоги за январь уже выплачены, однако мы ожидаем сохранения повышенного уровня ставок еще как минимум на следующей неделе. В целом, несмотря на волатильность валютного рынка, ситуация на денежном рынке относительно спокойная, ставки колеблются вблизи уровня 6,25-6,3%%.

Сегодня ЦБ РФ вновь установил близкий к минимальному лимит по однодневному аукциону в преддверии их отмены с начала февраля. В дальнейшем банки смогут рассчитывать на поддержку ЦБ, однако однодневные аукционы из разряда основных инструментов перейдут в разряд «инструментов тонкой настройки», которые будут использоваться лишь в случае необходимости. Сегодня ставки денежного рынка находятся вблизи уровня в 6,3%. Наш прогноз уровня ставок денежного рынка на неделю (до 4 февраля) – 6,3%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Ситуация на долговом рынке пока остается прежней, доходности ОФЗ вчера показали серьезный рост, даже в короткой части. Российский рубль в течение дня несколько скорректировался вниз, однако, на сегодняшних торгах вновь продолжил ослабление. Для долгового рынка стабилизация валютного курса является необходимым условием для начала отскока котировок вверх.

В текущий момент единственная в среднесрочной перспективе позитивная новость для рынка состоит в том, что инфляция в России все же показывает умеренное замедление. За период с 1 по 27 января рост цен в РФ замедлился на 0,3%. В результате этого по итогам января годовой темп инфляции может замедлиться до 6,0-6,1%% с 6,5% в декабре 2013 года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов