Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ћонитор корпоративных событий


[31.01.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

јЋ–ќ—ј (BB-/Ba3/BB): рост производства в операционном отчете за 2013 г., бумаги компании оценены справедливо

¬чера јЋ–ќ—ј, мировой лидер по добыче алмазов, раскрыла данные по добыче алмазов за 4 13 и 2013 г., которые были достаточно успешными дл€ компании. “ак, рост добычи в 4 13 составил 9.8% г/г (до 9.9 млн. карат) и был обусловлен, главным образом, за счет расширени€ добычи на јйхальском √ќ е (на 53.2% г/г – до 4 млн. карат), которое компенсировало снижение добычи на ћирнинском (на 6.8% г/г) и ”дачнинском (на 23.8% г/г) √ќ ах, тогда как добыча на Ќюрбинском √ќ е в 4 13 сохранилась на уровне прошлого года. ¬ свою очередь, рост добычи на јйхальском √ќ е произошел благодар€ выходу на проектную мощность подземного рудника «јйхал», а также улучшени€ качества руды на трубке «ёбилейна€».  роме того, свой вклад внесли и новые месторождени€ приобретенного в начале 2013 г. «Ќижне-Ћенского». –ост добычи јЋ–ќ—ј по итогам 2013 г. составил 7.2% г/г (до 36.9 млн. карат) и, в целом, был обусловлен теми же факторами. ќтметим, что согласно данным компании общие продажи алмазов в 2013 г. составили 38 млн. карат (включа€ 26.7 млн. карат алмазов ювелирного качества), а рост выручки по ћ—‘ќ составил около 10% г/г (до 165 млрд. руб.).

≈вробонд ALRSRU’20 торгуетс€ со спрэдом 360-370 бп к UST, что означает дисконт около 70 бп к выпуску METINR’20 и минимальную премию не более 20 бп к бумагам некоторых госбанков с более высокими рейтингами. –ублевые выпуски компании торгуютс€ со спрэдом около 120-130 бп к ќ‘« – на уровне выпусков прочих заемщиков с госучастием и сопоставимыми рейтингами (“ранс онтейнер, јэрофлот, –остелеком).

јкрон (-/B1/B+): позитивные операционные результаты за 2013 г., бумаги компании оценены справедливо

¬чера один из крупнейших производителей азотных и сложных удобрений јкрон опубликовал операционные результаты за 2013 г. ћы позитивно оцениваем раскрытые показатели. ѕо итогам прошлого года компани€ увеличила товарное производство (за вычтом внутреннего потреблени€) азотных удобрений на 12% г/г (до 2 528 тыс. тонн), рост выпуска наблюдалс€ по всей линейке продукции, однако наиболее весомый вклад внесли увеличение производства аммиачной селитры (на 8% г/г) и  ј— (на 17.2% г/г). –ост выпуска азотных удобрений был обусловлен сохранением высокого спроса на мировых рынках, в этих услови€х јкрон отказалс€ от проведени€ расширенного капитального ремонта на мощност€х ƒорогобужа. ќтметим также, что с середины 2013 г. компани€ перешла на полное самообеспечение апатитовым концентратом за счет поставок с √ќ а «ќлений –учей». ¬ результате јкрон прекратил закупки сырь€ у јпатита и начал отгрузки небольших партий концентрата сторонним потребител€м.

“оварное производство сложных удобрений и NPK в их составе по итогам 2013 г. сохранилось, в целом, на уровне прошлого года и составило соответственно 2 574 тыс. тонн (+1% г/г) и 2 234 тыс. тонн (+1.5% г/г), тогда как выпуск смешанных удобрений составил 340 тыс. тонн (-2.1% г/г). —огласно отчету јкрона, средние мировые цены (базис FOB Ѕалтика/„ерное море) в 2013 г. снижались как в сегменте азотных, так и сложных удобрений. “ак, средн€€ цена на NPK снизилась на 14.9% г/г, на аммиачную селитру – на 6.2% г/г, на  ј— – на 11.1% г/г, на карбамид – на 18.3% г/г. — учетом динамики объемов выпуска и цен, а последних финансовых результатов компании, мы предполагаем, что по итогам 2013 г. выручка јкрона может снизитьс€ в пределах 5% г/г, а снижение EBITDA составит 10-15% г/г.

Ќа локальном рынке выпуск јкрон Ѕќ-01 (YTM 8.83/D 1.57) характеризуетс€ неплохой, по меркам сектора, ликвидностью и торгуетс€ со спрэдом около 200 бп к ќ‘«, что дает премию 40-50 бп к сопоставимым по дюрации бумагам ≈вро’има (BB/-/BB) и 70-100 бп – к более длинным бумагам ћагнита (S&P: BB/Stable) и ћ“— (BB+/Ba2/BB+). Ќа наш взгл€д, облигации јкрона оценены справедливо, даже с учетом сильных текущих кредитных метрик, и не обладают потенциалом роста котировок «выше рынка».

„еркизово (Moody’s: B2/Stable): нейтральный операционный отчет за 2013 г., бумаги компании не представл€ют особого интереса

¬чера √руппа «„еркизово» опубликовала операционные результаты за 2013 г. ћы нейтрально оцениваем раскрытые показатели. “ак, по итогам 2013 г. √руппа увеличила продажи в сегменте птицеводства в натуральном выражении на 7.3% г/г (до 342.6 тыс. тонн), при этом средние рублевые цены реализации немного снизились (на 1.9% г/г), а цены в долларах снизились на 4.3% г/г, что было вызвано ослаблением рубл€. —егмент м€сопереработки показал сходную динамику: объем продаж вырос на 5.6% г/г (до 134.5 тыс. тонн), рублевые цены сохранились на уровне прошлого года (рост на 0.3% г/г), тогда как долларовые снизились на 2.1% г/г.

ќсновные изменени€ в течение 2013 г. были сосредоточены в рамках сегмента свиноводства, где √руппа нарастила объем производства более чем в 1.5 раза г/г, загружа€ новые мощности и стрем€сь компенсировать снижение средних рублевых цен реализации на 14.2% г/г (на 16.3% в долларах). ќтметим, что если в 1 13 цены на свинину показывали снижение около 30% г/г, то с начала 3 13 ценова€ ситуаци€ начала постепенно выправл€тьс€, а в 4 13 цены уже приблизились к уровн€м начала 3 12, зафиксированным перед вступлением –оссии в ¬“ќ. ѕо нашим оценкам, значительный рост продаж в сегменте свиноводства с запасом перекроет снижение отпускных цен и обеспечит темпы рост долларовой выручки сегмента в 2013 г. на уровне около 27% г/г. ¬ целом же по √руппе мы ожидаем роста выручки в долларах на уровне 5-6% г/г, тогда как снижени€ EBITDA г/г, по нашим оценкам, составит около 50%.

≈динственный выпуск „еркизово Ѕќ-04 (YTM 9.44/D 1.98) индикативно торгуетс€ со спрэдом 240-250 бп к ќ‘« и на этом уровне предлагает премию 20-30 бп к бумагам X5 (S&P: B+/Stable) и ќ’ ей (Fitch: B+/Positive), что, на наш взгл€д, выгл€дит слишком узко. ¬ качестве альтернативы бумагам „еркизово инвесторам, готовым принимать повышенные кредитные риски, может быть интересен выпуск ћираторг-‘инанс Ѕќ-03 (YTM 11.55/D 1.97), который предлагает около 200 бп премии к „еркизово Ѕќ-04, притом, что и √руппа „еркизово, и ћираторг (Fitch: B/Stable) обладают сопоставимыми кредитными рейтингами. Ќа наш взгл€д, потенциал сужени€ спрэдов по выпуску ћираторга Ѕќ-03 по-прежнему составл€ет не менее 50 бп.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: