Валютные облигации

На внешнедолговом рынке четверг выдался волатильным. Локальное “бегство в качество” и отток средств с развивающихся рынков оказывали существенное давление на российские еврооблигации в первой половине дня. Позже вслед за динамикой валютного рынка, еврооблигации нашли поддержку. По итогам дня суверенный сегмент завершил день в условном минусе ( -20 б.п. по бумагам длинной дюрации), на 25-85 б.п. в зависимости от дюрации снизились котировки корпоративных выпусков. Риск на Россию CDS 5Y продолжает торговаться на уровне 196 б.п. Российский рынок сегодня будет чувствовать себя увереннее.

Сегодня в США выйдут данные по доходам/расходам населения за декабрь. Мичиганский университет опубликует окончательное значение рассчитываемого им индекса доверия потребителей к экономике США за январь. Chevron, Honda Motor, Japan Airlines , MasterCard обнародуют финансовую отчетность за предыдущий квартал.

Рублевые облигации

При открытии торгов как национальная валюта, так и рублевые инструменты продолжили демонстрировать ценовое падение. Однако позже на валютном рынке появился ЦБ с поддержкой рубля, а на рынке госдолга можно было заметить госбанки. Как следствие, к вечеру началась коррекция вверх, позволившая отыграть утренние потери. Рынок госдолга закрылся практически без изменений. Вместе с тем, сложилась парадоксальная ситуация, когда начало коррекции привело к появлению на рынке более активных продавцов, резавших позиции в отдельных выпусках. Как следствие, если ранее падение цен в большей мере носило индикативный характер, и было сдержанным, то теперь можно наблюдать по отдельным выпускам сделки на 2-4 п.п. ниже рыночных уровней.

На наш взгляд, текущая стабилизация рынка является очень неустойчивой. Не исключена еще одна атака на рубль, требующая поддерживающих интервенций ЦБ. Вчерашнее начало регистрации сделок с корпоративными облигациями через систему Euroclear, которого активно ждали в течение года, прошло незамеченным. В текущих условиях основной угрозой рынку является выход иностранного капитала из сектора ОФЗ, где их доля, благодаря более раннему подключению к международным системам расчетов, составляет порядка 25%.

Минфин планирует обменять неликвидные ОФЗ и суверенные еврооблигации – на новые выпуски ОФЗ

Относительно обмена старых ОФЗ на новые – необходимо согласие ЦБ, который является основным держателем неликвидных гособлигаций и разработка условий обмена. От результата переговоров с Банком России будет зависеть объем возможного обмена. Планируется, что изменения в бюджет будут внесены весной.

Цель такого обмена не просто обменять старые выпуски на новые, а сократить долю владения ЦБ в отдельных выпусках ОФЗ. Минфин не ставит цель полностью очистить рынок от неликвидных бумаг в этом году, а планирует лишь начать программу обмена.

Вопрос с обменом суверенных еврооблигаций гораздо менее проработанный. Пока Минфин лишь изучает возможность обмена обращающихся неликвидных выпусков суверенных еврооблигаций на новые выпуски ОФЗ. К обмену предполагается предложить два выпуска еврооблигаций, размещенных в 1998 г, с погашением в 2018 и в 2028 гг.