Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: ЦБ РФ уже "снизил ставки, не снижая ставок", добавив ликвидности через аукционы


[06.08.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Наши краткосрочные рекомендации предполагают, что драйвер «начало выхода ФРС из QE» в самое ближайшее время не будет вызывать волны распродаж рисковых активов. При этом в то, что сворачивание программы покупок облигаций начнется до конца (и возможно уже в сентябре) года мы (наряду с половиной опрошенных Bloomberg экономистов) продолжаем верить.

Напомним, что смена направления рекомендаций произошла после двух событий 1) ФРС не ужесточил свою риторику 31 августа, 2) рост доходности 10-летних казначейских облигаций 1 августа не вызвал заметной негативной реакции на финансовых рынках.

В ближайшее время не так много поводов в принципе вспоминать про политику ФРС – ключевые данные с рынка труда за месяц уже опубликованы, ближайшее заседание FOMC состоится только 18 сентября. И мы надеемся, что выходящие данные статистики инвесторы будут воспринимать как подтверждение того, что рост ставок на рынках (который вероятно продолжится) не является губительным для экономического роста в США. Данные за последние 3 месяца, по крайней мере, пока не позволяют связать рост ставок и ухудшение ситуации в экономике, т.к. последнего не наблюдается.

Судя по всему, определенную толерантность к росту ставок на рынках может определить то, что экономика других ключевых регионов перестала выглядеть слишком хрупкой. Индексы деловой активности показывают, что динамика экономики Китая в худшем случае пока выглядит плавным замедлением, а не реализацией сценария «жесткая посадка». Страны Еврозоны также по PMI начинают выбираться из зоны рецессии. Многие группы рисковых активов (в т.ч. рубль и сравнимые с ним валюты) успели заметно подешеветь.

Мы полагаем, что выход ФРС из QE не выглядит уже такой катастрофой, как это было несколькими месяцами ранее.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

На фоне публикации новых данных статистики (ISM nonmanufacturing) T-bonds подросли по доходности. Нефть снизилась в цене, по всей видимости, по причине возобновления поставок нефти из Ливии.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В прошлую пятницу мы поставили на укрепление рубля против бивалютной корзины, т.к. отметили, что рисковые активы не отреагировали на последний скачок роста доходности по T-bonds. Мы выпустили рекомендацию покупать рубль против евро и нейтральную рекомендацию по доллар/рубль и российским акциям. Продолжаем рекомендовать продавать евро против доллара. Также продолжаем рекомендовать продавать нефть.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера ставка RUONIA показала снижение до 6%, мы ожидаем, что далее на неделе снижение ставок денежного рынка продолжится. Сегодня ЦБ РФ объявил параметры аукционов РЕПО на 1 и 7 дней. Объем 7-дневного аукциона составит 1,68 трлн. рублей. На прошлой неделе банки заняли на недельном аукционе 1,694 трлн. рублей. Т.е. фактически ЦБ РФ дает возможность при необходимости рефинансировать полностью имеющуюся задолженность. Однако, учитывая отсутствие крупных выплат в бюджет, вряд ли спрос на деньги будет столь существенным. Лимит по однодневному аукциону установлен на уровне 110 млрд. рублей против 160 млрд. рублей вчера.

На этой неделе в пятницу состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. На текущий момент годовой темп инфляции составляет порядка 6,5%, что означает продолжение тенденции к замедлению. Тем не менее, мы скорее ставим на то, что ЦБ РФ дождется замедления темпа инфляции до уровня ниже 6% и лишь затем приступит к полномасштабному снижению ставок. Вероятность этого по нашей оценке 60% против 40% вероятности снижения основных ставок кредитования 9 августа. По нашим расчетам средняя ставка RUONIA в июле составила 6% по сравнению с 6,24% в июне. Таким образом, фактически ЦБ РФ уже «снизил ставки, не снижая ставок», просто добавив ликвидности через аукционы РЕПО и долгосрочный аукцион предоставления ликвидности под нерыночные активы. На данный момент мы считаем более вероятным, что данная тенденция будет продолжена до момента снижения инфляции ниже целевого уровня в 6%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок пока не показывает существенного движения в условиях практически полного отсутствия драйверов. На этой неделе на рынке ОФЗ ожидаем сохранения высокой волатильности, основными событиями станут среда (аукцион ОФЗ и данные по недельной инфляции) и пятница (заседание ЦБ РФ по ставкам).

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Как и в случае с промышленностью в США, индекс PMI демонстрирует уверенное ускорение роста и в сервисных отраслях. Индекс за один месяц подскочил с 52 до 56 пунктов.

В Еврозоне происходит движение в сторону перехода к фазе роста (выше уровня 50 пунктов). В июле индекс вырос до 49,8. В Китае рост продолжается, но без какого-либо ускорения: индекс практически остался на прежнем уровне – 54,1 . Таким образом в целом ситуация в ключевых экономиках мира продолжает улучшаться.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов