Приближение заседания ЦБ повышает волатильность на рынке ОФЗ ввиду разнонаправленных сигналов, однако по итогам недели индекс RGBI практически не изменился, завершив торги над отметкой 119 пунктов.

Внутренние факторы в преддверии заседания ЦБ 24 апреля подтверждают сохранение пространства для умеренного снижения "ключа" в пределе 50 б.п. на фоне дальнейшего охлаждения экономической активности. Сохранение высоких цен на нефть в ближайшее время должен несколько снизить дефицит бюджета, однако риск глобального инфляционного всплеска останется актуальным и для России.

Инфляция в России в марте 2026 года составила 0,60% после 0,73% в феврале, годовая замедлилась до 5,86% с 5,91% на конец февраля. Медленное снижение годовой инфляции и рост дефицита бюджета в I квартале 2026 г. до 1,9% ВВП, скорее всего, будут сдерживать регулятора от более активных действий на заседании 24 апреля. В целом, аналогичного мнения придерживается и глава РСПП Александр Шохин, заявив, что наблюдающееся сейчас ускорение инфляции не носит устойчивого характера, и, скорее всего, Центральный банк на апрельском заседании вновь примет решение о снижении ключевой ставки на 0,5 п.п., в то время как для восстановления экономики нужно более интенсивное снижение "ключа".

По-прежнему считаем, что снижение ставки до 14,5% подстегнет интерес к ОФЗ срочностью от 7 лет на фоне выхода из отрицательной маржи позиций институциональных инвесторов (при фондировании портфеля по ставке RUONIA).