С приближением заседания ЦБ 24 апреля рынок ОФЗ пытается выйти вверх из затяжного боковика, в котором находится по сути с момента мартовского решения регулятора поставке. Если суммировать все факторы относительно динамики ключевой ставки, накопившиеся на сегодняшний день, то пространство для умеренного снижения "ключа" на 50 б.п. сохраняется, однако есть риск паузы в дальнейшем на фоне медленного снижения инфляции, бюджетного фактора и глобальных проинфляционных рисков из-за конфликта на Ближнем Востоке.

Безусловно, данные риски сдерживают покупки госбумаг, однако долговой рынок уже явно отстал от динамики "ключа", который с начала года был снижен на 100 б.п. при сохранении уровня кривой практически неизменны. Апрельское снижение на 50 б.п. усилит привлекательность госбумаг, позволяя фондировать покупки среднесрочных и длинных ОФЗ через RUONIA с околонулевым или слабоположительным спредом.