Rambler's Top100
 

Ѕанк "ќ“ –џ“»≈": —егодн€ банки выплачивают налоги, вли€ни€ на ставки не ожидаетс€


[15.10.2010]  Ѕанк "ќ“ –џ“»≈"    pdf  ѕолна€ верси€

ƒенежный рынок

ќжидаем низких ставок в диапазоне 2,00-2,25% годовых по кредитам overnight. Ќапомним, что сегодн€ банки выплачивают налоги, не ждем вли€ни€ на ставки, денежный рынок окажет умеренную поддержку котировкам.

‘орекс

—егодн€ ожидаем ослабление рубл€ под вли€нием спроса на валюту, между тем макроэкономические факторы - цены на нефть, динамика доллара на мировом рынке, словесные интервенции ÷Ѕ –‘ – играют в сторону укреплени€ национальной валюты, не исключаем разворота во второй половине дн€, триггером может послужить также выступление √лавы ‘–—.

ѕолагаем, что национальна€ валюта будет торговатьс€ в коридоре 35,35-35,55 руб. за корзину.

–ынок рублевых облигаций

—егодн€ ожидаем небольшое снижение цен и слабую активность до основного событи€ на сегодн€ – в 16.15 будет выступать √лава ‘–— на ключевую дл€ мировых рынков тему количественного см€гчени€.

ƒл€ консервативных инвесторов рекомендуем зафиксировать часть прибыли по наиболее выросшим бумагам (см. “орговые идеи на сегодн€) – не исключаем, что рынки уже весьма сильно переоценили возможные действи€ ‘–—, и даже слабый намек на сомнени€ в необходимости запуска второй программы вливани€ средств в экономику может спровоцировать снижение всех рынков, в том числе и долгового.

 роме того, умеренное вли€ние на рынки может оказать данные по инфл€ции в —Ўј и ≈вросоюзе, также рекомендуем обратить внимание на индекс деловой активности ‘–Ѕ Ќью-…орка.

—реднесрочные факторы вли€ни€ на цены

- Ќе исключаем, что мировые рынки уже сильно переоценили объемы и веро€тность запуска второй программы количественного см€гчени€ ‘–—, возможно снижение рынков при малейших негативных сигналах со стороны американского регул€тора - Ќ≈√ј“»¬Ќќ

- √лава ћеждународного валютного фонда опасаетс€, что усили€ р€да стран по ослаблению национальных валют могут подорвать восстановление экономики - негативно

- √осдолг –‘ вырастет с 5 трлн руб. (11% ¬¬ѕ) в 2010 г. до 11 трлн (18% ¬¬ѕ) в 2013 г., на его обслуживание за три года казна потратит 1,5 трлн руб. «анимать ћинфин планирует в первую очередь на внутреннем рынке — 5,8 трлн руб. за три года (1,7 трлн, 2 трлн и 2,1 трлн соответственно) - негативно

- —уществуют противоречи€ во взгл€дах на способы выхода из кризиса между основными экономиками: некоторые центральные банки резко ужесточили политику, а другие обдумывают дополнительные меры стимулировани€ – негативно

- —охран€етс€ неопределенность в ситуаци€х с бюджетами ≈врозоны, госдолгом —Ўј и темпами развити€ мировой экономики – негативно

- ћинэкономики –‘ не видит рисков дл€ экономики в св€зи с повышением гибкости и волатильности курса рубл€, и считает, что она должна пугать только спекул€нтов, сказал замминистра јндрей  лепач - позитивно

- –оссийские золотовалютные резервы впервые за два года превысили $500 млрд. –езервы, по-прежнему третьи по величине в мире после китайских и €понских, к 8 окт€бр€ выросли до $501,1 млрд - позитивно

- „исло обращений за пособием по безработице в —Ўј за минувшую неделю выросло до 462.000, тогда как рынки прогнозировали снижение до 445.000. Ќе лучша€ ситуаци€ на рынке труда повышает веро€тность начала второй программы количественного см€гчени€ - позитивно

- ѕервый зампред ÷Ѕ отметил нежелание ужесточать денежно-кредитную политику, несмотр€ на ускорение роста цен, пообещал, что инфл€ци€ замедлитс€ во 2кв11, а сжатие сальдо внешней торговли, подобное августовскому, не повторитс€ - позитивно

- „истый приток вкладов населени€ за этот год может превысить 2 трлн руб. - это абсолютный рекорд, говорит заместитель гендиректора ј—¬ јндрей ћельников. —оответственно, объем вкладов к концу года увеличитс€ до 9,35-9,65 трлн руб., прогнозирует ј—¬ – позитивно

 орпоративные новости

“атнефть (¬а2/¬¬): финансовые результаты за 1ѕ10 г.

ќпубликованные цифры выгл€д€т неоднозначно. ¬чера “атнефть, одна из крупнейших российских нефт€ных компаний, опубликовала неаудированные результаты за €нварь-июнь 2010 г. по US GAAP. ¬ целом, динамику показателей можно охарактеризовать как разнонаправленную. –ост выручки квартал к кварталу составил почти 4%. ѕо сравнению с 1ѕ09 г. оборот увеличилс€ на 31% до 214.6 млрд. руб. ¬ то же врем€, за счет роста операционных расходов, экспортных пошлин и курсовых разниц показатель EBITDA за 2 10 г. снизилс€ на 60%. ¬ результате рентабельность по EBITDA упала до 13.8% по сравнению с 20.3% в 1 10 г.

¬ долговом профиле группы можно отметить некоторые положительные изменени€. Ќесмотр€ на 16%-ый рост совокупного объема заимствований за апрель-июнь 2010г., срочна€ структура портфел€ заметно улучшилась. ƒол€ долгосрочных кредитов выросла до 80% по сравнению с 25% в 1 10 г. (в июне компани€ рефинансировала кредит на сумму 2 $ млрд.). “ак же уже после отчетной даты “атнефть договорилась о снижении ставок и объема обеспечени€ по кредиту на сумму 1.5 $ млрд. “ем не менее, за счет ухудшени€ операционного денежного потока долгова€ нагрузка выросла с 0.8х в 1 10 г. до 1.4х в 1ѕ10 г. в терминах „истый долг/EBITDA.

ќблигации компании не интересны. ≈динственный рублевый выпуск “атнефти (YTM7.14%) на текущий момент торгуетс€ с минимальным спрэдом к кривой Ћукойла. Ќа наш взгл€д, с учетом разницы в кредитном рейтинге и масштабах де€тельности компаний, справедливый спрэд должен составл€ть около 50бп., что делает облигации “атнефти не привлекательными на текущих уровн€х.

јлроса (B+/Ba3/B+): финансовые результаты за 1ѕ2010г. по ћ—‘ќ

 омпани€ восстановила продажи благодар€ росту экспорта. ¬чера крупнейша€ алмазодобывающа€ компани€ јлроса опубликовала результаты работы за 1ѕ2010г по ћ—‘ќ.  ак мы и ожидали после публикации данных по –—Ѕ” за этот период, кредитный профиль компании продолжил улучшатьс€. Ќа фоне восстановлени€ рынка драгоценных камней и роста экспорта с 0,9 млрд. руб. в 1ѕ2009г. до 41,2 млрд. руб. по итогам 1ѕ2010г., выручка компании увеличилась почти в 4 раза по сравнению с первым полугодием прошлого года, EBITDA продемонстрировала стремительный рост - в 13 раз. ќсновной прирост экспорта пришелс€ на Ѕельгию, »ндию и »зраиль. ¬нутренний рынок не показал столь существенной динамики, однако осталс€ на втором месте по объему продаж после Ѕельгии. »тогом работы компании стала чиста€ прибыль в размере 5 млрд. руб. против убытка в 7,3 млрд. руб. в 1ѕ2009г.

» улучшила кредитный профиль. јлроса заметно переработала свой долговой портфель. ќбщий финансовый долг снизилс€ на 5%, благодар€ увеличению объема денежных средств на балансе, чистый долг уменьшилс€ на 12%. Ѕлагодар€ размещению летом этого года рублевых облигаций, значительно улучшилась временна€ структура долга. ѕо итогам 1ѕ2010г. на краткосрочный долг приходилось 39%, против 80% на конец 2009г. ѕоказатель „истый долг/EBITDA снизилс€ с 3,5х до 2,4х.

19 окт€бр€ копани€ начнет road-show 10-ти летних еврооблигации на сумму $1 млрд., средства пойдут на рефинансирование долга, в результате объем долга не претерпит существенных изменений, а срочна€ структура долга должна еще улучшитьс€.

«а 9 мес€цев 2010 года компани€ реализовала алмазов и бриллиантов на сумму около $2,8 млрд. ѕо итогам года планируетс€ продать камни на сумму $3,5 млрд., что на 35% больше результата 2009 года. ѕланы компании выгл€д€т вполне выполнимыми, с учетом чего мы ожидаем дальнейшего роста денежного потока и улучшени€ кредитного качества компании.

Ѕумаги јлросы станов€тс€ привлекательнее. ¬ обращении наход€тс€ четыре выпуска рублевых облигаций ј  јлроса на сумму 26 млрд. рублей с дюрацией 2,4 и 3,9 лет и доходностью 8,3-9% годовых в зависимости от срока. —прэд к ќ‘« составл€ет 220-240бп. ”читыва€ позитивные изменени€ в кредитном профиле и перспективы его дальнейшего улучшени€, мы считаем, что в перспективе доходность бумаг имеет потенциал сужени€ спрэда до уровн€ —еврестали, которые предлагает премию 140-160бп к госбумагам.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: