Долговой рынок

Основные события до конца недели:

Наиболее важное событие на этой неделе, которое определит направление движения всех без исключения рынков на ближайшие несколько месяцев, в том числе и российского долгового – результаты заседания ФРС в среду вечером.

Полагаем, что российский долговой рынок умеренно-негативно отреагирует на «плохие» результаты заседания, т.е. ФРС примет жесткое решение вообще не продолжать денежное стимулирование американской экономики в любой форме. И весьма позитивно котировки рублевых инструментов отреагируют на любые благоприятные результаты, т.е. ФРС хотя бы намекнет на потенциальную возможность начала третьей программы количественного смягчения в какой-либо форме.

Поэтому для инвесторов с политикой прибыльности на первом месте, и риска – на втором, рекомендуем оставить в портфеле небольшой объем длинных ликвидных бондов второго эшелона – Евраз, Мечел, МТС, Газпромнефть, размещающегося Теле2, Алроса, ФСК, и длинные ликвидные ОФЗ, такие как например 25075 и 25079. Полагаем, что в случае благоприятных новостей, названные бумаги вырастут в первую очередь. Отметим, что 25079 можно будет приобрести завтра (22 июня) на аукционе Минфина.

Осторожным инвесторам рекомендуем использовать оставшееся время сегодня (21 июня) и завтра (22 июня) для фиксации прибыли, особенно в длинном крыле кривой – по бумагам с дюрацией больше 3х лет.

Все остальные события на этой неделе – гораздо менее важные, и окажут небольшое влияние на настроения игроков и котировки рублевых инструментов.

Аукцион ОФЗ в среду. Принимая во внимание результаты аукциона по размещению бюджетных средств – Минфин разместил все предложенные 40 млрд руб, и высокий уровень ликвидности – более 1 трлн руб, ожидаем высокий уровень спроса на короткую ОФЗ 25079. Вместе с тем отметим, что Минфин практически не предоставил премии ко вторичному рынку по короткой бумаге, а спрос на «вторую» длинную ОФЗ может быть существенно меньше перед заседанием ФРС.

Ждем, что Минфин разместит 8-10 млрд руб 25079 по верхней границе доходности в 7,15%, и 3-5 млрд руб 26204 по верхней границе доходности в 8,0%.

Денежный рынок

В понедельник на следующей неделе банки выплачивают налоги – акцизы и НДПИ, не исключаем небольшое негативное влияние на денежный рынок и ставки уже в пятницу.

В остальном уровень ликвидности окажет существенную поддержу котировкам рублевых долговых инструментов. Вместе с тем мы уже отмечали, что основной объем ликвидности от погашения ОБР-18 пришелся на Сбербанк, поэтому полагаем, что от большого количества денег выиграют исключительно бумаги крепкого 1го эшелона. Отметим Россельхозбанк,7 – после оферты выпуск стоит выше своей кривой с апсайдом в 25бп по цене, рекомендуем обратить внимание на бумагу.

Валютный рынок

От валютного рынка не ждем существенного влияния на долговой рынок – котировки рубля к корзине будут весьма волатильными каждый день, и существенного влияния на цены рублевых бондов, в том числе и номинированных в рублях евробондов, влияния не окажут.

Вместе с тем отметим, что возможна резкая реакция валютного рынка на результаты заседания ФРС: «хорошие» новости от ФРС могут повысить спрос на рисковые активы, в том числе и на российские, что приведет к укреплению рубля в краткосрочном горизонте – до конца недели.

«Плохие» результаты заседания ФРС могут привести к (1) снижению цен на нефть в среднесрочном периоде под влиянием снижения темпов экономического развития США, и (2) распродаже активов развивающихся экономик, в том числе и к выходу нерезидентов с российских рынков. Оба события приведут к ослаблению рубля к корзине.

Коротко отметим - Банк России подтвердил, что плавающий коридор бивалютной корзины, в рамках которого ЦБР проводит интервенции, находится на уровне 32,25-37,25 руб. ЦБР пока устраивает ширина коридора в пять рублей и существующий механизм интервенций.