Rambler's Top100
 

Банк Открытие: Новость от S&P – очень серьезная, и недооценивать важность события ни в коем случае не нужно


[19.04.2011]  Банк Открытие    pdf  Полная версия

Рынок рублевых облигаций

Полагаем, что новость от S&P – очень серьезная, и недооценивать важность события ни в коем случае не нужно. В совокупности с новостями по проблемным бюджетам Еврозоны – Греции, Португалии, Ирландии, ужесточением кредитно-денежной политики в Китае, волнениями на Ближнем Востоке все может привести к глобальной коррекции на всех рынках.

Сегодня все торговые площадки – и внутренние, и мировые, будут очень нервными, и очень чутко реагировать на все новости по экономике США.

Мы не исключаем технический отскок на рынках в первой половине дня, однако полагаем, что новость по США не будет отыграна в течение дня и будет сохранять влияние в среднесрочной перспективе. Во второй половине дня не исключаем разворота и дальнейшего снижения рынков ниже уровня вчерашнего закрытия.

Сегодня мы рекомендуем следить за рынком акций на внешних площадках, и придерживаться консервативной политики, продавать бумаги, если устраивает цена, и пока держаться в стороне от покупок, какими бы привлекательными не были цены.

Все внутренние факторы – ликвидность, политика ЦБ РФ, валютный рынок – отойдут на второй план и влияния на котировки не окажут

Корпоративные новости

- ОГК-6(NR): финансовые результаты за 2010 г. Опубликованные показатели имеют нейтральное влияние на кредитный профиль компании. Облигации ОГК -6 не интересны.

- На 19 апреля запланировано размещение нового займа Ярославской области (рейтинг «BB-» (позитивный) по шкале Fitch) серии 34010.

Денежный рынок

Ожидаем ставки в диапазоне 3,0-3,25% годовых по кредитам overnight. Отметим, что очень плавно, но остатки по счетам коммерческих банков в ЦБ РФ снижаются, на этой неделе ставки отреагируют на уплату налогов. Основное событие сегодня на денежном рынке – депозитный аукцион на 50 млрд руб, не ждем влияния на рынки.

Форекс

Сегодня ожидаем ослабление рубля к корзине под влиянием бегства в качество и снижения интереса к рисковым активам; национальная валюта будет торговаться в коридоре 33,50-33,80 руб за корзину.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- S&P объявило о пересмотре прогноза кредитного рейтинга США на "негативный", опасаясь, что задержки с согласованием плана сокращения бюджетного дефицита несут "существенный" риск – НЕГАТИВНО

- Корпоративные отчеты могут затруднить жизнь американскому рынку акций на этой неделе, усилив волатильность, если результаты крупных компаний снова окажутся ниже прогнозов – негативно

- Греция не намерена реструктурировать задолженность, а Международный валютный фонд не обсуждает план, как это сделать – негативно

- Китай в воскресенье повысил нормы банковского резервирования четвертый раз в этом году, расширяя борьбу с избыточной ликвидностью и высокой инфляцией – негативно

- Рублевый долговой рынок начал реагировать на состояние внешних площадок, пока ситуация там неблагоприятная – негативно

- Международный валютный фонд советует Центробанку РФ продолжать ужесточение денежно- кредитной политики и более четко заявлять о намерении достичь целевых показателей инфляции – негативно

- Центробанк РФ по-прежнему ждет инфляцию уровне 6-7 процентов в 2011 году, сказал заместитель председателя Банка России Сергей Швецов – позитивно

- Россия продолжает согласовывать программу кредитования Белоруссии, условия которой на 80 процентов будут совпадать с требованиями МВФ, сказал глава Минфина России Алексей Кудрин – позитивно

- Минфин России делает ставку на стабильность курса рубля в ближайшие два-три года, ожидая, что влияние высоких цен на нефть будет нивелировано ростом импорта – позитивно

- Греция снова заявила, что не планирует реструктуризацию долга, опровергая сообщение греческих СМИ о том, что уже просила своих кредиторов о переговорах – позитивно

- Европа, вероятно, сильнее других крупных экономик пострадает от возможного глобального спада в 2012 году, но государственный инвестиционный фонд Китая все еще ищет там возможности для инвестирования – позитивно

- Благоприятная ситуация на денежном рынке РФ – позитивно

ОГК-6(NR): финансовые результаты за 2010 г.

Опубликованные показатели имеют нейтральное влияние на кредитный профиль компании. Подконтрольная Газпрому ОГК-6 вчера озвучила финансовые результаты за 2010 г. по МСФО. На фоне увеличения объемов продаж электроэнергии (+20% в 2010г.), продолжающейся либерализации рынка, а также повышения цен на свободном рынке (+29% в 2010г.) выручка компании добавила 17.7% год к году. Большая часть оборота (около 92%) была сформирована за счет поступлений от продажи электроэнергии. Опережающий рост расходов (преимущественно на топливо) послужил причиной снижения рентабельности по EBITDA с 12.9% в 2009 г. до 11.3% по итогам 2010 г. За предыдущий год совокупные обязательства ОГК-6 возросли более чем в 2 раза до 10.1 млрд. руб. В 4К10 г. компания привлекла 5-летний кредит объемом 6 млрд. руб. от оффшорной компании стоимостью 8.4%. В результате долговая нагрузка как отношение Чистый Долг/EBITDA увеличилась до 1.4х в конце 2010г. (0.7х годом ранее).

Облигации ОГК -6 не интересны. Единственный рублевый выпуск компании торгуется с доходностью 6.45% при дюрации чуть менее года. Бумаги обладают минимальной ликвидностью, что ограничивает их инвестиционную привлекательность.

На 19 апреля запланировано размещение нового займа Ярославской области (рейтинг «BB-» (позитивный) по шкале Fitch) серии 34010. Область хорошо знакома рынку - в обращении находятся три выпуска, однако их ликвидность невелика.

При определении справедливых уровней доходности планируемого выпуска мы ориентировались на последние размещавшиеся в секторе бумаги, тем более что основная их часть торгуется относительно активно, а эмитенты в целом сопоставимы по ключевым параметрам бюджета и кредитным рейтингам (от B+ до BB) с Ярославской областью.

2010 год сложился для Ярославской области достаточно благоприятно. Рост налоговых поступлений позволил увеличить долю собственных доходов бюджета с примерно 50,7% в 2009 году до 67,3%. В бюджете на 2011 год заложено увеличение данного показателя до 88,2%, что кажется нам излишне оптимистичным в текущих экономических условиях, поскольку превышает даже уровни 2007 года (около 80%). Объем долга региона в абсолютном выражении находится примерно на одном уровне последние годы. Отношение госдолга к собственным доходам по итогам 2010 года составило 0,45х, что является вполне приемлемым значением и сопоставимо со значениями предыдущих лет.

С учетом кредитного качества и рейтингов Ярославской области и сопоставимых регионов мы считаем справедливым диапазоном размещения планируемого займа 7,40-7,60% при дюрации в 905 дней, что в результате дает цену размещения в 100,9-101,4% от номинала.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: