Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Реакцией локальных игроков на происходящее на внешних площадках стало резкое сокращение торговой активности на вторичном рынке рублевого долга


[19.04.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Fitch своевременно замечает улучшение кредитного профиля Evraz Group

Агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг Evraz Group S.A. в иностранной валюте с уровня «B+» до «BB-». Прогноз по рейтингу – «Стабильный». Кроме того, Fitch повысило приоритетный необеспеченный рейтинг Evraz с уровня «B+» до «BB-»и присвоило планируемой эмиссии еврооблигаций Компании ожидаемый рейтинг «BB-(exp)».

Как отмечено в отчете агентства, повышение рейтингов отражает улучшение структуры капитала и позиции ликвидности Evraz. Fitch позитивно рассматривает успешное рефинансирование компанией краткосрочных кредитов в 2010 году, позволившее сформировать довольно комфортную по срокам погашения структуру портфеля долга Так, в 2011-2012 годах наступает срок по долгу на сумму 711 млн долл., что составляет всего 9% от обязательств Компании по кредитам. «Стабильный» прогноз отражает ожидания Fitch, что Evraz сможет поддерживать комфортную позицию ликвидности и продолжать сокращать левередж. Напомним, что в процессе реализации сейчас находится сделка по выкупу еврооблигаций Evraz-13, информация об участниках аукциона по выкупу будет озвучена 27 апреля (18 апреля завершился сбор заявок), закрыта сделка будет 4 мая. Рефинансирование имеющихся обязательств на более комфортные по срочности и стоимости обозначено ключевой целью размещения новых евробондов Компании, по которым по итогам road show определены срочность – 7 лет и ориентир по доходности порядка 6,75%-7%. На наш взгляд, данный уровень представляет интерес даже по нижней границе обозначенного диапазона, предлагая премию к торгующимся собственным выпускам и бумагам Северстали, которая по нашим оценкам составляет порядка 20 – 30 б.п.

Денежный рынок

Игроки на международном валютном рынке в понедельник все еще находились под впечатлением от новости о возможной реструктуризации Греческих долгов, доходности по которым дошли до очень высоких значений. Уровень 1,45х, еще недавно штурмуемый парой EUR/USD и подогреваемый идеей о новых пересмотрах ставки ЕЦБ, вчера уже не казался таким уж близким. Тренд снижения евро, начавшийся еще на прошлой неделе, в понедельник лишь усилился, а отсутствие макростатистических новостей предвещало безостановочное движение вниз. Однако этому не суждено было сбыться, и вот по какой причине: вчера агентством Standard&Poor's был опубликован пресс-релиз о сохранении долгосрочного и краткосрочного кредитных рейтингов США на уровне «ААА» (высший), при этом долгосрочный прогноз был изменен со «Стабильного» на «Негативный». Основанием для данного решения послужил постоянно растущий объем государственного долга. Несмотря на то, что все финансовое сообщество и так знает о состоянии экономики Соединенных Штатов, этот факт все же спровоцировал целую волну распродаж и, как следствие, небольшое замешательство на валютном рынке. Пара временно отыграла частичное падение с 1,426х до 1,435х. В то же время риск возможного снижения рейтинга в 2-летней перспективе вызывает пока лишь опасения у инвесторов, а вот реструктуризация проблемах долгов «периферийных» стран, которая может начаться совсем скоро, является хорошим стимулом для выхода из европейской валюты.

На внутреннем валютном рынке в ходе вчерашних торгов курс рубля по отношению к доллару большую часть времени находился на уровне 28,18 руб., но уже к концу дня, последовав за международным рынком, начал сдавать позиции, что позволило американской валюте укрепиться у отметки 28,3 руб. При открытии сегодняшней сессий доллар продемонстрировал резкий рывок вверх к значению 28,44 руб. Бивалютная корзина, имеющая четко выраженный тренд на снижение, в течение всего дня предпочитала без боя отступать до 33,66 руб., но уже к вечеру решительно усилила свои позиции до 33,73 руб. На наш взгляд, резкое ослабление рубля не продлится долго, и уже в ближайшее время можно будет увидеть привычные уровни.

Несмотря на продолжающийся последние пять дней отток с денежного рынка, составивший уже142 млрд руб., ситуация сохраняется вполне комфортной. Ставки на рынке МБК ни на что не реагируют и держатся в узком диапазоне 2,96-3,15%. В то же время, таяние ликвидности может быть скомпенсировано предстоящим сегодня размещением средств Минфина РФ на депозиты объемом 50 млрд руб. сроком на 6 месяцев. Следует напомнить, что подобное предложение (на 60 млрд руб.) уже было отвергнуто участниками рынка на прошлой неделе.

Долговые рынки

Понедельник для глобальных рынков оказался весьма напряженным. В первой половине дня в активной стадии находилась дискуссия относительно усугубляющихся долговых проблем Греции, которая пока еще не получила утвердительных ответов от главных «генераторов» ликвидности в ЕС – Германии и Франции в вопросе предоставления финансовой помощи, что создавало весьма негативные настроения не только на европейских площадках. Последовавшее во второй половине дня заявление от S&P о пересмотре прогноза по рейтингу США со «Стабильного» до «Негативного» изрядно «встряхнуло» рынки, и первая реакция на сообщение слабо поддавалась какому-то логическому объяснению и представляла собой не что иное, как панику. В конечном счете, ситуация несколько выровнялась, но, резюмируя итог дня, можно констатировать: европейские индексы потеряли порядка 2,1%, в США переоценка в рисковых активах «ограничилась» 1-1,15%.

В части долговых бумаг, примечательно, что в treasuries мгновенная реакция на заявление S&P выражалась резким ростом доходностей: по 10-летним в моменте до 3,44% с 3,38%, где бумаги торговались при открытии, - который сменила серия покупок со стороны инвесторов, «соизмеривших» имеющиеся риски США и Европы в пользу первых. Примечательно, что даже Банк Японии выступил в поддержку UST, обозначив данный инструмент как один из ключевых «защитных» и подчеркнул свою готовность не только не сокращать, но и в перспективе наращивать позиции в американских долговых бумагах.

В части европейских долговых бумаг прецедентом стал взлет доходностей бумаг Греции к 20% годовых (по 2-3-летним выпускам), при этом 5-летний CDS прибавил порядка 100 б.п. до 1251 б.п. При этом «под ударом» оказались также и бонды других «слабых» стран: Португалии, Ирландии и Испании – инвесторы старались по возможности перейти из них в более надежный долг Германии, снижение доходности которого за вчерашний день зафиксировано в интервале 5-10 б.п.

Сегодня, как мы полагаем, панических настроений на рынке должно еще поубавиться, хотя решение «греческого вопроса» будет находиться под пристальным вниманием, усиливая давление не только на европейский сегмент. В части США ситуация прояснилась в том, что у государства до перехода рейтинговых агентств к более активным действиям по рейтингу есть как минимум два года для того, чтобы решить, каким образом можно ослабить влияние непомерно высокого бюджетного дефицита и государственного долга. При текущих условиях гораздо внимательнее инвесторы относятся к вопросу о реализуемой денежно-кредитной политике и перспективах после сворачивание QEII.

Российским еврооблигациям не удалось избежать глобального потрясения: суверенные Russia-30 начинали торги котировками в районе 116,125%, что на 25 б.п. ниже предыдущего закрытия на фоне новостей по Греции. В корпоративном секторе под давлением внешнего негатива в первую очередь оказались выпуски длинной дюрации, в частности, Газпрома, ТНК-ВР, ЛУКОЙЛа, ВымпелКома, которые подешевели в среднем на 25 б.п.

В середине дня ситуация на какое-то время стабилизировалась, но вторая более мощная волна продаж последовала после новостей о прогнозе по рейтингу США. В списки на продажу добавились практически все наиболее ликвидные выпуски: МТС, ВЭБа, ВТБ, Северстали, АЛРОСы, Евраза и т.д., где снижение котировок достигало 50 б.п.

Для суверенных бумаг новость «обошлась» на уровне порядка 0,625%. К моменту окончания торгов Russia-30 котировалась в диапазоне 115,5% - 115,625%. CDS России расширился на 10 б.п. до 138 б.п.

Для рублевых евробондов день сложился весьма некомфортно: потери в среднем составили порядка 1%. Так, облигации РСХБ-16 снизились в цене до 101,75%, в выпуске Russia-18 котировки находятся около 104,25%. Как мы полагаем, на фоне того, что позиции рубля за вчерашний день изрядно «подкосило», а восстановить сегодня их тоже, не получается рублевые евробонды остаются под давлением возможного продолжения коррекции. В целом же по сегменту наш взгляд достаточно консервативен: сохраняются ожидания того, что, ориентируясь на общие попытки восстановления, возобновятся покупки и в части российского риска, если, конечно, не последует новых разочаровывающих новостей.

Реакцией локальных игроков на происходящее на внешних площадках стало резкое сокращение торговой активности на вторичном рынке рублевого долга, что, на наш взгляд, во многом обусловлено отсутствием понимания дальнейших перспектив, а также надеждами на сохраняющийся иммунитет, обеспеченный внутренними конъюнктуро-формирующими факторами. Вместе с тем, можно было наблюдать попытки продаж в ОФЗ, главным образом, в срочности более 3 лет, что, вероятно, и стало сигналом для Минфина «урезать» дюрацию нового предложения для предстоящих аукционов по ОФЗ. Напомним, что в ближайшую среду участникам будут предложены бумаги серии 25077 на 20 млрд руб., а на следующей неделе – 20 млрд руб. серии 26204. Пока еще нет ценовых ориентиров, но здесь вряд ли стоит ждать каких-то премий от Минфина, тогда как у участников вполне обоснованно могут возрасти требования к более высоким доходностям.

В части корпоративных бумаг наиболее заметной отрицательная переоценка вчера была в выпусках МТС, ЕвразХолдинга, РУСАЛа, Северстали, РЖД, но подчеркнем еще раз – при весьма скромных оборотах.

При текущей ситуации, на наш взгляд, ключевое значение приобретает заинтересованность участников в новом корпоративном предложении, которое в последнее время обладало возможностью довольно низкой стоимости заимствования. Отметим, что пока подобная тенденция сохраняется и в отношении выпусков, находящихся в процессе размещения, наблюдается спрос.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: