ЛУКОЙЛ представил уверенные финансовые результаты по итогам 1П11, подтверждающие наше мнение о компании как об одном из самых сильных российских эмитентов еврооблигаций.

Финансовые результаты – доказательство надежности эмитента. Вследствие повышения цен на нефть выручка ЛУКОЙЛа увеличилась на 30% с уровня 2П10 и составила $64,5 млрд. За отчетный период показатель EBITDA прибавил 43,8% до $10,7 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 69,1% относительно 2П10 до $6,8 млрд, показатели рентабельности нефтепереработки также значительно повысились.

При текущем объеме генерирования денежного потока компания достигнет чистой денежной позиции к 2012 г. Свободный денежный поток в 1П11 достиг $4,7 млрд, существенно превзойдя наш прогноз. Капзатраты компании, впрочем, тоже выросли – на 13% до $3,6 млрд. При этом во 2К11 чистый долг ЛУКОЙЛа сократился на $2,2 млрд до лишь $6,4 млрд на конец 1П11, тем самым позволив опуститься коэффициенту Долг/EBITDA до достаточно низкого значения. Если долг продолжит сокращаться такими же темпами, а цены на нефть сохранятся высокими, то ЛУКОЙЛ вскоре сможет и вовсе избавиться от долговой нагрузки.

В 1П11 добыча составила 2 162 тыс. барр. н.э. в сутки – на 4,4% меньше соответствующего прошлогоднего уровня, но выше прогнозов. Нас обнадеживают низкие темпы органического сокращения добычи, благодаря чему ЛУКОЙЛу в меньшей степени, чем многим другим сопоставимым компаниям, необходимы крупные капвложения. Объем нефтепереработки ЛУКОЙЛа составил 32,03 млн т, снизившись на 1,2% во многом из-за частичного закрытия Одесского НПЗ на капремонт в 1П11.

Мы обращаем внимание инвесторов, что, учитывая очень прочное финансовое положение ЛУКОЙЛа, еврооблигации компании являются привлекательной защитной инвестицией в текущих рыночных условиях. Кроме того, опасения в отношении сокращения добычи сойдут на нет благодаря выгодам от введения налогового режима «60-66-90» и инвестиций за рубежом. Вместе с тем спред ЛУКОЙЛа к Газпрому нам представляется адекватным, поэтому мы ограничиваемся рекомендацией «Держать», но считаем, что по сравнению с большинством других нефтегазовых компаний бумаги ЛУКОЙЛа – одна из самых надежных «тихих гаваней» в период текущей рыночной волатильности.