Внутренний рынок

Вторичный рынок: вялая торговая сессия в отсутствии внешних ориентиров

Внутренний рынок долга в понедельник характеризуется существенным сокращением активности, что с одной стороны было обусловлено традиционной вялостью рынка в начале недели, с другой – большим навесом первичных размещений, отвлекающих на себя все внимание инвесторов. На низкие обороты повлияло также отсутствие внешних ориентиров, поскольку из-за праздников торговые сессии в Америке были ограничены.

Совокупный объем сделок с корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС составил вчера 16.2 млрд руб., что двое меньше уровня пятницы. Наибольшие обороты, как и в конце прошлой недели, обеспечили «свежие» бумаги, только начавшие обращение. Между тем, если в пятницу выпуски ФСК торговались на 55-75 б.п. дороже номинала, вчера сделки проходили в широком диапазоне - от 100 до 101% от номинала. Мы полагаем, что в настоящий момент продолжается «расшивание» форвардных контрактов по этим выпускам, поэтому волатильность котировок не следует воспринимать как отрицательную переоценку бумаг.

В секторе облигаций субъектов федерации по оборотам лидировал размещенный на прошлой неделе выпуск Нижегородской области, которому удалось по итогам дня прибавить около 15 б.п.

Выпуски столицы торговались вчера с минимальными изменениями по отношению к концу прошлой недели.

В госсегменте рынка наибольшие обороты проходили в коротких и среднесрочных выпусках. Лучшую динамику показал четырехлетний выпуск ОФЗ 25071, подорожавший на 40 б.п. ОФЗ 25075, аукцион по которому Минфин планирует провести завтра, торговался вчера без изменений котировок. Второй из доразмещаемых на аукционе выпуск ОФЗ 25072 прибавил 5 б.п. на минимальных оборотах.

В целом, изменение котировок рублевых облигаций оказалось невелико: большинство ликвидных бумаг торговалось в узком диапазоне, не превышавшем 10 б.п. по отношению к уровню конца прошлой недели.

Ценовой индекс корпоративных выпусков, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы прибавил 2 б.п. Ценовой индекс муниципальных облигаций снизился на 5 б.п., при этом индекс выпусков столицы не изменился.

Глобальные рынки

Роуд-шоу-тайм

На этой неделе мы наблюдаем рекордное количество роуд-шоу, которые проводят российские компании с целью размещения еврооблигаций. Помимо Евраза и трех компаний, о которых мы писали вчера (НОМОС-Банк, МКБ и Русгидро), роуд-шоу на этой неделе также проведут Совкомфлот, Пробизнесбанк и ЛенСпецСМУ. Со следующей недели стартует роуд-шоу АЛРОСы. Не исключено, что к этим компаниям вскоре может присоединиться и Сбербанк, на днях разместивший дополнительный выпуск 7-милетних облигаций на $ 250 млн.

Совкомфлот. Крупнейшая судоходная компания России, на 100% принадлежащая государству, сегодня начинает роуд-шоу евробондов, номинированных в долларах. Это первая попытка компании выхода на публичный рынок. Успех компании будет зависеть от предложенных параметров. В пользу компании играют такие факторы как наличие сильного акционера, отчетности по МСФО и наличие кредитных рейтингов BBB- от Fitch и Ваа3 от Moody’s. В то же время бизнес компании чувствителен к колебаниям макроэкономической ситуации, в связи с чем ее финансовые показатели за 2009 г. несколько просели: отношение Долг/EBITDA составляет 5.4X, а выручка, EBITDA и чистая прибыль в 2009 г. сократились на 25 %, 34 % и 47% соответственно. Согласно заявлениям компании, объем инвестиций в 2010-2015 гг. превысит $ 5.5 млрд.

Пробизнесбанк. Банк, входящий в ТОП-100 крупнейших банков РФ (В- от Fitch), планирует разместить субординированные облигации со сроком погашения 5.5 лет. Роуд-шоу пройдут в Азии, Европе, США и Латинской Америке. В настоящее время у банка нет публичных долговых обязательств в обращении, но опыт размещения еврооблигаций в евро и долларах имеется.

ЛенСпецСМУ. Строительный холдинг Санкт-Петербурга проводит road-show долларовых еврооблигаций. География роуд-шоу широкая: Цюрих, Женева, Рига, Вена, Париж, Берлин, Франкфурт, Лондон, Тель-Авив, Нью-Йорк и Буэнос-Айрес. Индикативная доходность нового выпуска составляет 10-10.5% годовых при дюрации около 3-х лет, что обеспечивает премию более 300 б.п. к кривой доходности еврооблигаций эмитентов с сопоставимыми рейтингами (В от S&P) и выглядит крайне привлекательно. В настоящее время ликвидных еврооблигаций в обращении у российских строительных компаний нет, и этот выпуск тоже, скорее всего, станет нишевым.

АЛРОСа. Сегодня стало известно, что еще один эмитент высокого кредитного качества (B+/Ba3/B+) на следующей неделе начинает роуд-шоу выпуска десятилетних еврооблигаций объемом порядка $1 млрд. В настоящее время у компании есть два выпуска евробондов общим объемом $ 850 млн, один из которых погашается в декабре 2010 г.

Сбербанк. Разместив в 2010 г. евробондов на $ 1 750 млн, банк принял решение диверсифицировать базу инвесторов и разместить до конца года еще один заем небольшого размера в швейцарских франках.

Российские евробонды: День Колумба

В связи с празднованием Дня Колумба в США, активность на рынке еврооблигаций вчера была близка к нулевой, поэтому комментировать итоги торгов большого смысла не имеет. Отметим лишь, что если вчера общий фон для рынка российских евробондов, в общем, складывался благоприятно (ожидания роста долларовой ликвидности влекут за собой рост спроса на рискованные активы и цен на нефть), то сегодня позитива меньше: доллар снова набирает силу, плюс Китай снизил уровень ликвидности в своей финансовой системе, ужесточив требования по резервированию для крупнейших банков страны.

Доходность RUS’30 сегодня утром выросла до 4.15 %, спрэд к «десятке» остался в диапазоне 175-180 б.п. Доходность UST’10 сегодня снижается после роста в пятницу вечером, составляя порядка 2.37 %.

События текущего дня

Сегодня, как и вчера, выхода значимой макростатистики не ожидается. Некоторую динамику рынкам может придать отчетность за третий квартал компании Intel.

После закрытия торгов на российском рынке будет опубликован протокол заседания ФРС, в котором могут содержаться какие-то детали проведения политики «количественного смягчения».