Внутренний рынок

Смешанная динамика

Вчера на рынке рублёвого долга наблюдалась смешанная динамика цен на фоне по-прежнему высокой активности – оборот торгов 22 млрд руб. Дешевели РЖД и МТС: РЖД-07обл (-0.3 %/ yield 6.91/+18 б.п.), МТС 08 (-0.11 %/ yield 8.37/+3 б.п.). Хорошо себя проявили выпуски второго эшелона, показывая интересную динамику как и день назад: Сибметин02 (0.17 %/ yield 9.39/-6 б.п.), АЛРОСА 20 (0.05 %/ yield 8.6/-1 б.п.).

На денежном рынке все спокойно

Вчера бивалютная корзина большую часть дня «топталась» около отметки 34.5. Стабильность корзины обязана ослаблению рубля к евро на фоне роста последнего к доллару на мировом рынке более чем на 0.8 % и укреплению отечественной валюты к американскому коллеге. В итоге, корзина изменилась незначительно – на 0.13 %. Долгосрочные ставки NDF замерли на уровнях вторника, а недельная ставка продолжила снижение (-10 б.п.). Вчера возврат 30 млрд руб. депозитов Минфину прошел незамеченным, сегодня банки будут отчислять платежи по НДС. Банк России с утра опубликовал статистику по депозитным и корсчетам банков, которая зафиксировала снижение остатков на незначительные 22 млрд руб. при текущем уровне ликвидности в 1.65 трлн руб.

Непремиальный ОФЗ. Ждем волатильного февраля

Результаты аукциона

Новый выпуск ОФЗ разместился почти полностью (29.81 млрд рублей) под доходность 7.03 % с двукратной переподпиской. Как мы и полагали, фактическая премия была незначительной и составила порядка 2 б.п. к уровню среды по ОФЗ 25068, который после аукциона «подтянулся» к отметке 7.03 %. Успех аукциона является следствием сверхвысокого уровня ликвидности в банковской системе и погашения ОФЗ 25059. В целом на рынке госбумаг наблюдалась смешанная динамика, доходности выросли на 2 б.п., а 26202 просел на 24 б.п. и встал в «кривую».

Инфляция и ставки

Несмотря на удачный аукцион и мини-ралли понедельника мы напоминаем, что кривая ОФЗ находится под давлением потенциального роста ключевых ставок ЦБ. Вчера Росстат опубликовал данные по инфляции – с начала года цены выросли на 1.4 %. Это увеличивает вероятность повышения ставок советом директоров ЦБ.

Учитывая, что начало года традиционно отличается разгоном инфляции, ЦБ может и не повысить ставки на январском заседании или вновь ограничиться повышением депозитной ставки на 25 б.п. Персональное мнение первого зампреда ЦБ РФ Г. Меликьяна было положительно воспринято долговым рынком, однако это вовсе не означает, что совет директоров ЦБ воздержится от повышения процентных ставок.

В настоящий момент мы ждем роста базовых процентных ставок на 50-100 б.п. до 8.25-8.75 % к концу 2011 г.

Мы полагаем, что в феврале-марте рынок облигаций будет очень внимательно следить за динамикой инфляции как за своеобразным «прокси» изменения базовых ставок. В связи с этим волатильность на рынке облигаций будет расти.

Глобальные рынки

Разворот настроений

Вчерашняя отчетность банков Bank of New York Mellon Corp., Goldman Sachs и Wells Fargo развернула долговые рынки в сторону снижения. Макростатистика из Штатов по объемам строительства новых домов также была негативной. В Европе активизировались дискуссии о возможной реструктуризации долгов Греции. Утром немного порадовали данные по инфляции в Китае – повышение цен в декабре замедлилось, но темпы роста ВВП по–прежнему высоки.

Сегодня следим за отчетностью Google и Ford, а также за статистикой по продажам домов на вторичном рынке в США в декабре

В США сплошной негатив

Новости, поступавшие вчера из США, одна за другой плавно повышали спрос на UST. Сначала вышла банковская отчетность: прибыль Goldman Sachs в 4-м квартале сократилась на 52 %, выручка – на 10 %. Чистая прибыль Wells Fargo, хотя и оказалась рекордно большой, не оправдала ожидания аналитиков. Выходившая за этими данными макростатистика ситуацию не исправила: число домов, строительство которых началось в декабре, сократилось до минимума с октября 2009 г.

Кривая доходностей UST сдвинулась вниз на 2-4 б.п., и утром доходности продолжают снижение.

НОВАТЭК присматривается к ставкам

Сегодня НОВАТЭК начинает роад-шоу нового выпуска евробондов в долларах США. Точные данные о срочности выпуска и его объеме пока не известны, однако в ноябре прошлого года компания заявляла о намерении выпустить бумаги на $ 1.5 млрд сроком до десяти лет. Два дня назад агентство Fitch присвоило ожидаемый рейтинг новому выпуску на уровне «ВВВ-».

Мы полагаем, что долларовый выпуск НОВАТЭКа должен вызвать активный интерес со стороны потенциальных инвесторов благодаря как хорошим операционным результатам компании в 2010 г, опубликованным 18-го января (см. Ежедневный обзор рынка акций от 19 января), так и благоприятному отношению к нефтегазовому сектору в целом. В настоящее время НОВАТЭК на публичном рынке представлен единственным рублевым выпуском с погашением в 2013 г., который торгуется на уровне рублевых облигаций Газпрома.

Российские еврооблигации: стойкое сопротивление

Рынок российских евробондов вчера стойко сопротивлялся внешнему негативу. Доходности наиболее ликвидных бумаг или снижались, или оставались вблизи уровней открытия рынка. ДоходностьRUS’30 практически весь день провела на одном уровне, снизившись по итогам дня на 1 б.п. Среди корпоративного сектора лидерами роста, как и днем ранее, стали Евраз и МТС. В банковском секторе больше других подорожали бонды ВТБ.

Корпоративные новости

Операционные результаты Х5, оставшиеся идеи в Копейке

Событие

Вчера Х5 опубликовала основные операционные результаты за 4-й квартал и 2010 год в целом, подтвердила прогноз на 2011 год.

Результаты оказались в рамках ожиданий, что нейтрально по отношению к котировкам облигаций Х5.

Мы отмечаем сохранение спрэда в 60 б.п. выпуска Копейка БО1 (сейчас на купоне и выходит 25 января).

- После покупки Копейки, о завершении сделки с которой было объявлено в декабре прошлого года, Х5 впервые представила консолидированный операционный результат. Розничная выручка компании за 2010 г. увеличилась на 24.1 % до 341.6 млрд руб., включая продажи магазинов «Копейка» за декабрь в размере 6.6 млрд руб.

- Органические продажи увеличились на 21.7 % год-к-году до 335.0 млрд руб. (на 1 % ниже нашего прогноза в 338.9 млрд руб.). Продажи в 4-м квартале увеличились на 32 % до 106.3 млрд руб (+27 % без учета консолидации «Копейки»).

- Х5 подтвердила свои прогнозы на 2011 г., объявленные 23 декабря 2010 г. Валовая выручка Х5 превысит 500 млрд руб. за счет увеличения продаж примерно на 40 %. Повышение обеспечит органический рост выручки на 20 % по сравнению с 2010 г., остальной вклад в рост внесут приобретенные магазины Копейки.

Влияние на рынок

Объявленные операционные показатели Х5 ожидаемы рынком, и, поэтому, вряд ли приведут к сильным движениям котировок обращающихся выпусков облигаций компании. Выпуски облигаций Х5 высоко ликвидны и, с нашей точки зрения, справедливо отражают стоимость публичного долга компании. Заметим, что с начала декабря, когда было объявлено о сделке с Копейкой, переоценки облигаций Х5 не произошло – кривая осталась примерно на том же уровне. Таким образом, инвесторы практически не отреагировали на увеличение долговой нагрузки Х5 в связи с его покупкой сети «Копейка». С другой стороны выпуски облигаций Копейки постепенно «опускаются» в кривую Х5. Вчера выпуск КопейкаБО2 (0.74 %/ yield 8.64/-33 б.п.) хорошо вырос и опустился на 20 б.п. ниже кривой X5. Выпуск Копейка БО1 (сейчас на купоне и выходит 25 января) имеет потенциал сужения порядка 60 б.п. к кривой Х5.