Внутренний рынок

Денежный рынок стабилен перед крупными налоговыми выплатами

В последний рабочий день недели уровень свободной ликвидности в банковской системе снизился, оставаясь выше 900 млрд руб. Объем средств на счетах и депозитах ЦБ на утро понедельника составил 917.1 млрд руб., что на 29.4 млрд руб. ниже соответствующего показателя пятницы.

Ставки МБК при этом держатся на уровнях близких к минимумам года. Небольшой рост показали только краткосрочные ставки: однодневная MosPrime подросла на 4 б.п. и составила 2.87 %. Трех- и шестимесячные ставки MosPrime оставались стабильными на уровнях 3.75 % и 4.74 % соответственно.

Рубль в конце прошлой недели продолжил терять позиции относительно корзины валют. Сегодня тенденция ослабления национальной валюты сохраняется, несмотря на дорожающую нефть и увеличение продаж валюты экспортерами с целью аккумулирования рублевой наличности для налоговых выплат. Очевидно, в настоящий момент сохраняется высокий спрос на валюту.

Сегодня участникам рынка предстоит выплатить 1\3 НДС за 3 кв. 2010 г., в среду – уплатить акцизы и НДПИ, а также возвратить Минфину средства бюджета, размещенные на депозитах банков. Накануне этих выплат ситуация на денежном рынке выглядит достаточно устойчивой. Существенного ухудшения ситуации на денежном рынке до конца рабочей недели мы не ждем, однако из-за ограниченности объема свободных средств вероятно продолжение роста коротких ставок МБК.

Обороты обеспечили дебютанты вторичного рынка: ФСК и ВымпелКома

В пятницу активность на рублевом долговом рынке оказалась невысокой. Совокупный объем торгов с корпоративными и муниципальными выпусками составил 24.8 млрд руб., при этом существенная часть оборотов была обеспечена дебютантами вторичного рынка (почти 40 % дневного оборота). В пятницу продолжалось «расшивание» форвардных контрактов по новым выпускам ВымпелКома, к которым присоединились свежие выпуски ФСК номинальным объемом 20 млрд руб., дебютировавшие на вторичном рынке.

Рублевые бонды показали слабый рост

В целом, динамику цен рублевых долговых бумаг в пятницу можно охарактеризовать как слабоположительную. Госбумаги, особенно сильно пострадавшие в ходе коррекции предыдущей недели, в конце прошлой недели пользовались неплохим спросом. По итогам дня, ценовой индекс ОФЗ в составе индекса BMBI, рассчитываемого Банком Москвы, подрос на 4 б.п. Индекс корпоративных облигаций также завершил день в небольшом «плюсе», прибавив 2 б.п.

В облигациях ЮТэйр возможна активность

Сегодня стало известно об одобрении ФАС ходатайства НПФ Сургутнефтегаза о приобретении 75.64 % пакета акций ЮТэйр, что, возможно, повысит объем торгов с обычно низколиквидными выпусками авиакомпании. Сделки с биржевыми бондами ЮТэйр БО-1 и БО-2 совершаются утром с доходностью 11.1-11.7 % к погашению в марте 2013 года. Поскольку контроль со стороны нефтяной компании, хотя и не подтверждался ранее официально, но все же учитывался рынком, мы не ждем ощутимого движения котировок в выпусках облигаций эмитента.

Глобальные рынки

Ирландия согласилась на финансовую поддержку

Еще в пятницу вечером на рынках стали появляться новости о том, что Ирландия близка к согласию на принятие помощи от Евросоюза и МВФ. В выходные слухи нашли свое подтверждение: по информации на утро понедельника, Ирландия официально обратилась с просьбой о предоставлении кредита, на что Брюссель ответил согласием. Ряд СМИ сообщает о том, что размер помощи оценивается в € 80-90 млрд, ставки – «ниже рыночных» (в пятницу 10-летние суверенные бонды Ирландии торговались по 7.97 %), но условия предоставления этой помощи пока не согласованы. Ирландский премьер Брайан Коуэн оценивает срок согласования в несколько недель. Основным камнем преткновения является слишком низкая, по мнению некоторых европейских стран, ставка корпоративного налога в Ирландии. Также имеются разногласия по вопросам размера и способов урезания бюджетного дефицита.

Китай пока не поднимает процентную ставку

В пятницу Китай во второй раз за последние две недели повысил резервные требования к банкам на 50 б.п. Последнее повышение вступает в силу с 29 ноября. С одной стороны, для рынков это не самая лучшая новость, т.к. повышение резервных требований влечет за собой некоторое охлаждение китайской экономики и снижает рост спроса на природные ресурсы. Однако с другой стороны, для текущей ситуации мы бы назвали эту новость хорошей: по всей видимости, ожидавшееся в Китае в скором времени повышение ключевой процентной ставки пока откладывается.

Российские евробонды: импульс к росту закончился

Последний торговый день прошлой недели выдался достаточно спокойным: новостей по ирландскому вопросу практически не было, значимой макростатистики тоже. Немного негатива добавил Пекин в связи с ужесточением резервных требований к своим банкам, но в целом, спровоцировать существенные продажи новость не смогла. По итогам дня рынок российских еврооблигаций не сумел продолжить рост предыдущих дней и закрылся разнонаправлено. При этом изменения доходностей наиболее ликвидных бумаг ушли от нулевых значений недалеко.

Доходность российских суверенных бумаг RUS’ 30 в пятницу торговалась без существенных колебаний, незначительно повысившись до 4.50 %. Доходность UST’10 также провела всю пятницу вблизи уровня открытия, составив на утро понедельника 2.89 %. Спрэд RUS’ 30 - UST’10 существенно не изменился: 161 п.

Перспективы недели

Начало ближайшей недели обещает быть насыщенным: Ирландия предоставит свои предложения по урезанию бюджета, а США во вторник и среду опубликуют статистику по продажам жилья в октябре и пересмотренные данные по ВВП за третий квартал.

Экономика и политика

Инвестиции растут, потребление снижается

Рост экономики, возобновившийся в сентябре, в минувшем месяце ускорился. По оценкам МЭР, сезонно сглаженный индекс ВВП вырос в октябре на 0.9 % к предыдущему месяцу; рост ВВП год к году составил 3.9 %; по итогам 10 месяцев экономика выросла на 3.7 %.

Структура роста принципиально изменилась по сравнению с 1-м полугодием. Весной мы наблюдали уверенное восстановление потребительского спроса и негативную динамику инвестиций (именно инвестиционный провал стал главной причиной невысоких темпов роста ВВП в 1-2 кварталах). Сейчас же картина обратная: инвестиционная активность в последние три месяца находится на очень высоком уровне, оживился строительный сектор, ускорился промышленный рост; в то же время потребительский спрос стал сокращаться.

Главная причина снизившейся активности потребителей – всплеск инфляции, приведший к падению зарплат и доходов населения в реальном выражении (номинальные зарплаты последние месяцы растут медленнее, чем цены). Мы не ждем дальнейшего развития негативного тренда. Всплеск инфляции завершился, и в ближайшее время динамика цен и зарплат должна прийти в соответствие. Скорее всего, рост зарплат в реальном выражении возобновится уже до конца года, что, в свою очередь, позитивно скажется на динамике потребления. Однако темпы роста будут достаточно умеренными.

Причина всплеска инвестиционной активности нынешней осенью менее очевидна – возможно, сработал эффект отложенного спроса; иными словами, наблюдаемый рост инвестиций является лишь компенсацией провала, произошедшего в мае-июле. Мы склонны придерживаться именно такой версии и полагаем, что в ближайшее время рост инвестиций вновь замедлится.

Наша оценка роста ВВП по итогам 10 месяцев, основанная на данных по базовым отраслям, чуть выше оценки МЭР и составляет 3.9 %. Наш годовой прогноз роста ВВП остается неизменным на уровне 3.8 %.Вторая половина недели должна быть спокойной в связи с празднованием Дня Благодарения в США и закрытыми по этой причине американскими биржами. Однако ни в Китае, ни в Европе, дополнительных выходных дней не будет – соответственно, не исключено появление новостей из Китая о новых мерах борьбы с инфляцией или из Европы о процессе урегулирования ирландского вопроса.