Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Система "60/66/90" будет введена с 1 октября?


[22.08.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок в ожидании налогов

На прошлой неделе ситуация на денежном рынке оставалась достаточно спокойной, несмотря на турбулентность на внешних рынках. За неделю объем свободной ликвидности в системе незначительно снизился на 45 млрд руб. с 1.13 трлн до 1.09 трлн руб. По итогам пятницы объем свободных денежных средств сократился на 30.1 млрд руб., за счет снижения остатков на корсчетах (-62 млрд руб.), которое было частично компенсировано ростом депозитов в ЦБ (+31.9 млрд руб.). Ставки MosPrime также оставались стабильны, overnight на том же уровне (3.84 %), более длинные увеличились на 1-3 б.п.

На этой неделе участникам рынка предстоят очень крупные налоговые выплаты: уже сегодня - треть НДС за второй квартал (до 150 млрд руб.), а в четверг - акцизы и НДПИ за июль (около 200 млрд руб.). Также к заметному оттоку денежных средств на неделе могут привести аукцион Минфина по размещению четырехлетнего выпуска ОФЗ в объеме до 25 млрд руб., а также аукцион ЦБ по размещению ОБР-20 совокупным объемом 10 млрд руб. Кроме того, в среду предстоит возврат Минфину депозитов в размере 20 млрд руб. Для компенсирования оттока ликвидности министерство завтра проведет трехмесячный депозитный аукцион на очень внушительные 95 млрд руб., на которые, вероятно, будет предъявлен высокий спрс. Однако даже этот фактор вряд ли удержит ставки МБК от роста, а объем ликвидности – от заметной просадки.

На валютном рынке рубль в пятницу был относительно стабилен к бивалютной корзине – потеряв почти сразу после открытия торгов около 15 копеек, ближе к вечеру национальной валюте удалось укрепиться даже на чуть большую величину (закрытие на уровне 34.80). Пара евро/доллар вечером в пятницу торговалась на уровне 1.445. Кривая NDF в преддверии очередных платежей и в свете ожиданий продаж валютной выручки экспортерами незначительно сдвинулась вниз в пределах 5-10 б.п.

Вторичный рынок: снова вниз

Начав прошлую неделю достаточно бодрым отскоком, вторичный рынок рублевого долга в последние дни недели снова устремился вниз из-за вновь ухудшившейся глобальной конъюнктуры на фоне публикации слабой американской статистики, прогнозов роста экономики США, а также продолжения европейского долгового кризиса. Более 90 % оборота в госсекторе и 65 % оборота в корпоративных бумагах пришлось на сделки с понижением цены. Совокупные обороты оставались незначительными и составили примерно по 10 млрд руб. в каждом из секторов.

В госсегменте подавляющее большинство ликвидных бумаг снизилось в цене, падение в среднем составило 20-30 б.п. Десятилетний ОФЗ 26205 потерял в цене 65 б.п., однако обороты по выпуску прошли совсем незначительные. Обороты свыше 1 млрд руб. отмечались всего по двум выпускам: ОФЗ 25077 (4.9 млрд руб., зафиксировано несколько крупных сделок, -30 б.п. к цене), ОФЗ 26206 (1.2 млрд руб., -15 б.п. к цене).

В среду Минфин проведет аукцион по размещению достаточно короткого четырехлетнего выпуска ОФЗ 25079 совокупным объемом до 25 млрд руб. Ориентиры предполагаемой доходности, как ожидается, будут озвучены завтра. Торги в пятницу выпуск завершил на уровне 7.20 %, оказавшись одним из немногих не изменившихся в цене по сравнению с предыдущим днем. Короткая дюрация размещаемой бумаги приходится как нельзя кстати из- за разгара налогового периода и продолжающегося снижения на мировых рынках – разместить более длинный выпуск было бы невероятно сложно. В данном же случае участники рынка могут надеяться, что результаты аукциона окажутся более успешными по сравнению с двумя предыдущими. В целом, аукцион может послужить хорошим индикатором настроений и ожиданий инвесторов в рублевый долг.

Корпоративные бумаги также не устояли под давлением внешнего негатива и продемонстрировали очередное дружное снижение котировок. Основной оборот был сосредоточен в бондах с дюрацией от года до трех лет, ни по одному из выпусков оборот не превысил 500 млн руб.

Хуже рынка выглядели бонды: АИЖК 11об (MD 4.24/-0.82 %/ yield 8.44/+19 б.п.), АльянсБО1 (MD 2.06/-0.84 %/ yield 9.7/+40 б.п.), ВК-Инвест1 (MD 1.66/-0.97 %/ yield 8.26/+58 б.п.), ВТБ БО-02 (MD 1.38/-0.44 %/ yield 7.32/+32 б.п.), Газпрнеф10 (MD 4.66/-1.34 %/ yield 8.67/+29 б.п.), Газпрнефт9 (MD 3.51/-2.77 %/ yield 8.61/+79 б.п.), ИРКУТ БО-1 (MD 1.71/-1.17 %/ yield 8.56/+66б.п.), МТС 08 (MD 3.31/-0.7 %/ yield 8.37/+21 б.п.), РУСАЛБАл08 (MD 2.86/-1.46 %/ yield 9.36/+50 б.п.), Сибметин01 (MD 2.4/-0.87 %/ yield 8.71/+35 б.п.).

Однако были и несколько выпусков, которые выглядели достаточно сильно. В частности, АИЖК 10об (MD 3.62/0.45 %/ yield 7.9/-12 б.п.). АЛРОСА 22 (MD 1.61/0.15 %/ yield 7.46/-10 б.п.), ВК-Инвест7 (MD 3.24/0.99 %/ yield 8.08/-30 б.п.), ВТБ БО-05 (MD 1.38/0.7 %/ yield 7.32/-50 б.п.), МагнитБО-5 (MD 2.09/0.45 %/ yield 7.95/-21 б.п.), Мечел 18об (MD 3.65/3.07 %/ yield 9.03/0 б.п.).

Глобальные рынки

«Медвежьи» настроения сохраняются

В отсутствие хороших новостей в пятницу, мировые финансовые рынки оставались под влиянием негативных настроений. Беспокойство инвесторов по-прежнему вызывают перспективы замедления темпов роста мировой экономики (в свете разочаровывающей статистики) и распространения долгового кризиса в еврозоне ввиду отсутствия согласия среди европейских политиков по ряду ключевых вопросов, в частности увеличения размера фонда EFSF и выпуска единых европейских облигаций.

На этом фоне доминирующей тенденцией на рынках остается бегство в качество. Стоимость золота достигла новых максимумов, а доходности суверенных облигаций наиболее надежных стран – США и Германии – держатся вблизи многомесячных минимумов.

Главными факторами, способными оказать существенное влияние на настроения инвесторов на этой неделе, являются статистические данные (в частности, индексы PMI еврозоны во вторник), возможные заявления европейских властей на тему путей выхода из долгового кризиса, и выступление Б. Бернанке в пятницу, от которого рынки ждут намека на перспективы новых мер смягчения денежно-кредитной политики.

Российские еврооблигации: под давлением

Российские еврооблигации завершили последний день минувшей недели преимущественно снижением. Хуже рынка выглядели бонды негосударственных банков: HCFB, PSB, RStand, прибавившие в доходности 25-40 б.п. Также существенно просели отдельные бумаги металлургов и горнодобывающих компаний (Evraz' 18 +11 б.п., Raspadskaya' 12 +14 б.п., SevStal' 14 +14 б.п., TMK '18 +12 б.п., Koks’16 +15 б.п., Metalloinvest' 16 +12 б.п.).

Нефтегазовые компании отреагировали на продолжающееся понижение нефтяных котировок ростом доходности на коротком конце. Под давлением оказались и короткие бумаги VIP. Некоторым бумагам удалось выйти в положительную зону: RSHB' 14 (-6 б.п. по доходности), GAZP' 20, GAZP' 22 (-1-2 б.п.), TransNeft' 13 (-3 б.п.).

Суверенные облигации выглядели несколько сильнее, прибавив в цене от 7 до 35 б.п. (RUS’18 – в лидерах роста, снижение доходности составило 7 б.п.). При этом индикативный RUS’30 просел на 11 б.п. в котировках (+2 б.п. по доходности). Спрэд выпуска к американскому «бенчмарку» остается относительно стабильным в районе 215 б.п.

Нефть и газ

Система «60/66/90» будет введена с 1 октября?

Событие

Как пишут сегодня Ведомости со ссылкой на свои источники, введение новой налоговой системы «60/66/90» может состояться уже 1 октября. При этом возможные нововведения предполагают ввод в действие компенсационных механизмов для Башнефти и ТАИФ-НК, доходы которых в случае изменения фискального режима снизятся. Как ожидается, окончательное решение по судьбе «60/66/90» в ближайшее время будет принято премьер-министром РФ Владимиром Путиным.

Комментарий

Мы уже отмечали, что по нашим оценкам, каждый дополнительный доллар прироста цены нефти свыше уровня $ 25 за баррель приносит самим нефтедобывающим компаниям лишь 13 центов, сбалансированным ВИНКам – порядка 30 центов (в зависимости от структуры продаж). Остальная часть изымается государством в виде налогов (прежде всего экспортной пошлины, доля которой в общей налоговой нагрузке составляет примерно 60 %, и НДПИ – доля около 25 %). Как следствие, принятие решений относительно возможного изменения налогового режима в нефтяном сегменте являются крайне актуальными для российских ВИНКов. Однако предлагаемые Минэнерго изменения являются достаточно осторожными: по нашим оценкам, проект «60-66-90» позволит большинству российских ВИНКов получить дополнительный доход, однако его размер будет не столь значительным. Исключение составляет Башнефть: объемы переработки BANE примерно на 40 % превышают уровень добычи, и компания вынуждена закупать нефть на внутреннем рынке, стоимость которой после снижения экспортных пошлин будет расти. Однако предполагаемое введение компенсационных механизмов в виде снижения НДПИ для высокосернистой нефти добываемой Башнефтью развеет опасения инвесторов относительно негативных последствий системы «60-66-90» для компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: