Внутренний рынок

Уверенные покупки по всему рынку

Середина недели оказалась удачной для внутреннего рынка облигаций. Игнорируя ослабляющийся рубль, покупатели смогли вывести котировки долговых выпусков в уверенный плюс практически во всех сегментах рынка.

По итогам дня ценовой индекс корпоративных облигаций, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы повысился на 4 б.п. Наиболее сильно смотрелись выпуски региональных и местных органов власти. В том числе, ценовой индекс облигаций столицы прибавил за день 16 б.п. Высокий спрос на доразмещаемые на аукционах выпуски ОФЗ привел к росту котировок госбумаг близкой срочности. В результате ценовой индекс ОФЗ завершил день на 5 б.п. выше уровня вторника.

Позитивный настрой участников рынка был вызван с одной стороны внешними факторами, такими как усиление риск-аппетита инвесторов из-за ожиданий скорого начала 2-го этапа количественного смягчения ФРС, с другой стороны внутренними факторами: высоким уровнем ликвидности в российской банковской системе, а также очень успешными аукционами Минфина по размещению госбумаг, состоявшимися вчера.

Удачные аукционы Минфина как драйвер роста

В среду внимание участников рынка было сконцентрировано на аукционах, проводимых Минфином, на которых инвесторам были предложены среднесрочные выпуски объемом 30 млрд руб. Итоги размещений свидетельствуют об очередном успехе эмитента.

Спрос на доразмещаемые выпуски превысил объем предложения в 1.8 раза по короткой и 2.3 раза по среднесрочной бумаге. В рынок ушли выпуски на 99 % от предлагаемого объема. При этом Минфину удалось продать облигации с доходностью на уровне нижней границы ориентиров по выпуску ОФЗ 25072 и примерно на уровне середины объявленного диапазона по ОФЗ 25075.

Учитывая, что верхние ориентиры доходности Минфина находились точно на уровне кривой госбумаг, то короткий выпуск ОФЗ 25072 разместился с дисконтом в размере около 5 б.п. к вторичному рынку, если смотреть по средневзвешенной доходности. Более длинная бумага размещена с дисконтом 1-3 б.п. к обращающимся выпускам. Таким образом, в результате аукционов Минфину удалось немного сдвинуть кривую госбумаг вниз на участке срочности 2-5 лет.

Удачные аукционы Минфины благоприятно отразились на котировках прочих государственных облигаций. В том числе, шестилетний выпуск 26203 последовал за ценами размещенного на аукционе близкого по дюрации ОФЗ 25075 и прибавил 12 б.п.

В корпоративном сегменте лидером по оборотам выступил Сибметинвест-1. Мы отмечали накануне привлекательность этой бумаги из-за ощутимой премии по отношению к выпускам Евраза.

Однозначную позитивную динамику показали вчера также выпуски различных серий РЖД, и ФСК. Сильно выглядели выпуски металлургических компаний. На высоких оборотах прибавили котировки обращающихся выпусков Вимм-Билль-Данна на фоне высокого спроса на размещаемые эмитентом новые облигации, по которым вчера была закрыта книга заявок.

Глобальные рынки

JPMorgan подпортил новостной фон

Вчерашний день был на редкость насыщен позитивными новостями. Обещание ФРС наводнить рынки ликвидностью было поддержано хорошей отчетностью Intel, которая, в свою очередь вызвала рост азиатских рынков, на которых торгуется много высокотехнологичных компаний, использующих в производстве чипы Intel. Открывшаяся затем Европа также не подвела: объем промышленного производства в еврозоне в августе вырос на 1 % по сравнению с июлем, вместо ожидаемого повышения на 0.7 %.

На фоне сплошного позитива вчерашнего дня единственным негативным фактом можно назвать публикацию отчетности банка JPMorgan за третий квартал. На первый взгляд, ничего плохого: компания увеличила чистую прибыль в третьем квартале на 23 %, однако рост прибыли банка был вызван сокращением резервов на возможные потери по ссудам на $ 930 млн, в то время как общая выручка JPMorgan оказалась на 2% ниже консенсус- прогноза. Чистая прибыль инвестиционного подразделения снизилась на 33 %, подразделения по управлению активами–на 2 %.

Долг США пользуется меньшим спросом

Вчера состоялся аукцион по размещению UST’10 на сумму $ 21 млрд. Результаты аукциона по размещению 10-летних госбумаг США оказались слабее предыдущих. Превышение спроса над предложением не было таким низким с мая 2010 г. Заметен отток зарубежных государственных инвесторов из американских казначейских бумаг: на этот раз центробанки других стран снизили свою долю в эмиссии с 54.7% во время предыдущего аукциона до 41.5 %.

Северсталь объявила справедливую доходность

Ранее мы писали о том, что компания Северсталь сейчас проводит роуд-шоу семилетнего выпуска евробондов, номинированных в долларах США. Окончательный прайсинг ожидается сегодня, а вчера компания объявила ориентир доходности для нового выпуска. Согласно сообщению Reuters, доходность составит 6-7 %, но ближе к семи, по другим данным, ориентир составляет 6.75-7.00 %

Объявленный первый диапазон довольно широк, и его нижняя граница вряд ли вызовет интерес у инвесторов. Если отталкиваться от обращающихся выпусков Severstal’13 и Severstal’14, то новый выпуск мог бы стоить порядка 6.6-6.7 %, что, в целом, совпадает с нижней границей ориентира 6.75-7.00 %.

Российские евробонды: рост на ожиданиях

Протокол сентябрьского заседания ФРС вдохновил участников глобальных рынков, предвкушающих скорое увеличение ликвидности, вызвав тем самым рост спроса на многие активы на развивающихся рынках. Позитива досталось и российскому рынку: цены на еврооблигации демонстрируют уверенный рост, как в банковском секторе, так и в корпоративном. Среди компаний нефинансового сектора больше всех подорожали бумаги Северстали и Евраза, среди банков – ВТБ и РСХБ.

Доходность RUS’30 вчера большую часть дня падала, затем был отмечен скачок наверх на 4 б.п. Доходность UST’10 вела себя зеркально: стабильный рост закончился стремительным снижением. Спрэд между RUS’30 и UST’10 сузился, преодолев значение 160 б.п. Доходность UST’10 утром равнялась 2.43 %, RUS’30 – 4.02 %.

События текущего дня

Сегодня ожидается публикация большого блока интересной статистики из США: данные по безработице за первую неделю октября, индекс цен производителей в сентябре (который подтвердит или опровергнет опасность дефляции), а также еженедельные данные по запасам нефти и нефтепродуктов.

После закрытия российского рынка за третий квартал отчитается Google, а также пройдет аукцион по размещению 30-летних UST.

Российская экономика

В 4-м квартале денежная эмиссия может составить 1 трлн руб.

Согласно предварительной оценке Минфина, дефицит федерального бюджета в сентябре составил 104 млрд руб. (2.4% ВВП); по итогам 9 месяцев дефицит бюджета зафиксирован в размере 728 млрд руб. (2.2 % ВВП). На финансирование этого дефицита было направлено 520 млрд руб. из Резервного фонда (изъятие денег из РФ осуществлялось в марте-апреле); в остальной части дефицит был профинансирован за счет займов.

Расходы бюджета в сентябре выросли до 811 млрд руб. по сравнению с 753 млрд в августе; всего же за 9 месяцев было израсходовано 6.7 трлн руб. С учетом запланированных на год 10.3 трлн расходов, в 4-м квартале должно быть израсходовано более 3.5 трлн руб. Исходя из правительственного прогноза исполнения бюджета, дефицит в оставшиеся три месяца может превысить 1.6 трлн руб.

Мы полагаем, что все запланированные расходы в этом году осуществлены не будут, в то время как доходы, напротив, превысят правительственный прогноз. В результате дефицит бюджета в текущем квартале составит 1.1-1.2 трлн руб., а по всему году – 1.8-1.9 трлн руб. (4- 4.2% ВВП). Примерно на 0.8-1.0 трлн руб. дефицит текущего квартала будет профинансирован за счет средств Резервного фонда (где на 1 октября оставалось 1.2 трлн руб.), т. е. на эту сумму будет осуществлена эмиссия рублей.

Сразу в экономике эти деньги не окажутся – скорее всего, значительная их часть будет стерилизована на депозитах в ЦБ и ОБР. Сейчас в этих инструментах находится более 1.5 трлн руб. «лишних» денег, а к началу нового года в них может быть аккумулировано порядка 2.5 трлн руб. С одной стороны, это серьезный резерв для активизации кредитования, но если спроса на кредиты не будет, а внешняя конъюнктура ухудшится, то вся эта ликвидность, скорее всего, хлынет на валютный рынок с очевидными последствиями для национальной валюты.