Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Рост спроса на UST оказывает хорошую поддержку российским еврооблигациям


[05.05.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок приходит в себя

Напряженность на денежном рынке в середине недели начала снижаться, благоприятно отразившись на краткосрочных ставках МБК. Если накануне однодневная ставка MosPrime находилась на максимальном уровне с ноября 2010 года (4.64 %), вчера она опустилась до 4.0 %. Между тем, кривая ставок все еще выглядит завышенной на краткосрочном и среднесрочном участках и имеет практически горизонтальную форму. Улучшение ситуации с ликвидностью поддерживало вчера рублевый рынок облигаций от значительных распродаж на фоне ухудшения внешней конъюнктуры.

Основная активность в госсегменте, где Минфин ждал ожидаемый успех

На внутреннем рынке основная активность была сосредоточена в госсегменте. Центральным событием вчерашнего дня стал аукцион Минфина, который прошел ожидаемо успешно. Средневзвешенная доходность ОФЗ 25077 сложилась на уровне 7.39 % при ориентирах эмитента 7.3-7.4 %. Ставка отсечения на аукционе составила 7.4 %. Объем размещения по номиналу составил 31.6 млрд руб. при спросе 34.3 млрд руб. и предложении 40 млрд руб. Минимальная премия к вторичному рынку (до 3 б.п.), предложенная рынку, вряд ли стала основной причиной успеха Минфина. Полагаем, что спрос был обеспечен в большей степени инвесторами, владевшими выпуском ОФЗ 25062, который в тот же день гасился в объеме 45 млрд руб.

После проведенного аукциона торговля выпуском ОФЗ 25077 продолжилась примерно на уровне верхней границы индикативной доходности, озвученной накануне Минфином. Между тем успешный аукцион приободрил участников рынка. Были заметны покупки наиболее перепроданного в последние дни длинного выпуска ОФЗ 26204, котировки которого прибавили по итогам дня около четверти п.п.

Корпоративные бумаги в тени ОФЗ

Корпоративные и муниципальные выпуски оставались в тени госсектора. Отмечаем небольшое число сделок с выпусками РМОВ, только начавших процесс переоценки после повышения ставок ЦБ: Москвы МГор62-об (MD 2.41/-0.13 %/ yield 6.8/+4 б.п.), Мос.обл.7в (MD 2.49/-0.03 %/ yield 7.81/+1 б.п.).

Глобальные рынки

Восприимчивость к негативу растет

Волна негативных событий, начавшаяся в мае, вчера получила свое продолжение. И хотя на этот раз ничего сравнимого по масштабу с угрозами Китая по ужесточению денежно-кредитной политики или антитеррористическими действиями США не произошло, долговые рынки живо отреагировали на публикацию слабой макростатистики, оставив при этом без особого внимания и состоявшийся аукцион по размещению долговых обязательств Португалии на 1.117 млрд евро, и выделение этой стране помощи.

Начало публикации макроданных положила еврозона, где мартовские розничные продажи рухнули на 1%, в то время как ожидался небольшой рост на 0.1%. Затем открылись Штаты, и оказалось, что американский индекс деловой активности в непроизводственном секторе в апреле упал до 52.8 против прогноза снижения до 57 с 57.3 в марте. Но самым неприятным событием, пожалуй, стали данные по количеству рабочих мест в апреле от ADP, предваряющие официальную отчетность, которая будет обнародована в пятницу. Прирост рабочих мест составил всего 179 тыс. против прогноза в 200 тыс. Мартовские данные были пересмотрены в сторону повышения – с 201 тыс. до 207 тыс., и замедление роста стало еще более заметным.

Публикация статистики вызвала снижение доходностей Treasuries на несколько базисных пунктов. Аппетита к UST добавили главы ФРБ Бостона и Сан-Франциско, заявившие, что никакой опасности существенного роста инфляции не видят. По всей видимости, значимого выхода из Treasuries до пятничного отчета от Министерства труда ожидать не стоит, и ставки расти не будут. Хотя ситуация может поменяться в результате сегодняшней речи Бена Бернанке или пресс-конференции Трише по итогам заседания ЕЦБ.

Российские еврооблигации: пришла очередь корпоративных бумаг

Рост спроса на UST оказывает хорошую поддержку российским еврооблигациям. Вдобавок, корпоративные бумаги, отставшие от снижения ставок по суверенным евробондам, имеют дополнительный потенциал для роста. По итогам вчерашнего дня можно было наблюдать или нулевое движение в бумагах или снижение ставок на 3-5 б.п. Доходность RUS’30, однако, во второй половине дня выросла против движения UST’10, что указывает на то, что заметное снижение доходностей корпоративных облигаций сегодня вряд ли продолжится.

Экономика и политика

Инфляция в апреле продолжала замедляться

По данным Росстата, потребительские цены в апреле выросли на 0.4 % по сравнению с 0.6 % в марте и 0.3 % в апреле прошлого года. С начала года рост цен составил 4.3 % по сравнению с 3.5 % за тот же период прошлого года. Годовой показатель инфляции составил 9.6 % по сравнению с 9.5 % в феврале и марте.

Данные Росстата позволяют утверждать, что тренд к замедлению инфляции в апреле сохранился, по нашим оценкам, если устранить сезонность, то апрельский рост цен оказался минимальным с марта прошлого года. Основным фактором замедления инфляции мы считаем резкое укрепление рубля по отношению к доллару. Ужесточение денежной политики, на наш взгляд, является очень осторожным и не оказывает заметного влияния на текущие инфляционные показатели, но, безусловно, сыграет свою положительную роль в перспективе 6-12 месяцев.

Мы по-прежнему уверены, что годовые показатели инфляции в ближайшие месяцы превысят уровень 10 % и в августе-сентябре начнут плавно снижаться. Наш годовой прогноз инфляции остается неизменным на уровне 10.5 %. В следующем году мы ждем радикального изменения инфляционных трендов, считая высоковероятным возвращение инфляционных показателей в диапазон 8-9 %. При этом особой необходимости в дальнейшем агрессивном ужесточение кредитно-денежной политики со стороны ЦБ мы уже не видим. Оно потребуется лишь в том случае, если Правительство не устоит перед соблазном потратить дополнительные доходы бюджета, которые при наблюдаемой конъюнктуре цен на нефть могут превысить в этом году 1 трлн рублей. Вероятность такого сценария (увеличение госрасходов) мы оцениваем как высокую.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: