Внутренний рынок

Денежный рынок: ликвидности все больше

К окончанию прошлой недели денежный рынок почти полностью восстановился после локального дефицита ликвидности, связанного с налоговыми платежами. Остатки денежных средств на корреспондентских счетах (582.1 млн руб.) и депозиты в ЦБ (576.6 млн руб.) составляют вполне комфортную величину в 1.2 трлн руб. В целом, кривая ставок стабилизировалась, изменения по всей длине кривой были незначительными – кратко- и среднесрочные ставки снизились в пределах 5-10 б.п., шестимесячная ставка увеличилась на 2 б.п.

Сегодня ситуация с ликвидностью может еще несколько улучшиться – запланированы ломбардный аукцион ЦБ и депозитный аукцион Минфина объемом 45 млрд руб. сроком на 4 месяца. С другой стороны, завтра к некоторому оттоку свободной ликвидности может привести размещение ОФЗ 25076 объемом 20 млрд руб. Однако, для текущего состояния рынка эта сумма не является существенной. В настоящий момент бумага торгуется с доходностью 6.55 % на дюрации 2.43.

Внешний негатив распространился и на внутренний рынок

Несмотря на улучшение ситуации с ликвидностью, значительное ухудшение внешней конъюнктуры на фоне сильного снижения цен на нефть в конце прошлой недели привело к распродажам на внутреннем рынке. Примерно две трети оборота сделок как в секторе госбумаг, так и в корпоративном секторе проходили в «красной» зоне. Из торгуемых среднесрочных ОФЗ сильнее всего в доходности прибавил недавно размещенный ОФЗ 25077 (+10 б.п.) и ОФЗ 26204 (+9 б.п.). Снижение доходности на неплохих оборотах продемонстрировал лишь выпуск ОФЗ 25078.

Если для госсектора подобная ситуация наблюдалась и накануне, то корпоративные бумаги продемонстрировали значительно худшую динамику, чем днем ранее. Лишь чуть менее 20 % оборота пришлось на сделки с повышением цены. В лидерах роста на небольших оборотах оказались Сахатрнфг2 (MD 1.75/1.33 %/ yield 11.65/-73 б.п.) и ТКСБанкБО2 (MD 0.49/1.19 %/ yield 8.85). Под наибольшим давлением находились выпуски: ВК-Инвест7 (MD 3.5/-0.29 %/ yield 8.41/+8 б.п.), ВТБ БО-05 (MD 1.62/-0.29 %/ yield 6.97/+18 б.п.), Лукойл БО2 (MD 1.1/-0.27 %/ yield 6/+23 б.п.).

На текущей неделе ожидаем более высокие оборотов после окончания майских праздников. С учетом комфортной ситуации с ликвидностью дальнейшее движение будет во многом зависеть от внешней конъюнктуры.

Глобальные рынки

Греция не справляется с долгами

Отметив День Победы, российские рынки вернулись в строй, однако за прошедшие дни диспозиция на мировых площадках благоприятной не стала. Если к закрытию торгов в пятницу еще была надежда на разворот тренда – ключевая статистика по рынку труда США за апрель оказалась не столь пессимистичной, как ожидалось, - то за выходные стало ясно, что проблемы суверенного долга периферийных стран еврозоны еще долго будут напоминать о себе.

В пятницу немецкая Spiegel Online опубликовала сообщение о «секретном» заседании министров финансов стран ЕС в Люксембурге, целью которого было обсуждение возможного выхода Греции из еврозоны. Позже факт самой встречи был подтвержден, однако намерение Греции отказаться от евро опровергнуто. По всей видимости, Греция, которая не справляется с поставленными целями по сокращению бюджетного дефицита, обратилась к властям ЕС с просьбой о выделении дополнительных 30 млрд евро, понижении процентной ставки по уже выданным кредитам и смягчении условий бюджетной экономии. По словам министра финансов Великобритании, эти вопросы будут находиться в центре внимания ЕС в ближайшие недели.

Неспособность Греции вернуться на рынки капитала представляет серьезную проблему. Существуют опасения, что если условия Греции будут приняты, другие проблемные страны еврозоны также могут потребовать новых уступок. В частности, Ирландия уже рассчитывает на снижение ставки по кредитам от МВФ, полученным в рамках спасения страны.

Рейтинговые агентства также не верят кредитное качество Греции как заемщика. Вчера S&P понизило долгосрочный суверенный рейтинг страны сразу на две ступени с BB- до B, оставив прогноз «негативным» и отметив возможность реструктуризации суверенного долга страны путем его пролонгации. Также S&P опасается, что аналогичных уступок могут потребовать и от частных кредиторов. Другое рейтинговое агентство, Moody’s, поместило рейтинги Греции на пересмотр с возможностью понижения, отметив, что в случае, если долговые параметры Греции будут признаны неустойчивыми, возможно понижение рейтинга сразу на несколько ступеней. По шкале третьего агентства, Fitch, рейтинг страны пока еще на четыре ступени выше, чем у S&P, но одна из немецких газет (Sueddeutsche Zeitung) уже сообщила о намерении и этого агентства понизить рейтинг Греции.

Понижение рейтинга вызвало рост стоимости греческих CDS до уровня выше 1500 пунктов и падение курса евро до трехлетнего минимума. Доходности Treasuries поддержало ралли на сырьевых рынках, восстанавливающихся после провала конца прошлой недели.

Российские еврооблигации: восстановления не видно

Российский долговый рынок на восстановление котировок нефти не отреагировал, зато понижение рейтинга Греции вызвало расширение суверенного спрэда (за счет роста доходности RUS’30 на 3 б.п.). Корпоративный сектор также немного просел, однако, благодаря низкой активности, больших колебаний в доходностях мы не наблюдаем.

На сегодняшнюю динамику торгов, безусловно, будут оказывать негативное влияние новости из еврозоны. В то же время, утренняя макростатистика из Китая продемонстрировала существенное улучшение торгового баланса страны, что в первой половине дня может придать позитивной импульс и российским бумагам.

Корпоративные новости

Квадра (ТГК-4): о возможной смене собственников

Событие

Сегодня Ведомости сообщают о переговорах бизнесмена М. Прохорова (Группа Онэксим) с государственной ИнтерРАО о продаже 50% акций компании Квадра (ТГК-4). Источники газеты утверждают, что инициатором выступила ИнтерРАО, которая предлагает оплатить покупку своими акциями. Сделка может состояться уже в июне.

Возможная смена собственника в Квадра (ТГК-4), о которой сегодня пишут Ведомости, не повлияет на котировки единственного обращающегося выпуска этого эмитента.

Комментарий

Выход частного инвестора из российской энергетики, по нашему мнению, может отражать переоценку перспектив энергетической отрасли со стороны собственников, что является негативным сигналом для инвесторов в ценные бумаги этого сектора. Между тем, с точки зрения вероятности возврата вложенных облигационерами средств, вхождение государственной ИнтерРАО в состав акционеров только повышает надежность этих ценных бумаг.

Влияние на рынок

Из-за низкой ликвидности единственного обращающегося выпуска облигаций Квадра (ТГК-4), торгующегося в настоящий момент с доходностью чуть менее 7% на дюрации 1 год, мы не ждем заметной реакции котировок выпуска на слухи о продаже своего пакета Группой Онэксим.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

По-прежнему более половины сделок с госбумагами приходится на продажу, что обуславливает движение вверх кривой доходностей. На наш взгляд, решение ЦБ по ставкам было отыграно кривой ОФЗ еще на прошлой неделе, дальнейшее движение будет во многом находиться под воздействием общерыночной конъюнктуры. Наибольшее отклонение от кривой все также демонстрируют выпуски ОФЗ 26204 и ОФЗ 25077.