Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Российские еврооблигации: недолгое "бабье лето"


[09.09.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок: объем ликвидности так и не достиг 1 трлн руб.

Объем свободной ликвидности на денежном рынке после нескольких последовательных дней роста вчера незначительно снизился до 904 млрд руб. Снижение было вызвано уменьшением остатков на корсчетах на 25.8 млрд руб., в то время как депозиты в ЦБ остались примерно на том же уровне (+1.8 млрд руб.). Всего за неделю объем свободных денежных средств увеличился на 63.1 млрд руб. в первую очередь за счет роста депозитов в ЦБ. Если в течение следующей недели объем ликвидности существенно не увеличится (хотя бы до 1 трлн руб.), то приближающийся очередной налоговый период может заметно встряхнуть денежный рынок. Ставки MosPrime продолжают постепенно снижаться к равновесным значениям, однодневная - на уровне 3.79%.

Запланированный вчера аукцион ЦБ по размещению ОБР-20 в размере до 10 млрд руб. не состоялся в связи с отсутствием заявок со стороны потенциальных покупателей. Таким образом, объем рынка ОБР по-прежнему составляет всего 10.2 млрд руб. На следующей неделе регулятор начнет размещать новый ОБР-21 в объеме до 500 млрд руб.

Валютный рынок вчера был достаточно волатильным – сначала в ожидании выступлений Ж.- К. Трише и Б. Обамы, а затем отыгрывая их результаты. Рубль в начале торгов резко подешевел по отношению к бивалютной корзине, вновь почти достигнув уровня в 35 руб., однако затем частично отыграл потери, закрывшись около отметки в 34.90. Пара EUR/USD снижалась ниже 1.40, ближе к вечеру стабилизировалась около этого уровня. Кривая NDF, сильно сдвинувшись вниз накануне, вчера оказалась стабильна.

Вторичный рынок: уверенно вверх

Обороты торгов на внутреннем долговом рынке вчера оставались на уровне среднедневных значений нескольких предыдущих дней и составили 13 млрд руб. в госсекторе и 19 млрд руб. в корпоративном/муниципальном. Причем второй день подряд у инвесторов преобладали позитивные настроения, 75% оборота в госбумагах и 58% в корпоративных пришлись на сделки с повышением цены.

В кривой ОФЗ вновь сильно выглядел среднесрочный сегмент, где был сосредоточен основной оборот, ликвидные выпуски прибавили 5-15 б.п. В частности, ОФЗ 25079 (3 млрд руб., +7 б.п. к цене), ОФЗ 25077 (1.3 млрд руб., +14 б.п. к цене). Еще более уверенную динамику продемонстрировали ОФЗ 26206 (2 млрд руб., +26 б.п. к цене) и размещенный в среду ОФЗ 26204 (2.6 млрд руб.), торгующийся уже на 6 б.п. ниже уровня размещения.

Корпоративным бумагам наконец удалось вырваться из боковика предыдущих дней и они также направились вверх. Ровно половина оборота была сосредоточена в облигациях с дюрацией менее двух лет. Почти на фигуру выросли выпуски Евраз-02 и Сибметинвест-02, а также ОТП Банк-01. Вновь очень высокий оборот прошел по выпуску Транснефть-03 (3.5 млрд руб.), а также Система-02 (1.2 млрд руб.) Также повышенный оборот зафиксирован в бумагах Западного скоростного диаметра, Мечела, Банка Национальный капитал, Русала и кривой ФСК ЕЭС.

Лучше рынка выглядели бонды: Башнефть01 (MD 1.12/0.24 %/ yield 7.32/-5 б.п.), ЗСД 01 (MD 3.56/0.49 %/ yield 8.12/-19 б.п.), РосселхБ14 (MD 3.11/0.38 %/ yield 7.79/0 б.п.), Система-02 (MD 0.85/0.11 %/ yield 6.59/0 б.п.), ФСК ЕЭС-13 (MD 6.26/0.54 %/ yield 8.29/0 б.п.).

На сегодня запланировано закрытие первой после длительного перерыва книги заявок – ЮниКредит банк решил протестировать рынок выпуском облигаций с ипотечным покрытием. Несмотря на некоторую специфичность выпуска, результаты букбилдинга будут интересны для понимания готовности инвесторов участвовать в первичных размещениях.

Глобальные рынки

Рынки разочарованы выступлениями Трише и Бернанке

Повышательная коррекция на мировых фондовых площадках, наблюдаемая во вторник и утром в среду, не получила своего продолжения. Рост рынка споткнулся днем, когда выступал глава ЕЦБ Ж-К Трише, подтвердивший опасения участников рынков об усилении рисков экономического подъема и давший понять, что ЕЦБ возьмет паузу в процессе повышения ставок. Умеренно негативные данные с рынка труда США, где число первичных заявок на пособие по безработице на прошлой неделе увеличилось на 2 тыс до 414 тыс при прогнозах снижения на 4 тыс, не оказали заметного влияния на рынки. Не оправдал ожидания инвесторов и Глава ФРС Б. Бернанке, выступавший в Экономическом клубе Миннесоты. В своем выступлении он в очередной раз подчеркнул готовность ФРС стимулировать экономику и упомянул о наличии у монетарных властей инструментов для этого. Между тем, инвесторы ждали заявления о конкретных шагах ФРС по поддержки экономики, но они так и не прозвучали. Завершающим аккордом, немного улучшившим настроение участникам рынка, стало выступление президента США Б. Обамы, предложившего Конгрессу пакет мер по стимулированию занятости на сумму более $440 млрд.

В целом, констатация Трише и Бернанке усиления рисков устойчивости восстановления экономик, снижение прогнозов (ЕЦБ понизил вчера прогноз роста экономики еврозоны на 2011 год - до 1.4-1.8% с 1.5-2.3%, на 2012 год - до 0.4-2.2% с 0.6-2.8%) при отсутствии в выступлениях конкретных стимулирующих мер, разочаровали инвесторов. Бегство из рисковых активов после одного дня передышки возобновилось. Доллар продолжил вчера стремительное повышение относительно евро, покупатели устремились в Treasuries. Доходность UST 10 снова опустилась ниже 2%, обновив исторический минимум сентября, цена выпуска «выстрелила» вверх почти на 60 б.п. Еще сильнее подорожал выпуск UST 30, прибавивший за день более фигуры.

Российские еврооблигации: недолгое «бабье лето»

Котировки евробондов российских эмитентов ослабили силу коррекционного роста среды, по некоторым бумагам держатели поспешили зафиксировать прибыль. В банковском сегменте выделялись бонды РСХБ, единодушно продемонстрировавшие рост на 30-50 б.п. В корпоративном сегменте рынка покупатели отдавали преимущество нефтегазовым компаниям, в том числе дорожали почти все выпуски Газпрома и Транснефти. Кривые доходности эмитентов опустились на 5-10 б.п. Ликвидные бонды прочих эмитентов показали разнонаправленную динамику, отражая неуверенность участников рынка в устойчивости восходящего движения предыдущего дня.

Суверенные еврооблигации завершили четверг ростом котировок в среднем на 20 б.п. Доходность RUS’30 опустилась на 6 б.п. до 4.06%, спрэд RUS’30 к UST’10 остался на уровне предыдущего дня, составив 208 б.п.

Электроэнергетика

МЭР подготовило новый сценарий роста тарифов

Сегодня Ведомости сообщили новые прогнозы Минэкономразвития по росту тарифов естественных монополий на 2012-2014 гг. Министерство рассматривает два основных сценария: индексация на инфляцию и дифференцированный. Рассмотрение прогнозов правительством должно пройти 22 сентября.

В наибольшей степени новость негативна для сетевых компаний - рост тарифов по планам МЭР составит 2.5-9 %. Отметим, что ранее сетевые компании ожидали прибавки в 10-12 %. Рост тарифов генерирующих компаний в 2012 – 2014 гг. будет происходить в пределах 7-12 %. На фоне ожидаемого роста цен на газ на уровне 10-15 %, это также не много, тем не менее, обозначенные пределы в целом соответствуют ранее объявленным. Кроме того, с учетом рыночной составляющей продаж рост средне отпускных цен будет выше.

Озвученные планы в целом ограничивают потенциал энергокомпаний и все больше отступают от первоначальных планов. Тем не менее, новые прогнозы МЭР в целом не сильно отличаются от предыдущей оценки. Кроме того, по нашему мнению, для оценки сетевых компаний важны не столько уровни роста тарифов, как методы удержания роста.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

После двух дней существенного роста кривая ОФЗ в настоящий момент выглядит справедливо оцененной, большинство выпусков лежит практически на модельной кривой. Необычная ситуация – ни один из ликвидных выпусков не имеет заметного потенциала роста цены. С другой стороны, относительно кривой процентных ставок, а также относительно рублевого евробонда Russia'18 (спрэд ОФЗ 26204 к нему составляет 96 б.п.), кривая в целом выглядит несколько перепроданной. Ожидания повышения ключевых ставок также отсутствуют, поэтому в ближайшее время кривая может сдвинуться вниз на 10-20 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: