Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[09.09.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Американские индексы в пятницу провели волатильную сессию, закончившуюся на минорной ноте. S&P500 потерял 1,06%, Dow Jones снизился на 1,04%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие коммунальные услуги (-0,12%), в аутсайдерах финансовый сектор (-2,19%).

Европейские индексы завершили день слабым ростом. FUTSEE 100 вчера прибавил 0,41%, DAX поднялся на 0,05%, французский CAC 40 подрос на 0,41%.

Драгоценные металлы вновь показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1875,93. Серебро выросло до $42,5975. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 44,04.

Нефтяные контракты снизились вчера вслед за растущим долларом. По итогам дня контракт на Light Sweet подешевел на 0,32%; Brent потерял 1,08%. С утра контракт на Light Sweet торгуется на уровне $89,12 (+0,08%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $114,76 (+0,18%). Спред между Brent и Light Sweet снизился до $25,64.

В российских евробонда вчера преобладала «боковая» динамика. Суверенные бонды Россия практически не изменились в цене, а корпоративный сектор подрос в среднем на 0,1%.

Сегодня на ход торгов может повлиять торговый баланс и цены производителей в Англии (12:30) и оптовые запасы в США (18:00). Среди корпоративных событий на сегодня ожидается заседание наблюдательного совета "Сбербанка", заседание совета директоров "РусГидро", а также внеочередное общее собрание акционеров "Мечела" и "Владивостокского морского торгового порта".

Новости и статистика

Россия

Золотовалютные резервы РФ по состоянию на 2 сентября 2011 года составили $543,4 млрд. в то время как 26 августа они были равны $541,8 млрд. За неделю прирост составил $1,6 млрд., с начала года $64 млрд.

За период с 26 августа по 2 сентября 2011 года международные резервы уменьшились в основном из-за переоценки золота.

Европа

Комиссия по монетарной политике Банка Англии 8 сентября не изменила ставку рефинансирования и оставила её на уровне 0,5%. В настоящее время учетная ставка находиться на самом низком уровне и не менялась с марта 2009 года. Мы ожидаем, что ставка на текущем уровне останется до конца текущего года.

США

Количество первичных заявок по безработице в США с 28 августа по 3 сентября, выросло на 2 тыс. и составило 414 тыс. Предыдущее значение было пересмотрено с 409 тыс. до 412 тыс. Аналитики ожидали уменьшения этого показателя до 405 тыс.

Новости эмитентов

Банк "Ренессанс капитал" в первом полугодии 2011 года получил чистую прибыль по МСФО в размере 768,8 млн. рублей против убытка в 174 млн. рублей за аналогичный период прошлого года. Операционный доход банка в первой половине 2011 года увеличился более чем в 2,2 раза - до 4,046 млрд рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года Этот результат был достигнут благодаря росту доли высокодоходных продуктов в кредитном портфеле, улучшению качества кредитного портфеля и снижению стоимости заимствований. Банк в первом полугодии 2011 года выдал кредиты частным лицам на сумму 17 млрд. рублей. Доля NPL составила 5,4% совокупного кредитного портфеля до вычета резервов (6,3% на 31 декабря 2010 года). Портфель депозитов физических лиц за полугодие вырос на 22%, до 18,6 млрд. рублей, что составляет 58% от привлеченных средств банка.

Мы отмечаем удачные результаты деятельности банка, которые практически совпали с нашими ожиданиями, однако идей в рублевых облигациях на вторичном рынке пока не наблюдаем - бумаге по нашему мнению оценены справедливо.

Евробонды Ренессанс капитала оказались наиболее пострадавшими после августовского падения, например выпуск РенКап-16 завершил август снижением более чем на 6%. Сейчас оба выпуска – РенКап-13 и РенКан-16 торгуются под самую высокую доходность среди облигаций банковского сектора. При этом, выпуск ТКС-банк-14, риски которого нам представляются значительно большими, нежели риски банка Ренессанс Капитал, торгуется с дисконтом около 90 б.п. к кривой доходности Ренессанс Капитала, что мы считаем необоснованным. Однако, мы не рекомендуем к покупке выпуски банка как минимум до заседания ФРС 21-22 сентября. Считаем, что позитивная отчетность почти не повлияет сейчас на цену евробондов банка.

Российские еврооблигации

В преддверие важных выступлений Б. Обамы, Б. Бернанке и Ж.-К. Трише, на российском рынке долга, как мы и предполагали, практически отсутствовала значимая динамка. Котировки Россия-30, например, остались без изменения в районе 119,9% от номинала. Спрэд доходности к 10-летним treasures также не изменился и составил 203 б.п.

Схожая картина наблюдалась и в бондах корпоративного сектора, правда, отдельным выпускам, в основном облигациям Газпрома, удалось показать довольно сильный рост. Так, Газпром-37 взлетел почти на 1,0%, Газпром-19 вырос на 0,5%, а Газпром-18 – на 0,3%. Также активные покупки наблюдались в бондах ВТБ, в частности ВТБ-35 вырос на 0,5%, ВТБ-18 и ВТБ-15 прибавили порядка 0,3%. Уже не первый день подряд сильный рост показывает выпуск Транснефть-18, вчера он также вырос на 0,4%.

Длинные выпуски Лукойла и Сбербанка прибавили в районе 0,2%. Такой же рост показали и бумаги металлургических компаний: ТМК-18, Евраз-18 и Металлоинвест-16. В большинстве остальных выпусков ценовых изменений почти не наблюдалось.

Утро пятницы вновь указывает на нейтральное продолжение торгов российскими евробондами. Фьючерс на американские индексы – в символическом плюсе, нефть Brent прибавляет не более 0,2% и продолжает торговаться в пределах 115,0% от номинала. Цена Россия-30 остается без изменения. Сегодня в отсутствии значимой статистики большинство выпусков российского долгового рынка ждет «боковая» динамика.

Облигации зарубежных стран

Разнонаправленно завершились торги на долговом рынке Украины. Если суверенные бумаги завершили день ростом в среднем на 0,1%, то в корпоративном секторе единой динамики не наблюдалось. Так, бумаги металлургов в среднем выросли на 0,1%, а выпуски сельхозпроизводителей потеряли такую же величину. Негативно завершились торги в выпуске Киев-16, который снизился на 0,35%. Наибольшее снижение показал Ощадбнак-16, упавший на 0,45%.

Ожидаемо позитивно отразились новости об увеличении золотовалютных резервов Белоруссии на ее суверенных евробондах. Так, несмотря на невнятную динамику российского и украинского долгового рынка, оба выпуска Беларусь-15 и Беларусь-18 выросли на 1,5%. Средняя цена Беларусь-15 приблизилась к 80,8% от номинала, а цена Беларусь-18 – к 801,4% от номинала. Мы полагаем, что позитивная динамика в бумагах может сохраниться и в дальнейшем, позитивные изменения еще не отыграны рынком.

Долговые рынки Европы, также как и российский рынок, были настроены на «боковик». Облигации стран PIIGS завершили четверг в небольшом минусе, Италия-21 потерял 0,15%, YTM – 4,97, а Испания-21 снизился на 0,2%, YTM – 4,98%. Заявления ЕЦБ о завершении цикла повышения процентных ставок в целом было воспринято рынком нейтрально. Порядка 0,2% снижением завершили день 10-летки Греции, Португалии и Ирландии.

Торговые идеи на рынке евробондов

В банковском секторе в текущих условиях наиболее интересно выглядит РСХБ-13 и оба выпуска РСХБ-14, которые торгуются с премией к кривой доходности Сбербанка в районе 70 б.п., что абсолютно необоснованно, ни одинаковым рейтингом эмитентов, ни их системной значимостью для экономики страны. Кроме того, на «среднем» и «длинном» конце кривой доходности выпуски РСХБ и Сбербанка торгуются без премии.

В бумагах телекоммуникационных компаний роль «защиты» может сыграть выпуск Вымпелком-13, доходность которого в начале августа взлетела до 4,6% против уровня в 3,7% на конец июля. Мы полагаем, что в условиях перетока капитала из более «длинных» инструментов в более «короткие», доходность Вымпелком-13 может снизиться до 4,0%, а цена вырасти на 1,0%. Даже если снижение на рынке продолжится, выпуск будет довольно устойчив к снижению.

В банковском секторе мы также рекомендуем обратить внимание на евробонд Промсвязьбанк-14, который торгуется со спрэдом к кривой доходности Альфа-банка в районе 80 б.п. В случае сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры мы ожидаем сокращение спрэд на 20-30 б.п.

Также рекомендуем обратить внимание ан выпуски РЖД, в частности в выпуске РЖД-31, номинированном в фунтах, сохраняется значительный потенциал снижения доходности. Основной причиной этого должно стать сокращение спрэда между РЖД-31 и государственными облигациями Великобритании, который расширился до расширился до 440 б.п. Мы ждем сокращения спрэда доходности в выпуске РЖД-31 до 380-350 б.п., при этом потенциал роста цены составляет около 2-2,5%.

По-прежнему интересной инвестицией является покупка выпуска Синек-15, который уже давно предлагает самую высокую доходность среди бумаг с рейтингом инвестиционной категории. Спрэд к суверенной кривой доходности составляет порядка 255 б.п., что является чрезмерно высоким показателем. Ожидаем сужение спрэда в ближайшее время на 15-20 б.п.

В качестве защитного инструмента из надежного «второго эшелона» можно порекомендовать еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительное падение цен в большинстве еврооблигаций, выпуск ЛенСпецСМУ-15 можно назвать «тихой гаванью», т.к. рыночный негатив его практически никак не затронул, и цена осталась на прежнем уровне. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал роста цены, т.к. существует высокая вероятность повышения кредитный рейтинг эмитента в ближайшие полгода-год на одну ступень до уровня «В+». Справедливая доходность выпуска находится на уровне 5,8-6,0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Доходности еврооблигаций Белоруссии в настоящий момент находятся вблизи исторических максимумов, как и спрэды к суверенной кривой доходности Украины. Мы полагаем, что ситуация с платежным балансом и состоянием резервов Белоруссии стабилизировалась. Это подтверждает рост золотовалютных резервов за 8 месяцев 2011 года на 0,8% до $6,2 млрд., постепенное сокращение отрицательного сальдо внешней торговли, а также рост резервных активов по стандартам МВФ на 10,2% в августе. Стабилизация ситуации положительно отразится на котировках еврооблигаций Белорусии, мы ожидаем рост цен в выпусках Беларусь-15 и Беларусь-18 на 9-11% до 91-92% от номинала.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 10,5%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 60 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рублевые облигации

Мы сегодня, как и в течение всей прошедшей недели, ожидаем боковую динамику торгов на российском долговом рынке, при невысокой активности торгов.

В первую очередь это связано с неопределённостью по поводу возможного QE3, т.к. Бернанке на вчерашнем заседании так и не заявил о возможном начале стимулирования американской экономики, а ограничился пространными заявлениями по поводу слабого роста американской экономики. Вчерашняя речь Обамы так же не вселила уверенности в участников рынка, в связи с тем, что помощь американской экономике в размере $447 млрд. будет направляться на социально значимые проекты, а не на стимулирование рынков, причем данные расходы скорее всего будут происходить с параллельным снижением налогов, что увеличит и так огромную дыру в американском бюджете.

Так же стоит отметить отсутствие роста американских рынков и европейских площадок, которые закрылись в минусе по итогам четверга. Фьючерсы на американские рынки сейчас показывают слабый рост которые к открытию скорее всего перейдет в красную зону. Цены на commodities так же не показывают позитивной динамики и находятся в боковике. Рубль продолжает падать по отношению к бивалютной корзине и в ближайшее время мы не ожидаем разворота на валютном рынке. На утро долговой рынок показывает слабую боковую динамику.

Единственно, что поддерживает рынок, это стабильно высокая денежная ликвидность, которая в итоге и привела к снижению ставок МБК на комфортный для участников рынка уровень. В данной ситуации мы не ожидаем серьезных колебаний на рынке ликвидности. Так объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ составил 904 млрд рублей.

Вчера российский рынок был во власти неопределённости при незначительной торговой активности. Так 107 выпусков российских облигаций показали рост, а 78 ушли в красную зону. При этом облигации изменились по стоимости в среднем на 35 б.п. Как всегда на фоне неопределённости торговались бумаги с короткой дюрацией, бумаги с длинной пока не пользуются спросом у участников рынка. Рынки не получили позитивных сигналов от Бернанке и Обамы, а ЕЦБ и Банк Англии оставили ставки на ожидаемых текущих уровнях. Лучше всего торговались бумаги сырьевых компаний, а вот финансовый сектор и сектор телекомов показали снижение, после роста предыдущих дней. Так лучше рынка выглядели бумаги Альянс НК (+80 б.п.) и Кокса (+90 б.п.) а хуже: АФК Система (-2,5%), МДМ Банк (-0,9%)

IFX-Cbonds-P снизился на 0,01% индекс IFX-Cbonds прибавил 0,02%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Некоторые существенные просадки в ликвидных выпусках показывают настолько интересные премии даже к текущему волатильному рынку, что мы рекомендуем обратить на них внимание. Торговые идеи обновляются ежедневно, т.к. бумаги очень сильно двигаются каждый день, и потенциалы меняются порой ежечасно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов