Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[09.09.2011]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

Совет директоров Банка России рассмотрит вопрос о ставках 14 сентября. Мы не ожидаем изменения ставок на текущем заседании, но, в случае низкой инфляции в сентябре, вероятность снижения ставок ЦБ несколько увеличится к концу года.

Невысокая ликвидность перед ежемесячными перечислениями в бюджет. На следующей неделе в четверг компании перечисляют пенсионные и страховые взносы в бюджет. Это, по нашим оценкам, может снизить ликвидность банковской системы на 70–100 млрд руб. Одновременно, суммарные остатки на корсчетах и депозитах банков сегодня утром составляют 904 млрд руб., что примерно на 200 млрд руб. ниже, чем в августе до уплаты налогов. Таким образом, проблемы с ликвидностью на внутреннем денежном рынке могут начаться уже в конце следующей недели, так как пока неизвестно, какой объем средств Минфин предложит на депозитном аукционе во вторник.

На внешнем рынке внимание на следующей неделе будет направленно на встречу министров финансов и глав центробанков стран еврозоны (15–16 сентября), в том числе на выступление Трише (15 сентября). В календаре статистики четверг будет самым насыщенным: выходит статистика по промпроизводству и инфляции в США в добавление к еженедельным данным по безработице.

ВЧЕРА

Барак Обама предложил план по созданию рабочих мест на $447 млрд. Более половины пакета мер, названных American Jobs Act, представляет льготы по налогу на зарплату, как для работающих, так и для работодателей. Работодателям предлагается восстанавливать до 100% налога с зарплаты в случае найма новых сотрудников. Вторая крупная статья пакета включает инвестиции в инфраструктуру и помощь штатам в объеме $140 млрд.

В целом, очередная попытка стимулирования экономики госраходами, по нашим оценкам, приведет к увеличению дефицита в краткосрочном плане с сомнительными последствиями на будущее. Голосование по программе Б. Обамы пройдет до конца года. Через неделю бу-дет обсуждение финансирования программы и согласования мер по снижению дефицита бюджета – это было условием для увеличения порога по госдолгу в начале августа.

Бен Бернанке вчера подтвердил, что все варианты дополнительного смягчения денежной политики ФРС будут рассматриваться на заседании 20–21 сентября. Выступление не содержало ничего нового, что несколько разочаровало инвесторов. Образно говоря, инвесторы вновь обнаружили, что в цилиндре для фокусов у ФРС ограниченное число мелких кроликов, да и глава ФРС не обещал сразу всех кроликов выпустить на публику. Отсутствие четких сигналов в речи Б. Бернанке привело к бегству в treasuries и, по итогам дня, доходность 10-летних бумаг упала на 6 б.п. до 1.98%.

Решение по дополнительным мерам ФРС остается за FOMC. Самой большой популярностью пользуется идея об увеличении доли долгосрочных казначейских облигаций США за счет продажи краткосрочных, что может поддержать некоторое время ставки в длинном конце на низком уровне.

ЕЦБ оставил базовую процентную ставку на уровне 1.5% годовых, как и ожидалось. При этом глава ЕЦБ Жан-Клод Трише отметил, что риски замедления экономического подъема в регионе усиливаются на фоне «очень высокой неопределенности». ВВП еврозоны, как ожидается, увеличится в этом году на 1.4–1.8%, в 2012 г. ожидается рост в широком диапазоне 0.4–2.2%. Ранее прогнозировалось повышение этих показателей соответственно на 1.5–2.3% и 0.6%–2.8%.

Инфляция в еврозоне, по словам Ж.-К.Трише, будет оставаться выше 2% в ближайшие месяцы и упадет ниже 2% в 2012 году. Риски инфляции сбалансированы и больше не растут, инфляция вернется ниже 2% в следующем году, тем самым роста ставок не будет.

Говоря о ситуации в Италии, Ж.-К.Трише отметил, что одобренный прошлой ночью Сенатом страны план бюджетной экономии «очень важен».

Внутренний рынок

Минфин РФ понизил оценку дефицита федерального бюджета в 2012 году до 1.5% ВВП, в 2013 г. – до 1.6%, в 2014 г. – до 0.7%. Дефицит федерального бюджета на 2012 г. будет существенно снижен по сравнению с ранее запланированным уровнем 2.7% ВВП. Это связано в большей степени с повышением прогноза по доходам федерального бюджета, что объясняется не только повышением прогноза по цене на нефть, но и ростом ненефтегазовых доходов. Половину от прироста этих доходов составляет НДС, сообщил министр финансов Алексей Кудрин. Прогноз цен на нефть выглядит реально, но откуда возьмется такое повышение доходов бюджета по НДС, пока нам неизвестно.

В абсолютном выражении дефицит бюджета РФ на 2012 год планируется в размере 890.7 млрд рублей, на 2013 год – 1.04 трлн руб. и на 2014 г. – 514.3 млрд руб.

Мы полагаем, что в ближайшее время будет внесена поправка и в долговую стратегию Минфина на следующий год. Эмиссия ОФЗ будет существенно меньше, чем предполагалась в проекте долговой стратегии (выше 2 трлн в год в 2012–2014 гг.). На рынке ОФЗ это должно оказать умеренную поддержку, но в краткосрочном плане 1–3 мес. риски некоторого снижения цен из-за снижения ликвидности в банковской системе весьма велики.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов