Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Размещать госбумаги Минфину становится сложнее


[21.10.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Коррекция на вторичном рынке продолжается

В среду российский долговой рынок продолжил снижение, при этом в муниципальном сегменте скорость падения увеличилась. По итогам дня ценовой индекс корпоративных облигаций, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, потерял, как и днем ранее 4 б.п. Ценовой индекс облигаций субъектов РФ опустился на 6 б.п. по сравнению с уровнем вторника. Негативная динамика была обусловлена продолжающимся ослаблением рубля и негативной внешней конъюнктурой.

Состоявшиеся вчера аукционы Минфина по доразмещению госвыпусков на 25 млрд руб., на которых бумаги были проданы с премией к рынку, привели к повышению доходностей близких по дюрации выпусков ОФЗ. В результате, ценовой индекс государственных облигаций за день опустился на 5 б.п., средневзвешенная доходность госбумаг поднялась до 6.19 % при дюрации 3.1 года.

Среди наиболее активно торговавшихся бумаг размещенные в прошлую пятницу выпуски Вимм-Билль-Данна, которые после нескольких дней роста немного скорректировались вниз. В выпусках облигаций представителей металлургического сектора слабее других смотрелся вчера выпуск Северсталь БО-2, потерявший в цене к концу дня 75 б.п. Облигациям Евраза удалось удержаться на уровне закрытия предыдущего дня.

Размещать госбумаги Минфину становится сложнее

Основными событиями вчерашнего дня стали аукционы Минфина по размещению выпусков ОФЗ на общую сумму 25 млрд руб.

Согласно опубликованным данным, из запланированных к размещению 9.5 млрд руб. ОФЗ 25071 продана половина выпуска. Причиной этому послужил не спрос на бумаги (он превысил предложение в 1.5 раза), а желание Минфина разместить выпуск с доходностью не выше озвученных им ориентиров. Напомним, что в понедельник (раньше обычного) Минфин объявил ориентир по доходности выпуска на уровне 6.61-6.71 %. Поскольку доходность по цене отсечения на аукционе составила 6.7 %, т.е. ниже верхней границы ориентиров, у эмитента, очевидно, была возможность продать больший объем облигаций.

Спрос на второй выпуск также оказался неплохой: при объеме предложения ОФЗ 26203 в размере 15.5 млрд руб. спрос составил 18.7 млрд руб., в 1.2 раза превысив предложение. По этому выпуску Минфин отсек покупателей на уровне верхней границы ориентиров, составляющих 7.15 %, что позволило ему продать бумаги почти на 70% от планируемого объема.

Судя по всему, приоритетными задачами эмитента на прошедших аукционах была реализация максимально возможного объема шестилетнего выпуска ОФЗ 26203. Вместе с тем, Минфину удалось продать четырехлетний ОФЗ 25071 немного ниже первоначальных ориентиров. Если говорить о премии, то доразмещаемые выпуски разошлись с премией к котировкам начала недели на уровне около 5 б.п.

Подводя итоги вчерашних аукционов, мы отмечаем, что они выглядят слабее двух предыдущих, когда Минфину удавалось разместить выпуски практически в полном объеме с небольшим дисконтом к рынку. Ухудшение внешней конъюнктуры, особенно заметное с начала текущей недели, уже не позволяет эмитенту двигать кривую доходностей госбумаг вниз.

Глобальные рынки

Шансы на количественное смягчение уменьшаются

Если представить, что у рынка есть такие специальные весы, которые оценивают вероятность второго этапа количественного смягчения от ФРС США, то вчера на чашу весов, отвечающую за отказ от этой идеи, добавилось бы еще два аргумента.

Глава ФРБ Ричмонда Д. Лэкер заявил, что, по его мнению, темпы экономического роста нормализуются и, соответственно, в увеличении выкупа активов американским ЦБ особой необходимости нет.

Итоги публикации Бежевой книги (отчета по экономической активности в 12-ти регионах США) не столь однозначны, как высказывание Лэкера, и оставляют некоторый простор для размышлений. Тем не менее, общий тон вчерашнего отчета можно охарактеризовать как позитивный. В последнем перед ноябрьским заседанием ФРС отчете отмечено, что экономика США растет, и, в отличие от предыдущей, сентябрьской, Бежевой книги, на этот раз не встречается ни одного упоминания о замедлении экономики. Некоторую надежду на количественное смягчение дает признание невысоких темпов роста экономики и упоминание слишком низкой инфляции на конечную продукцию.

Китайская экономика охлаждается

После неожиданного повышения базовых процентных ставок Китаем сегодняшнюю статистику от Государственного статистического управления КНР рынки ждали с особым вниманием. Статистика практически совпала с прогнозами. Согласно опубликованным данным, рост ВВП страны в третьем квартале сократился с 10.3 % до 9.6 %, а инфляция увеличилась с 3.5% до 3.6 %, максимального, как подчеркивается, уровня за последние 23 месяца. Таким образом, экономика Китая и без такого мощного рычага влияния, как повышение процентных ставок, демонстрирует существенные темпы замедления, что наталкивает на мысль о том, что недавние действия Китая были обусловлены не столько желанием еще больше «заторомозить локомотив мировой экономики», сколько внешними политическими факторами. Во всяком случае, бояться дальнейшего роста ставок в Китае сейчас точно не стоит.

Российские евробонды: снижение по всем направлениям

Волна опасений относительно будущего снижения темпов роста Китая продолжает оказывать давление на глобальные рынки. Как следствие, российский рынок, имеющий значительную сырьевую составляющую, снова оказался в красной зоне. Корпоративные облигации упали в цене равномерно во всех секторах, в сегменте еврооблигаций российских банков также преобладали продажи. Редкие снижения доходностей можно было наблюдать либо в бондах, номинированных в швейцарских франках, либо в бумагах с коротким сроком погашения. На этом фоне хорошо смотрелся ВымпелКом с погашением в 2018 г., доходность которого за день снизилась на 5 б.п., в результате чего выпуск точно попал на кривую доходностей компании. Теперь немного выше других выпусков компании располагается VIP’13.

Доходность UST’10 незначительно снизилась до 2.47 %. Доходность RUS’30 опустилась до 4.12% Спрэд между RUS’30 и UST’10 остался практически без изменений на уровне 165 б.п.

События текущего дня

Сегодня Европа опубликует индекс потребительского доверия в октябре, а США – еженедельную статистику по безработице и два индикатора деловой активности. Из отчетностей сегодня мы увидим результаты AT&T, McDonalds, UPS и American Express.

Также сегодня состоится пресс-конференция главы ФРБ Сент-Луиса.

Корпоративные новости

Мобильные операторы: полемика вокруг тарифов на роуминг подходит к концу

Ведомости сегодня сообщают, что мобильные операторы добровольно снизят тарифы на роуминг с 1-го декабря 2010 г. Изменения коснутся России и стран СНГ, тарифы будут снижены в 1.5 – 2 раза на голосовые услуги, в 3-4 раза – на услуги передачи данных.

Данный вопрос обсуждается уже около полугода, а месяц назад то же издание написало, что операторы уже начали снижать цены на роуминг в странах СНГ. В выручке МТС и ВымпелКома доходы на роуминг по итогам 2009 г. составили 9 и 5 % соответственно. По нашим оценкам, снижение тарифов на роуминг приведет к снижению общей выручки операторов на 1–2 %. Учитывая тот факт, что при снижении цен абоненты, скорее всего, увеличат потребление услуг, вышеуказанные цифры могут быть меньше.

На наш взгляд, во-первых, снижение тарифов на роуминг незначительно влияет на оценку мобильных операторов, а во-вторых, данная новость уже отыграна рынком. Поэтому, данное событие мы оцениваем как нейтральное для обращающихся выпусков МТС и VimpelCom ltd.

Кстати, организаторы прошедшего в начале недели размещения двух выпусков ВымпелКома на 20 млрд руб., опубликовали объем спроса, предъявленный инвесторами в ходе сбора заявок. Спрос в 4 раза превысил объем размещаемых бумаг, составив 81 млрд руб. Напомним, что первоначально предполагалось разместить облигации всего на 10 млрд руб.

Итоги размещения ВымпелКома, на наш взгляд демонстрируют, что дефицит качественного долга все еще сохраняется. Очевидно также, что лимиты на телекоммуникационный сектор у банков остаются не заполненными. Мы полагаем, что в ближайшее время другие представители сегмента поспешат воспользоваться выгодной конъюнктурой и предложат рынку свои новые облигации.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: