Денежный рынок

Рубль постепенно сдает завоеванные позиции, ставки на МБК стабильны

Вчера ЦБ удалось разместить ОБР на сумму 8.3 млрд руб. Доходность до 15 апреля составила 3.3 % годовых – чуть выше 1-месячных рублевых ставок NDF и попадает в широкий диапазон ставок на МБК на 1 мес. (2.9 – 3.5 %). Банки выкупили не весь объем в 25 млрд руб., предложенный на аукционе ЦБ, хотя спрос составил 30.7 млрд руб. По результатам этого аукциона нельзя понять, что может решить Совет директоров ЦБ в конце февраля.

Вероятно, в ближайшее время мы как обычно услышим ряд интересных заявлений от представителей ЦБ в отношении возможных изменений денежно-кредитной политики Банка России.

Ситуация с ликвидностью сегодня немного ухудшилась. Совокупный объем остатков на корр. И депозитных счетах банков в ЦБ РФ составляет сегодня 1416.9 млрд руб. (против 1508.2 млрд руб.). В понедельник банки должны перечислить в бюджет треть платежей по НДС за 4-й квартал 2010 г.

Ставки денежного рынка, тем не менее, сегодня стабильны. Ставки overnight на денежном рынке с утра составляют 2.5-3.0 % годовых, 3-х мес. MosPrime застыл на отметке 4.0 %. Курс рубля к бивалютной корзине практически вернулся к отметкам недельной давности - 33.98. Рубль немного ослаб и по отношению к доллару (29.27), и к евро 39.77. Кривая ставок NDF остается практически без изменений по сравнению с уровнями недельной давности. Ставки NDF RUB на 1 мес. находятся в диапазоне 3.0-3.1 %, 3 мес. ставки составляют 3.3-3.4 %, годовые колеблются в диапазоне 4.5- 4.6 %.

Внутренний рынок

Спрос на корпоративные выпуски остается сильным

Котировки корпоративных рублевых облигаций вчера преимущественно выросли. Госбумаги немного дешевеют. Ценовой индекс рублевых облигаций BMBI корпоративного сектора прибавил 6 пунктов. Его доходность составляет в настоящий момент 7.39 % (дюрация 1.7 года). Ценовой индекс облигаций blue chips вырос на 4 пункта, его доходность - 6.83 %, при дюрации 2.0 года.

Ценовой индекс BMBI государственных бумаг снизился еще на 5 пунктов на фоне размещения ОФЗ 25077 (см. комментарий выше). Доходность индекса составляет 6.38 % годовых при дюрации 2.8 года.

Высокая активность снова наблюдалась по всему спектру кривой. Хороший спрос присутствовал на длинные облигации металлургов и МТС-08, Вымпелком серий 07 и 06.

Маркетинг новых выпусков (Мечел, МКБ) проходит успешно

Размещения корпоративных выпусков проходят успешно. Вчера как минимум по двум макетируемым выпускам был снижен диапазон по ставке купона:

- Мечел снизил ориентир до 8.35-8.75 % годовых с 8.75-9.25 % годовых;

- МКБ (-/B+/B1) снизил ориентир по ставке купона до 8.75-9.0 % годовых (YTP - 8.94-9.20 %) с 9.0 - 9.5 % годовых.

Вчера была открыта книга заявок на вторую серию облигаций ОАО «Полипласт» (ориентир по купону 12.25-12.75 % годовых до 1.5-летней оферты, YTP - 12.63-13.16 % годовых). Этот выпуск и по истории эмитента, и по уровню доходности можно смело отнести к третьему эшелону. Инвесторам предлагается весьма интересная доходность, но в случае неблагоприятной конъюнктуры выпуск вряд ли можно будет «заРЕПОвать» с приемлемым дисконтом.

Единственной неприятной ложкой в бочку долгового рынка вчера стал перенос размещения облигаций Оборонпрома на сумму 21 млрд руб. Мы сомневаемся, что перенос связан с конъюнктурой рынка.

Глобальные рынки

«Двадцатка» в Париже

Вчерашний день, вопреки настораживающим макроэкономическим данным из США, для рынка российских еврооблигаций оказался неплохим. Сегодня публикации статистики не ожидается, и день обещает быть спокойным. При этом возможны сообщения из Парижа, где сегодня проходит встреча министров финансов G-20, посвященная антикризисным мерам и валютной политике. В частности, Бен Бернанке произнесет речь, посвященную вопросам глобального дисбаланса.

Статистика снизила доходности UST

Американский рынок открылся вчера не лучшим образом: к внешним проблемам в Северной Африке и на Ближнем Востоке добавились внутренние негативные макроданные.

Заявки на пособие по безработице за неделю выросли до 410 тыс. вместо ожидаемого роста до 400 тыс. Но самым неприятным фактом стало появление явных признаков инфляции. Если вчерашний рост индекса цен производителей был не настолько очевиден, то общие потребительские цены (индекс CPI) в январе увеличились на 0.4 % по сравнению с прогнозом в 0.3 %, а цены без учета стоимости топлива и продуктов питания (индекс Core CPI) выросли на 0.2 %, что стало максимальным значением за последний год и превзошло ожидаемые 0.1 %.

Таким образом, количество рабочих мест в США продолжает снижаться, инфляция разгоняется, причем уже не только за счет роста цен на продукты питания и энергоносители, а ожидать снижения стоимости нефти благодаря череде ближневосточных революций не приходится.

Тем не менее, американцы не унывают, и второй блок макроэкономических данных, носящий, в отличие от первого блока, прогнозный характер, оказался гораздо лучше: индекс опережающих экономических индикаторов в январе вырос до 0.1 %, а индекс деловой активности в производственном секторе Филадельфии в феврале вырос с 19.3 п. до 35.9 п.

В итоге, сильные корпоративные отчетности окончательно развернули американский рынок вверх, и сегодня утром доходности UST отыграли часть вчерашнего падения, а доходность USD’10 доросла до 3.60 %.

Российские еврооблигации: продолжение роста цен

Позавчерашний позитив на рынке российских еврооблигаций не стал однодневным и рискует превратиться в тенденцию. Снижение доходностей UST потянуло за собой и снижение доходностей российских суверенных долговых обязательств. Доходность RUS’30 снизилась на 3 б.п., а спрэд к UST’10 незначительно расширился до 131 б.п.

Корпоративные еврооблигации также почти все оказались в зеленой зоне, особенным спросом вчера пользовались телекомы и бумаги нефтяного сектора.

Учитывая отсутствие важной экономической статистики и «фактор пятницы», мы ожидаем сегодня слабого продолжения вчерашних позитивных тенденций.

Экономика и политика

Итоги января: удручающая статистика

Статистика за январь, опубликованная накануне, производит удручающее впечатление. МЭР оценил сокращение ВВП по отношению к декабрю на 0.3 % (с учетом сезонной корректировки) и рост год к году на 4.3 % (по нашим оценкам, исходя из динамики базовых отраслей, рост год к году не должен был превысить 2-2.5 %).

Основной причиной негативной динамики ВВП в январе явилось резкое снижение инвестиций и провал в строительном секторе (по оценкам МЭР сокращение строительных работ составило 10.6 % к декабрю с устранением сезонности). На наш взгляд, не стоит драматизировать этот факт. Напомним, что в декабре здесь, напротив, наблюдался бурный рост, так что, скорее всего, мы имеем дело с технической паузой.

Высокая инфляция продолжает оказывать крайне негативное влияние на реальные доходы населения (-5.5 % год к году в январе) и потребительский спрос. Рост оборота розничной торговли в январе составил всего лишь 0.5 % год к году, при этом по отношению к декабрю зафиксировано сокращение этого показателя на 0.5 % с устранением сезонности (оценка МЭР).

В то же время ситуация на рынке труда остается относительно стабильной – в декабре-январе безработица выросла всего лишь на 0.9 п.п. (с 6.7 до 7.6 %), что несколько меньше среднеисторического сезонного изменения этого показателя. С устранением сезонности безработица сохраняет тренд к снижению. Но, что интересно, это обстоятельство не улучшает динамику номинальной заработной платы, напротив, рост зарплат в номинальном выражении замедляется (см. график). Это наблюдение позволяет сделать вывод, что ухудшение ситуации с внутренним потребительским спросом обусловлено не только всплеском инфляции, но и другими факторами, связанными с общеэкономической ситуацией.

В силу низкой деловой активности январскую статистику нельзя считать показательной. Оживление экономики начинается обычно в марте, так что делать выводы о наблюдаемых трендах можно будет лишь по итогам 1-го квартала. Тем не менее, тревожные ощущения в отношении экономики сохраняются, и связаны они, в первую очередь, с неблагоприятными изменениями инвестиционного климата, что находит подтверждение в продолжающемся оттоке капитала.