Внутренний рынок

Денежный рынок восстанавливается после налоговых выплат

После окончания налогового периода ликвидность начала восстанавливаться: на утро понедельника объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ превысил 800 млрд руб., дневной прирост ликвидности составил 35.5 млрд руб.

Между тем короткие ставки МБК все еще остаются повышенными, отражая недавнюю напряженность на денежном рынке из-за налоговых выплат. В пятницу однодневная MosPrime подросла на 2 б.п. до 3.11 %, трехмесячная MosPrime осталась на уровне 3.74 %.

При сохранении спроса на валюту рубль продолжил снижение относительно бивалютной корзины и потерял еще 25 коп., завершив день на уровне 36.27 руб.

На этой неделе Минфин проведет аукционы по размещению ОФЗ на общую сумму 24.5 млрд руб., что не должно существенным образом отразиться на уровне ликвидности. Мы ожидаем скорое восстановление краткосрочных ставок по мере роста уровня свободных денежных средств в банковской системе.

ФСК стала первой компанией на рынке, разместившей семилетние бумаги

В пятницу (29 октября) ФСК ЕЭС завершила размещение выпусков серий 07, 09 и 11 на сумму общую 20 млрд руб. Впервые после окончания острой фазы кризиса компании удалось рыночно разместить выпуски с офертой через семь лет. В настоящий момент срочность большинства предлагаемых на долговом рынке корпоративных выпусков эмитентов высокого кредитного качества составляет от 3 до 5 лет. Отметим высокий спрос, сложившийся со стороны инвесторов, составивший 35 млрд руб., что предполагает переподписку в 1.75 раза. Облигации 7-й серии объемом 5 млрд руб. размещены с офертой через 5 лет со ставкой купона 7.5 % годовых. Облигации 9-й серии объемом 5 млрд рублей и 11-й серии объемом 10 млрд руб. размещены с семилетней офертой со ставкой купона на уровне 7.99 %.

Основная причина столь высокого интереса покупателей к выпускам – низкие значения ставок по размещаемым выпускам меньшей срочности. Покупая долгосрочные облигации, инвесторы могут рассчитывать на большую доходность, при этом высокое качество эмитента предполагает умеренный уровень дисконта при залоге выпусков в ЦБ по операциям РЕПО, что дает возможность держателю бумаг оперативно привлечь денежные средства в случае необходимости.

В последний торговый день месяца инвесторы «вытягивали» котировки вверх

В последний торговый день месяца объем сделок с корпоративными и муниципальными выпусками увеличился благодаря традиционному росту числа технических сделок перед закрытием отчетности. Оборот по корпоративным и муниципальным бумагам на бирже и в РПС составил в пятницу 20.2 млрд руб.

В отсутствие внешних факторов для роста, а также сохраняющегося локального дефицита ликвидности на внутреннем рынке и продолжающегося ослабления рубля, мы полагаем, что именно фактор конца месяца позволил ряду ликвидных корпоративных выпусков завершить день на зеленой территории. По итогам дня ценовой индекс корпоративных облигаций, включенный в состав индекса BMBI, рассчитываемого Банком Москвы, вырос на 3 б.п.

Довольно высокая активность с общим понижательным трендом наблюдалась в секторе госбумаг. Продажи коснулись коротких бумаг, что опустило ценовой индекс ОФЗ на 11 б.п.

Среди выпусков столицы наибольшие обороты прошли в размещенном в среду выпуске Москва-54 без изменения котировок. Возможно, Москомзайм уже доразмещал этот выпуск на вторичном рынке.

Глобальные рынки

Статистика из США оставила Главный вопрос без ответа

Главным событием пятницы стала публикация предварительной оценки ВВП США за третий квартал. Как оказалось, рост ВВП в третьем квартале составил 2 %, превысив тем самым 1.7 %-ный рост второго квартала. Основным драйвером стало увеличение расходов потребителей США на 2.6 % против роста на 2.2 % в предыдущем квартале (на потребительские расходы приходится порядка 70 % ВВП США). Данные по ВВП совпали с ожиданиями аналитиков, поэтому особенных движений на рынках не вызвали.

Помимо ВВП, в пятницу были опубликованы два индекса: индекс деловой активности в производственном секторе региона Чикаго в октябре, превысивший ожидания аналитиков и составивший 60.6 п., а также индекс настроений потребителей Мичиганского Университета в октябре, который оказался немного ниже ожиданий и составил 67.7 п.

Теоретически, пятничная статистика, существенно отклонившись от предполагаемых значений, могла бы вызвать бурную реакцию участников рынка, дав пищу новым оценкам масштабов нового количественного смягчения, однако прогнозы результатов заседания ФРС 3 ноября – пока на старом уровне: рынок в среднем ждет объявления программы минимум на $ 500 млрд.

Российские евробонды: низкая активность в отрицательной зоне

Всю первую половину пятницы российский рынок еврооблигаций не совершал существенных движений, ожидая публикации данных о ВВП США за третий квартал. Когда вся неопределенность была снята, доходности «поехали» вниз, догоняя снижение ставок по UST. В корпоративном секторе хорошим спросом пользовался новый евробонд Северстали с погашением в 2017 г., в банковских бумагах больших изменений заметно не было.

Доходность UST’10 после публикации ВВП снизилась и сегодня составляет 2.63 %, доходность RUS’30 опустилась до 4.22 %. Спрэд между RUS’30 и UST’10 сузился до 160 б.п.

События текущего дня

Сегодня в США будут опубликованы данные о личных доходах и расходах потребителей в сентябре, индекс деловой активности PMI в производственном секторе в октябре и расходы на строительство в США за сентябрь.

Предстоящая неделя в целом обещает быть очень интересной: завтра в США завершаются выборы в Конгресс США, послезавтра состоится заседание ФРС США. Помимо этого, в конце недели будут опубликованы данные по рынку труда США за октябрь и итоги заседаний ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии. Из всех этих событий российский рынок успеет отреагировать разве что на итоги выборов, все остальные новости будут отыграны после ноябрьских

праздников.

Экономика и политика

Банк России сохраняет стимулирующую денежную политику

Совет директоров Банка России на очередном заседании, прошедшем в пятницу, принял решение оставить процентные ставки без изменений. Напомним, что ставка рефинансирования находится сейчас на уровне 7.75 %, ставка по однодневным депозитам – 2.50 % (наиболее важная ставка в условиях избытка ликвидности), минимальная ставка по аукционам прямого однодневного РЕПО – 5.0 % (наиболее важная ставка в условиях дефицита ликвидности).

В пресс-релизе по итогам заседания Банк России, как и месяц назад, отметил, что «инфляционные риски, обусловленные монетарными условиями, находятся на приемлемом уровне». Наличие ключевых фраз, которые кочуют из одного пресс-релиза в другой – это характерная особенность пресс-релизов ФРС США. Незначительное изменение формулировок таких фраз может давать рынкам очень важные сигналы о грядущем повышении/снижении учетных ставок. Похоже, что Банк России, переходя к политике инфляционного таргетирования, начинает заимствовать какие-то детали поведения у мировых центробанков.

В пресс-релизе Банк России отметил также восстановление экономического роста, но охарактеризовал его как неустойчивый: «сохраняются риски для устойчивости этого процесса».

Резюме очевидное: «с учетом вышеизложенного Банк России считает возможным сохранить на ближайшие месяцы стимулирующую денежно-кредитную политику для поддержки внутренних факторов роста».

Мы по-прежнему полагаем, что в условиях слабости экономического роста Банк России будет сохранять основные процентные ставки неизменными. Вероятность повышения ставок на следующем заседании через месяц мы оцениваем как близкую к нулю; вероятность повышения ставок в конце декабря мы бы оценили в 25 %; вероятность повышения ставок в 1-м квартале следующего года, на наш взгляд, превышает 50 %.