Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Первый аукцион по размещению облигаций Москвы после обретением столицей нового градоначальника, может преподнести сюрпризы


[28.10.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок: завершающий аккорд налоговых выплат

Небольшая пауза между налоговыми выплатами, имевшая место со вторника по четверг, благоприятно отразилась на уровне свободной ликвидности в банковской системе. Объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ в течение этих дней постепенно подрастал и составил на утро четверга 846.6 млрд руб., примерно на 50 млрд руб. превысив минимальное значение месяца, зафиксированное в понедельник.

Краткосрочные ставки МБК также отошли от своих максимальных октябрьских значений. Однодневная MosPrime вчера составила 3.29 %, что на 17 б.п. ниже уровня вторника. Более длинные ставки не изменились: трехмесячная MosPrime осталась на уровне 3.75 %, шестимесячная – 4.24 %.

Из-за возобновившихся клиентских покупок бивалютная корзина в среду снова вышла в «плюс» относительно рубля. По итогам торгов ММВБ российская валюта снизилась на полпроцента к корзине валют до 35.92 руб.

Сегодня завершается налоговый период октября выплатой налога на прибыль, что приведет к ощутимому оттоку средств. Кроме того, на четверг также запланированы аукцион по Москва- 53 на 15 млрд руб. и ОБР-15 на 15 млрд руб., а также расчеты с покупателем единственной облигации ЕБРР-8 объемом 7 млрд руб. На этом фоне активность торгов на вторичном рынке, вероятнее всего, ощутимо сократится.

Минфин провалил размещение ОФЗ 25075

Центральным событием вчерашнего дня стало размещение выпуска ОФЗ 25075. Планировалось разместить выпуск на 30 млрд руб., но в рынок ушло только 15 % этого объема на 4.5 млрд руб. Спрос составил всего 5.9 млрд руб.

Интерес покупателей не вызвали уровни доходности, озвученные накануне Минфином. Индикативная доходность по пятилетней бумаге составляла 6.85-6.95 %. Размещение прошло по верхней границе этого диапазона, практически не предлагая премии по отношению к данной бумаге на вторичном рынке.

Москомзайм будет лояльнее к покупателям?

Мы полагаем, что на результаты аукциона Минфина, помимо отсутствия премии, могли оказать влияние такие факторы как сокращение ликвидности и предстоящие размещения крупных заемщиков, в том числе, Москвы, которая представит свой выпуск уже сегодня.

Планируется разместить трехлетний Москва-53 на сумму 15 млрд руб. Озвученные в понедельник Москомзаймом ориентиры по доходности составляли 6.55-6.65 % в настоящий момент уже выглядят неактуально. Кривая Москвы на дюрации 2.4 года вчера предполагала доходность на уровне примерно 6.66 %.

Мы полагаем, что Москомзайм, который всегда отличался от Минфина большей гибкостью, может отойти от своих первоначальных ориентиров и предложить покупателям премию к вторичному рынку. В связи с этим, мы не исключаем, что первый аукцион по размещению облигаций Москвы после обретением столицей нового градоначальника, может преподнести сюрпризы.

Вторичный рынок: госбумаги и выпуски Москвы дешевеют

Со вторника оборот на бирже и в РПС составляет 18-20 млрд руб. по корпоративным и муниципальным бумагам, оставаясь относительно невысоким для осеннего делового сезона.

Неудачное размещение госбумаг «продавило» вчера котировки ОФЗ на коротком и среднесрочном участке кривой примерно на 20-30 б.п. Ценовой индекс ОФЗ в составе индекса BMBI, рассчитываемого Банком Москвы, снизился в среду на 3 б.п. Вслед за госбумагами «просели» и корпоративные облигации. Между тем, благодаря точечным покупкам, по итогам дня ценовой индекс корпоративных облигаций сумел удержаться от снижения.

Некоторые облигации столицы также оказались вчера под давлением продавцов. Наиболее сильно «просел» выпуск Москва-62 – близкий по дюрации к размещаемому сегодня Москва- 53. Котировки этой бумаги снизились на треть фигуры. Ценовой индекс облигаций Москвы опустился за день на 6 б.п.

В корпоративном сегменте лидером по оборотам стал выпуск ТМК БО-1, начавший обращение примерно на 15 б.п. выше номинала. Известно, что в ходе сбора заявок покупателей спрос на бумаги превысил предложение более чем в 4 раза и составил свыше 21 млрд руб. при объеме эмиссии 5 млрд руб. Востребованность выпуска обеспечила ему успешный выход на вторичные торги. Напомним, что в день закрытия книги заявок эмитент дважды снизил ориентиры по купону с 9.4-9.8 % до 9.0-9.4 % и 8.85-9.0 % соответственно. Размещение состоялось по нижней границе пересмотренного диапазона.

Глобальные рынки

Экономика США не спешит восстанавливаться

Статистика вчерашнего дня из США на первый взгляд смотрелась позитивно, но реально данные не так хороши, как кажутся. Экономика все еще не спешит демонстрировать какие- либо существенные признаки восстановления.

Объем заказов на товары длительного пользования в сентябре вырос на 3.3 %, что сильно выше ожидаемого роста на 2 %, однако, если из показателя убрать волатильную транспортную составляющую, то в сентябре наблюдался не рост, а падение заказов на 0.8 %.

Второй опубликованный вчера показатель – продажи новых домов в США в сентябре – вырос по сравнению с предыдущим месяцем на 6.6 %. Но не будем забывать про «эффект низкой базы»: количество реализованных в сентябре домов (307 тыс.) все еще не может далеко уйти от рекордного минимума в 282 тысячи домов, который мы наблюдали в мае после завершения правительственной программы по поддержке сектора недвижимости США.

Эмитенты с премией и без

Около двух недель назад, когда рынки росли на ожиданиях потока ликвидности от ФРС, большое количество российских эмитентов объявляли о намерениях выхода на рынок с новыми займами. Кто-то за это время уже успел разместиться, а кто-то продолжает роуд-шоу:

  • Московский кредитный банк завершил роуд-шоу пятилетних евробондов на $ 300 млн, в ходе которого инвесторам озвучивалась очень привлекательная доходность в 9.5 %. По результатам роуд-шоу банк принял решение отложить выпуск, ссылаясь на неблагоприятные рыночные условия.
  • ЛУКОЙЛ сегодня завершает роуд-шоу евробондов с двумя траншами на 5 и 10 лет общим объемом в $ 1 млрд. Ориентиры пока не известны, но если брать среднюю премию обращающихся выпусков компании к mid swaps соответствующей срочности, то новый пятилетний выпуск мог бы стоить порядка 4.90 %, 10-летний – 6.10 %.
  • АЛРОСА, на прошлой неделе начавшая роуд-шоу евробондов ориентировочным объемом около $ 1 млрд, сегодня утром объявила ориентир доходности: 7.5-7.75 % на 10 лет, что выглядит довольно привлекательно, т.к. дает премию порядка 40-60 б.п., если сравнивать новый выпуск с уже обращающимся евробондом АЛРОСы с поправкой на дюрацию.
  • ЛенСпецСМУ по итогам завершившегося роуд-шоу, имевшего крайне широкую географию, определилась с некоторыми параметрами выпуска. Пятилетние бумаги объемом $ 150 млн будут иметь амортизационную структуру. Новые ориентиры доходности не сообщаются, но перед роуд-шоу компания обещала 10-10.5 % годовых, что выглядит крайне привлекательно с учетом положительной кредитной истории компании и кредитного рейтинга В от S&P.

Российские евробонды: умеренное снижение

По мере приближение «дня Х» – следующего заседания ФРС – напряженность на рынках нарастает и появляется все больше желающих зафиксировать полученную в ходе последнего ралли прибыль. Слабая макростатистика вчерашнего дня дополнила разочарование участников торгов, связанное со снижением ожиданий относительно суммы нового этапа количественного смягчения, и как результат, итоговая таблица с результатами торгов российскими еврооблигациями за вчерашний день снова вся в красном цвете.

Повышение доходностей вчера можно назвать умеренным – в среднем оно составило 2-7 б.п. Точечный рост котировок наблюдался лишь в отдельных коротких бумагах с погашением в 2011-2012 гг. (TNK-BP. ВТБ, Альфа).

Вчерашний рост доходностей суверенных еврооблигаций сегодня сменился незначительным снижением. Доходность UST’10 утром составляла 2.69 %, доходность RUS’30 – 4.27 % Спрэд между RUS’30 и UST’10 расширился до 158 б.п.

События текущего дня

Макростатистики сегодня немного: наиболее значимыми являются традиционные для четверга еженедельные данные по рынку труда США. Также в течение дня отчитаются Microsoft и Exxon Mobile.

Корпоративные новости

ММК: операционные результаты в норме

Вчера ММК опубликовал основные операционные результаты за 3-й квартал, зафиксировав 1.6 %-ное падение выпуска стали и 1.4 %-ный рост выпуска проката по сравнению с уровнем предыдущего квартала.

Результаты ММК можно было бы назвать очень неплохими, если бы не резкое сокращение операционных показателей в угольном сегменте (компания объясняет это дополнительными работами по обеспечению безопасности и техническими условиями, отмечая, что с сентября уровни добычи пришли в норму).

В непосредственно стальном сегменте, благодаря ориентации на внутренний рынок (69 % продаж в 3-м квартале), компании по итогам квартала удалось избежать как существенного снижения цен на свою продукцию, так и сколь-нибудь значимого сокращения объема продаж, что выгодно отличает ММК от большинства конкурентов.

Обращающиеся выпуски ММК в настоящий момент являются высоколиквидными инструментами и, по нашим оценкам, справедливо оценены рынком. Мы не ждем ощутимого движения в выпусках по факту публикации операционных результатов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: