Банк Москвы: Отчетность МТС вновь разочаровала инвесторов

[16.06.2006] Банк Москвы

В четверг МТС предоставил отчетность за первый квартал 2006 по стандартам US GAAP, которая оказалась значительно хуже как наших ожиданий, так и консенсус прогноза рынка.

В первом квартале 2006 года компания отработала даже хуже чем в четвертым квартале 2005 года, несмотря на то, традиционно, из-за сезонного фактора, а также из-за предновогодних маркетинговых акций, именно в четвертом квартале финансовые показатели сотовых компаний оказываются крайне слабыми.

Так в первом квартале 2006 года выручка МТС сократилась на 3,3% по сравнению с четвертым кварталом 2005 года и составила $1288 млн., OIBDA снизилась на 2,4% до $598,6 млн., чистая прибыль сократилась на 24% до $184,4 млн. показатель ARPU упал с $7,3 до $6,2, рентабельность по EBITDA увеличилась с 46% до 46,5%.

Особенно удручающее, стагнирующая уже два квартала подряд, выглядит отчетность МТС на фоне отчетности Вымпелкома, который по итогам первого квартала 2006 года показал лучшие в своей истории показатели.

Таким образом, можно констатировать, что в условиях уже практически полностью насыщенного российского рынка сотовой связи (уровень проникновения сотовой связи в России уже превышает 95%), Вымпелком благодаря удачно выбранной стратегии за последние пол года сумел значительно потеснить МТС на рынке. Если раньше Вымпелком считался оператором традиционно работающим с более низкоприбыльными чем МТС абонентами, что объяснялось более поздним выходом Вымпелкома на рынок. То судя по результатам первого квартала эта тенденция полностью переломилась. По итогам первого квартала показатель ARPU МТС в России впервые за всю историю оказался меньше аналогичного показателя Вымпелкома ($6,2 у МТС против $6,6 у Вымпелкома). Также впервые рентабельность МТС по OIBDA оказалось значительно ниже показателя Вымпелкома (46,5% против 51,6%).

Исходя из вышесказанного, мы делаем вывод о том, что слабая отчетность МТС является следствием не столько насыщенности российского рынка сотовой связи, сколько ошибками в выборе стратегии развития компании. Основываясь на опубликованной МТС отчетности, мы пересмотрели нашу модель по МТС. В результате мы понизили нашу справедливую цену по акциям МТС с $41,2 до $36,8. Тем не менее, даже при такой целевой цене акции МТС имеют более чем 30% потенциал роста, поэтому наша рекомендация по акциям компании остается на прежнем уровне - "покупать".

По нашим оценкам в изменить ситуацию в лучшую сторону удастся МТС не ранее второго полугодия текущего года, когда эффект от недавнего ребрендинга и от недавней смены Президента компании сможет благоприятно отразиться на финансовых показателях компании. В краткосрочном же периоде, опубликованная вчера отчетность должна негативно повлиять на динамику котировок акций МТС.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МТС

Контакт-центр