Внутренний рынок

Денежный рынок комфортен накануне аукционов Минфина

Завтра после недельной паузы Минфин собирается провести аукцион по размещению госбумаг на сумму 35 млрд руб. Выпуск с погашением в августе 2012 г. планируется разместить с доходностью в пределах 5.6-5.65 %. Если сравнивать с текущей доходностью выпуска, то верхняя граница озвученных ориентиров предполагает размещение точно по рынку. Между тем, в случае, если спрос на этот короткий выпуск будет значительно превышать предложение, у Минфина будет возможность отсечь покупателей по доходности чуть ниже рыночной.

Отмечаем, что уровень ликвидности в банковской системе замедлил рост, наблюдаемый после завершения налогового периода. На утро вторника объем средств на счетах и депозитах ЦБ составляет 1 139.9 млрд руб., что на 4.7 млрд руб. меньше соответствующего значения днем ранее. Ставки МБК остаются на низких уровнях: за прошедший день еще немного снизилась однодневная ставка MosPrime, составив 2.73 %, что на 1 б.п. ниже уровня начала недели, более длинные ставки остались на уровне конца прошлой недели. Значительный объем свободных средств и низкие ставки создают комфортные условия для завтрашнего аукциона Минфина.

В целом, на прошлой и текущей неделе мы видим, что в секторе госбумаг присутствуют покупатели, причем основной интерес сосредоточен в среднесрочных выпусках. Вчера спрос наблюдался в трех-четырехлетних бумагах. Все эти факторы позволяют нам ожидать значительного спроса на аукционе завтра, а также большой объем размещения.

Вторичный рынок: выборочные покупки металлургов

Активность на рублевом рынке облигаций в понедельник сократилась примерно вдвое по сравнению с «горячими» днями прошлой недели, когда объемы торгов с муниципальными и корпоративными выпусками на бирже и в РПС достигали 33 млрд руб.

Корпоративные бумаги вчера продемонстрировали разнонаправленную динамику. Сильнее прочих смотрелись бонды Мечела накануне публикации отчетности за 1-ю половину 2010 г. Покупки проходили также в бондах Евраза, котировки которых подросли на 5-10 б.п.

Лидером дня по оборотам выступил выпуск Транснефть-3. Судя по всему бумага, размещенная ранее на год в ЦБ по операциям РЕПО, начала вторичное обращение. В секторе госбумаг в понедельник было затишье. Из выпусков столицы неплохо подросли двенадцатилетний Москва-48, а также шестилетний Москва-56, прибавившие по 15-25 б.п.

Между тем, прочие выпуски столицы корректировались после неплохого роста конца прошлой недели. В результате, ценовой индекс муниципальных облигаций, попадающий в расчет индекса BMBI, рассчитываемого Банком Москвы, завершил день в красной зоне.

Глобальные рынки

Азия разогревает рынки

Сегодня утром сразу двум центральным банкам Азиатско-Тихоокеанского региона удалось удивить экспертов.

Резервный Банк Австралии (РБА) сохранил учетную ставку на уровне 4.5 %, не оправдав ожиданий участников рынка, прогнозировавших ее подъем до 4.75 %. Данный шаг указывает на то, что существенного улучшения деловой конъюнктуры РБА не видит, при этом текст сопроводительного письма банка, в котором содержится надежда на экономический рост основного торгового партнера Австралии Китая, выглядит довольно оптимистично.

Банк Японии сегодня снизил ключевую процентную ставку с 0.1% до целевого диапазона 0- 0.1 %, расширив при этом меры стимулирования экономики. Планируется, что общий объем вливаний в экономику Японии в этом году составит 35 трлн иен ($ 418 млрд). Если не считать сентябрьской интервенции, то это первый по-настоящему серьезный шаг Японии по ослаблению своей валюты.

Статистика из США

Американская макростатистика вчера состояла из двух новостей. Начнем с хорошей: рынок недвижимости США показывает слабый рост и даже превосходит ожидания аналитиков. Предстоящие продажи (сделка по которым должна завершиться в течение месяца-двух) домов в США в августе 2010 г. выросли на 4.3% вместо ожидаемых 3 %.

Вторая порция макростатистики понедельника была более важной с точки зрения мониторинга состояния экономики США, и она разочаровала участников рынков. Объем заказов промпредприятий США в августе сократился, причем более ожиданий. Снижение составило 0.5 %. Частично негатив вызван пересмотром данных за прошлый месяц, когда объем заказов увеличился на 0.5 % против первоначально объявленного снижения на 0.1 %.

Пятый шаг ВТБ

Сегодня начинается размещение нового выпуска еврооблигаций ВТБ в долларах США двумя траншами сроком обращения 5 и 10 лет. Это пятый выход банка на рынки долгового капитала в этом году: ВТБ уже занял 400 млн в швейцарских франках, 1.25 млрд в американских долларах, 400 млн в сингапурских долларах и 20 млрд в российских рублях, снизив, по словам зампредправления ВТБ, среднюю цену капитала с 7.1 % на конец 2009-го до 5.6 %. Пятилетние евробонды ВТБ, размещенные в феврале этого года, вчера торговались с доходностью 5.42 %.

Объем нового выпуска «будет индикативным», но на сегодняшний день общий объем публичных займов банка размещенных в 2010 г., в иностранной валюте составляет около $ 1.810 млрд, в рублях – 20 млрд. Соответственно, программа публичных заимствований ВТБ на 2010 г., ограниченная $ 5 млрд, сейчас исчерпана примерно наполовину.

Ориентир по доходности по обоим траншам предлагается порядка MS+425, что соответствует 5.74% для пятилетних бумаг и 6.81% для 10-тилетних. Данный уровень доходности предполагает небольшую премию к уровню обращающихся выпусков банка, что, с учетом благоприятной конъюнктуры на развивающихся рынках, должно способствовать успеху нового размещения банка.

Российские евробонды: умеренный рост

Усиление доллара, слабая макростатистика и фиксация прибыли на внешних рынках пока на рынке российских евробондов отразились не сильно, однако, темп роста рынка вчера замедлился: снижение доходностей по основной массе корпоративных бумаг не превысило 10 п. Что касается отдельных корпоративных историй, о которых мы упоминали вчера, то бумаги Северстали и АЛРОСы двигались на одном уровне с рынком. Хуже рынка смотрелся ВымпелКом на новостях о подписании соглашения о покупке телекоммуникационных активов Н. Савириса.

Среди банков особенно большим спросом пользовались длинные выпуски Сбербанка, Россельхозбанка и Альфа-банка.

Ставки по суверенному долгу – с каждым днем все ниже и ниже: доходность RUS’30 сегодня утром снизилась до 4.28 %, спрэд к «десятке» остался в диапазоне 180-185 б.п. Доходность UST’10 опустилась до 2.44 % и продолжает снижаться.

События текущего дня

Утром агентство Moody’s, снизившее на прошлой неделе рейтинг государственного банка Ирландии Anglo Irish Bank на 3 ступени, сообщило, что не исключает снижения рейтинга самой Ирландии в связи с проблемами в ее банковском секторе. Текущий рейтинг страны на уровне Аа2 сохраняется с июля 2010 г.

Сегодня Европа опубликует композитный индекс деловой активности PMI за сентябрь и данные об объеме розничных продаж в августе. США представят индекс деловой активности в непроизводственном секторе в сентябре.

Нефть и газ

Ежемесячная добыча газа в России: свет в конце тоннеля?

Общая добыча природного газа в России в январе-сентябре 2010 г. составила 468.8 млрд куб. м, что на 15.7 % выше аналогичного уровня 2009 г. В сентябре российские компании добыли 47.9 млрд куб. м газа, что на 2.8 % больше, нежели за аналогичный период прошлого года.

Сентябрьский уровень газодобычи в РФ оказался лучшим за последние четыре месяца, при этом темпы прироста производства год к году вновь стали положительными (+1.6 %).

Выдающуюся динамику (после относительно слабых результатов мая-июля) вновь продемонстрировал НОВАТЭК: темпы прироста сентябрьской добычи компании год к году составили 11.4 %, всего за девять месяцев текущего года производство NVTK выросло на 13 % по сравнению с аналогичным периодом 2009 г. и на 28% по сравнению с докризисным 2007 г. В условиях сохраняющейся напряженной ситуации на газовом рынке (переизбыток предложения) эффективность менеджмента компании по поиску рынков сбыта и достижения договоренностей с Газпромом о приеме газа НОВАТЭКа в систему ГТС не вызывает сомнений. Основная интрига – это сроки дальнейшего сохранения опережающих темпов прироста добычи НОВАТЭКа над производством Газпрома в условиях продолжающейся либерализации ценообразования на внутреннем рынке газа в РФ.

Добыча Газпрома (несмотря на рост производства в сентябре по сравнению с августом примерно на 12.5 %, что также стало рекордом за последние четыре месяца) по-прежнему оставляет желать лучшего. С начала года темпы прироста добычи концерна выросли на 14.7 % (основной драйвер – эффект низкой базы), однако отставание производственной динамики Газпрома от 2007 г. все так же находится на уровне 9-10 %.

Отличные производственные данные НОВАТЭКа могут послужить причиной повышения внимания со стороны покупателей к единственному рублевому выпуску этого эмитента – Новатэк БО1. Между тем, существенного роста котировок выпуска может и не произойти, поскольку с момента размещения этой бумаги, выпуск торгуется с минимальной премией к кривой Газпрома – на уровне 20-40 б.п. При текущей доходности Новатэк БО1 на уровне 6.99% на дюрации 2.3 года, потенциал снижения доходности этого выпуска составляет не более 5-10 б.п.

Динамика добычи нефти в сентябре: есть новый рекорд

Среднесуточная добыча нефти в РФ в сентябре 2010 г. выросла по сравнению с августом 2010 г. (на 1.0 %) и составила 10.16 млн б/с, что стало очередным абсолютным рекордом.

Основным драйвером позитивной сентябрьской динамики в нефтяном секторе (после августовского провала) стало восстановление уровней производства на сахалинских проектах после завершения серии технологических ремонтов и стабилизации ситуации с западносибирской добычей.

Сильные производственные показатели продемонстрировал новый эмитент на долговом рынке – Башнефть: в сентябре суточная добыча составила 0.293 млн барр. в сутки, что на 17.6% выше, чем за аналогичный период прошлого года, и на 23.6 % больше, чем в 2008 г. Компании по-прежнему удается находить внутренние резервы и проводить работы по оптимизации режимов функционирования скважин без существенного роста объемов бурения. На этом фоне мы ожидаем положительной переоценки облигации Башнефти.

Главным разочарованием месяца вновь стал ЛУКОЙЛ: в сентябре суточная добыча компании снизилась по сравнению с августом на 1.1 %, падение год к году составило 2.7 %. По всей вероятности, стратегия компании, направленная на максимизацию свободных денежных потоков, предполагает снижение объемов эксплуатационного бурения (за январь-апрель 2010 г. проходка компании в эксплуатационном бурении сократилась по сравнению с аналогичным периодом 2009 г. примерно на 4 %, в среднем по российским компаниям этот показатель увеличился на 11 %), что оказывает негативное влияние на уровень добычи нефти ЛУКОЙЛа. В ближайшие годы для поддержания (или даже некоторого роста) добычи компании потребуется ввод новых месторождений на Северном Каспии.

Также хуже рынка выглядела добыча Газпром нефти, которая снижалась второй месяц подряд, что, видимо, объясняется процессами естественного старения месторождений компании (прежде всего Сугмутского). При этом мы ожидаем, что худшее для компании уже позади, и в ближайшие годы Газпром нефть сможет сохранять добычу нефти на нынешнем уровне.

Разочаровывающее данные по сентябрьской добыче ЛУКОЙЛа в ближайшее время могут оказывать негативное влияние на котировки обращающихся бумаг компании, при этом краеугольным фактором для среднесрочной динамики сектора станет дальнейшее поведение нефтяных цен и способность котировок Brent обновить годовые максимумы в районе $ 87.5 за баррель. Для дальнейшего роста нефтяных цен нужны более существенные аргументы, нежели хорошая макроэкономическая статистика по Китаю и высокий уровень мировой ликвидности.